玉米期货与期权2026年5月报告：季节性支撑VS替代预期增强，期价预期冲高回落

玉米期货与期权2026年5月报告 玉米：季节性支撑VS替代预期增强 方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058Z0014216 现货行情回顾 •2026年4月底全国玉米现货均价为2443.14元/吨，较月初下跌5元/吨，同比上涨157.85元/吨；•2026年4月底辽宁大连玉米现货价格为2390元/吨，较月初上涨5元/吨，同比上涨150元/ 吨。数据来源:中国汇易网 第一部分市场行情回顾 2025/26年度全球玉米预期是一个缓去库态势 •2025/26年度全球玉米呈现增产、去库的局面；•4月对2025/26年度全球玉米期末库存继续小幅上修。 数据来源：USDA 全球玉米作物周期 5月南半球进入生长尾声以及收获期；5月北半球进入播种尾声以及生长期。 全球玉米供应市场情况-南美丰产VS美玉米种植面积下降 巴西：CONAB发布的4月预测数据显示，预计2025/26年度总产量为1.396亿吨，较上月预估上调130万吨，同比1.1%。阿根廷：布宜诺斯艾利斯粮食交易所的报告，玉米预计产量为6100万吨，同比增加1200万吨。 美国：意向种植面积预计为9530万英亩，同比下降350万英亩。 乌克兰：咨询公司SovEcon表示，2026年玉米产量预计为2990万吨，比上年减少约6%。2026年玉米种植面积预计为430万公顷，低于2025年的460万公顷。欧盟：咨询机构Expana以及阿格斯媒体的专家预计，2026 年欧盟谷物玉米种植面积将会跌破800万公顷，这将是本世纪以来的首次。 美国玉米供需平衡表 美国玉米出口情况 截至4月16日当周，2025/26年度美国玉米累计出口销售量为7410.35万吨，同比增加1636.9万吨；截至4月16日当周，2025/26年度美国玉米累计出口装船量为5247.27万吨，同比增加1228.7万吨。 新季美国玉米预期小幅去库 USDA意向种植面积报告：美玉米2026年种植面积预估为9530万英亩，同比下降350万英亩；2026/27年度美玉米初步预估是一个去库态势。 外盘玉米价格预期重心上移 本年度产量基本定性整体预估变化不大 市场对于全国玉米维持增产预估，增产幅度预估在100-1000万吨。 基层农户余粮见底 •全国基层农户售粮进度同比偏慢，截至4月底，全国基层农户售粮进度为93%，同比偏慢2%。•分地区来看，主产区售粮都进入尾声。东北产区售粮进度为94%，同比慢2%，华北产区售粮进度为89%，同比慢3%，西北产区售粮进度为94%，同比慢3%。 资料来源:钢联农产品 进口玉米量同比增加 2026年1-3月玉米进口量共计76.95万吨，同比增加51.17万吨；进口来源国主要是巴西、俄罗斯等国。 数据来源：海关总署 港口库存处于低位区间 截至4月中，北方港口玉米库存量为354万吨，同比下降172万吨；截至4月中，南方港口玉米库存量为59.1万吨，同比下降102.9万吨 新季玉米生长拉开帷幕 新季玉米进入播种期，天气的关注度上升；钢联农产品信息显示，东北地区玉米种植收益好于大豆，玉米的种植积极性好于大豆。 数据来源：中央气象台数据来源：中央气象台 基层农户余粮见底，贸易商粮源主导市场 播种开始，天气依然是主要关注点，面积分歧预期有限 基层农户余粮见底，贸易商挺价心态仍存，供应压力不大 需求市场分析要点 饲料产量同比增长 饲料工业协会数据显示，2026年1-3月全国工业饲料总产量8095.7万吨，同比增加336万吨。国家统计局数据显示，2026年1-2月全国饲料产量5185万吨,同比增加265万吨。 数据来源：国家统计局、饲料工业协会 养殖市场情况-存栏量同比略减 国家统计局数据显示，2026年一季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增加627万头；国家统计局数据显示，2026年一季度末，全国家禽存栏60亿只，同比减少1.1亿只。 养殖市场情况-能繁母猪存栏量同比小幅下降 国家统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降135万头。 数据来源：农业农村部、国家统计局 生猪养殖利润窄幅波动 禽类养殖利润-白羽肉鸡和蛋鸡利润修复 其他谷物替代-小麦替代扰动增加 •玉米小麦价差处于近五年中高位区间，小麦替代扰动增加。 数据来源：同花顺 小麦市场情况 4月中旬冬小麦长势遥感监测显示：与上年同期相比，冬小麦主产省持平偏好比例为98.1%，小麦长势持续向好。4月中旬冬小麦长势遥感监测显示：与上年同期相比，冬小麦主产省持平偏好比例为98.1%，小麦长势持续向好。 数据来源：中央气象台 稻谷市场情况 安徽屯溪区：4月28日进行交易，销售37.164吨2025年产中晚籼稻。值得注意的是，这批稻谷明确标注为重金属超标，严禁流入口粮市场。4月27日黟县一批4111吨的同类稻谷则全部流拍。安徽屯溪区：4月28日进行交易，销售37.164吨2025年产中晚籼稻。值得注意的是，这批稻谷明确标注为重金属超标，严禁流入口粮市场。4月27日黟县一批4111吨的同类稻谷则全部流拍。 广西桂平市：计划于4月30日进行定向邀标销售78.260吨稻谷广西桂平市：计划于4月30日进行定向邀标销售78.260吨稻谷 其他谷物替代-进口谷物量同比增加 •2026年1-3月其他谷物累计进口量为735万吨，同比增加261万吨。其中大麦350万吨，小麦175万吨，高粱85万吨，稻谷和大米42.59万吨。 数据来源：同花顺、海关总署 其他谷物替代-美高梁采购量上升 •截至4月16日当周，本年度美高梁对中国的累计出口销售量为323万吨，同比增加230万吨；•截至4月16日当周，本年度美高梁对中国的累计出口装船量为258.25万吨，同比增加155万吨。 数据来源：同花顺、海关总署 玉米淀粉企业利润小幅修复 山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润盈亏平衡点附近波动；山东地区以及吉林地区玉米淀粉企业加工利润盈亏平衡点附近波动； 玉米酒精企业加工利润有所改善 黑龙江地区玉米酒精加工利润盈亏平衡点附近波动；吉林地区玉米酒精加工利润有改善，不过还在亏损区间。 深加工消费量预期同比持平 2026年4月份深加工企业玉米消费量为512万吨，同比增加44万吨。（钢联农产品）玉米淀粉以及酒精利润再度回到盈亏平衡点，5月玉米深加工消耗量预期同比持平。 饲料企业库存处于低位深加工企业库存有所回升 截至4月30日，饲料企业玉米平均库存29.15天，较去年同期下降16.12%。截至4月29日，全国96家主要深加工企业玉米库存总量484.4万吨，同比减少7.13%。 数据来源：钢联农产品 需求市场情况总结 白羽肉鸡以及蛋鸡利润有一定幅度改善，构成边际支撑；生猪利润继续盈亏平衡点波动，产业矛盾仍然比较大，刚性支撑仍在，边际驱动不足。 深加工利润继续盈亏平衡点波动，消费量预期同比持平；深加工企业库存不高，库存弹性一般。 整体判断：下游利润持续改善驱动不足，刚性消费支撑为主，边际驱动不明显。 4月供需平衡表未做调整。2025/26年度产需预期温和增长，整体市场继续供需平衡预期，结余预估略有增长，但是幅度不大。 玉米期货指数季节性图表 2月、10月上涨的概率较高；2月有春节带来供需错配支撑；10月主要受到新季上市前的挺价支撑。 5月、7月下跌的概率较高：5月、7月主要是受到小麦替代等影响，利多预期被打破； 资料来源：wind 玉米2607合约价格展望 数据来源:大商所、wind 数据来源：大商所、wind 期权操作策略 结合玉米2607合约在2340-2500区间波动预期，期权操作建议以区间思路对待。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨期权进行收入弥补；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议可以考虑择机卖出虚值看跌期权。 玉米跨品种套利 整体来看，玉米淀粉与玉米价差进入中位区间，淀粉消费负反馈增加，成本主导逻辑上升，建议关注逢高做空机会。 数据来源：同花顺 玉米跨期套利 供应端来看，9月的支撑最强，11月的压力最大；需求端来看，9月处于养殖旺季，7月、1月处于养殖平和期；供需综合来看，9月支撑较强。不过11月受新季供需预期干扰较大，11-9价差分歧较大。整体来看，玉米7-9价差预期震荡偏弱，玉米11-9价差预期震荡整理，操作方面，建议继续关注玉米7-9逢高做空机会。 数据来源:同花顺 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 玉米淀粉期货及期权2026年5月报告 玉米淀粉：成本与消费博弈加剧期价预期先扬后抑 期货行情回顾 现货行情回顾 •2026年4月底全国玉米淀粉现货均价为2860元/吨，同比上涨160元/吨；•2026年4月底吉林长春玉米淀粉现货价格为2820元/吨，同比上涨170元/吨。 供应市场情况 2026年4月玉米淀粉产量为171.69万吨，同比增加21.74万吨。 需求市场情况 2026年4月玉米淀粉表观消费量为160.09万吨，同比增加11.44；截至4月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.6万吨，月增幅8.13%，年同比降幅2.91%。 数据来源：钢联农产品 玉米淀粉利润有所下滑，供应预期延续平和态势，消费端再度表现出反馈，供需预期维持平衡预估。 数据来源：钢联农产品、淀粉工业协会、方正中期期货研究院 1月、2月、4月、10月上涨的概率较高；3月、5月、7月、12月下跌的概率较高。 资料来源：wind 玉米淀粉2607合约价格展望 玉米淀粉期权操作策略 结合玉米淀粉2607合约预期在2690-2880区间波动，期权操作建议以区间思路对待。 •上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨期权进行收入弥补；•下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；•投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020