焦炭期货月报：预计焦炭供需偏紧格局转变，期价或先扬后抑
焦炭期货月报 联系我们 研究员： 纪晓云 联系方式：（010）56711796 从业资格：F3066027 投资咨询：Z0011402 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年10月31日 预计焦炭供需偏紧格局转变 期价或先扬后抑 多空逻辑： 利多因素：焦炭供给紧张短期不变，焦企焦炭库存很低或零库存。 利空因素：焦炭产能去化速度放缓，生铁产量或下降，期价季节性下跌，终端需求转淡。 操作建议：多单平仓，轻仓试空。 风险提示：可能发生的二次疫情、环保限产力度、焦炭产能淘汰情况、终端需求变化、 冷冬是否如预期。 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 四季度焦炭供需均实现由高向低转换，供需减量依赖于取暖季限产力度，预估今年限产力度低于去年。具体看，焦炭月均产量可能在4050万吨，生铁日均产量平均为243万吨。虽较三季度明显下滑，但仍远高于去年同期。 总体看，四季度价格走势偏弱，J2101合约价格运行区间预估1600-2100。其中10月先涨后跌，11月下跌概率大，12月价格跌速放缓，不排除止跌反弹。 具体看，焦钢利润已经拉大，钢厂利润微薄，焦炭上涨乏力，预估11月左右焦炭现货价格下跌两轮，期货J2101合约价格可能跌破前低1877元。 12月份焦炭产能净减少，供需格局再次由宽松转向偏紧，叠加J2101合约临近交割，期货价格可能止跌。 操作上，中线投资者以偏空操作为主。可结合基差走势期现套利。此外，12月市场很大概率给出1、5合约套利机会，建议及时跟踪后续报告。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 期货：10月份焦炭期货价格单边上涨，国庆节后跳空高开后一路上涨，J2101合约收于2189.0元/吨，涨幅10.17%。 现货： 国庆假期后市场发起两轮提涨，并快速落地，累计涨幅100元/吨。港口准一级焦炭价格从1950元/吨涨至2120元/吨。下游钢厂高炉开工率维持高位，焦企低库存或无库存，供需偏紧。 数据来源：文华财经，WIND,格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 天津港准一级冶金焦含税价（元/吨） 1.3 复盘对比 季报认为“J2101合约价格运行区间预估1600-2100。其中10月先涨后跌。”实际上，10月份J2101合约价格强势上涨，并突破2100点。10月份并未出现下跌。前期判断有偏差。 造成误判的原因：一是低估了山西焦炭去产能力度。往年山西焦炭产能去化多为僵尸产能、停滞产能，此次去化涉及不少在产产能，使得供给实质性减量。二是按照以往经验，10月份生铁产量将会出现明显的降幅，但受终端市场支撑生铁产量仍高位，焦炭需求居高不下。 但10月的周报和早报中我们及时对行情进行了修正，持续性看多市场。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 11月份山西焦炭去产能节点已过，后期产能去化速度预计放缓，叠加需求转淡，焦炭供给由偏紧向宽松转变。 预计期价单边上涨趋势打破，11月先涨后跌，价格区间2000-2250。 操作上，J2101合约已有多单可考虑2200以上获利平仓。并于2230附近轻仓尝试做空，逐步加仓，设好止损。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1、焦炭现货供给紧张基本面短时间难改变。 A.至10月底，受山西焦炭产能去化等因素影响，焦炭现货供不应求，市场酝酿第六轮上涨。 B.由于焦炭新投放产能达产需要时间，且在未出现大规模强力度的限产情况下，钢厂高炉开工率不会骤降，因此焦炭供给紧张局面还将维持一段时间。 数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 2、焦炭厂内库存一直低位。 下游钢厂继续维持高需求，焦化厂继续维持低库存或无库存。至10月底MYSTEEL统计的焦企焦炭库存26.24万吨，为历史很低水平。 数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 2017-04-21 2017-06-21 2017-08-21 2017-10-21 2017-12-21 2018-02-21 2018-04-21 2018-06-21 2018-08-21 2018-10-21 2018-12-21 2019-02-21 2019-04-21 2019-06-21 2019-08-21 2019-10-21 2019-12-21 2020-02-21 2020-04-21 2020-06-21 2020-08-21 焦炭库存（万吨） 焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计 港口 焦企 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 2016-02-14 2016-05-14 2016-08-14 2016-11-14 2017-02-14 2017-05-14 2017-08-14 2017-11-14 2018-02-14 2018-05-14 2018-08-14 2018-11-14 2019-02-14 2019-05-14 2019-08-14 2019-11-14 2020-02-14 2020-05-14 2020-08-14 开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨 开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨 2.2 多空逻辑 利空因素： 1、11月焦炭产能去化速度或放缓，总产能可能阶段性增加。 A.截止10月27日山西已确认关停5家焦化企业共计440万，根据文件要求仍有23家焦企共计1432万待关停，其中部分已经开始停装煤，其余处于生产观望状态，另外10月份山西共新投产出焦3座焦炉，共计218万，且尚未满产。 B.10月份焦炭产能净减少，但以目前计划来看，11月份净增约600多万吨。 数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利空因素： 2、生产产量环比将下降，但仍高于过去同期。 A.9月份生铁日均产量252.61万吨，比8月份减少0.76万吨，但比去年同期高28.26万吨。 B.高频数据看，唐山高炉开工率自9月下旬开始出现下滑，10月底为80.95%，已经明显低于7、8月份的84%左右。其中国庆节后高炉开工率出现提升，月中再次下降，表明生铁产量环比出现下滑趋势。但10月高炉开工仍远高于去年同期60%多的水平，表明焦炭需求虽有下滑仍有强支撑。 C.11月份高炉开工可能继续下滑。原因在于，近日生态环境部表示今年秋冬季大气污染治理攻坚力度不减，意味着采暖季焦钢仍会限产，其中对钢影响大于焦。加之旺季向淡季转换，生铁产量预计环比继续下滑，但仍会高于过去同期。 数据来源：Wind、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 150 170 190 210 230 250 270 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 生铁日均产量（万吨） 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 30 40 50 60 70 80 90 100 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 唐山高炉开工率 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利空因素： 3、焦炭期货季节性规律11月价格走势偏弱概率大。 自上市以来，11月下跌概率为62.5%，预计今年仍遵循历史规律。 数据来源：Wind、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 焦炭期货价格月度涨跌幅 2.2 多空逻辑 利空因素 4、“冷冬”预期叠加季节性效应，终端需求将转淡。 A.今年金九银十终端需求相对较好，拉动产业链走势。但进入11月份，终端需求将实现由旺季向淡季转换。 B. 10月30日世界气象组织表示拉尼娜现象已经形成，为市场传言“60年最冷冬天”提供依据，后期终端施工条件转差，黑色整体需求可能快速下滑。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 Part 3 风险提示 3 风险提示 可能爆发的二次疫情。 焦钢环保限产力度。 焦炭产能去化效果。 终端需求变化。 “冷冬”预期能否实现。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所
