玉米期权月报：8月玉米期价大幅上涨 隐波冲高回落

玉米期权月报20230901 研究员：张翠萍投资咨询编号：Z0016574Email：zhangcp@mfc.com.cn 内容要点 标的分析：8月玉米大幅上行。国外，Pro Farmer作物巡查结束，预估玉米平均单产172蒲/英亩，低于8月USDA预估，结合玉米面积调增，美玉米新作产量仍同比偏多，盘面震荡走低。供应方面，定向稻谷持续拍卖已持续4周，成交尚可，且到港价与玉米基本相当；南方春玉米少量上市，不过对行情影响不大；东北玉米暂稳，华北玉米缺口显现，价格持续上行；而小麦-玉米价差回升，不过饲用领域小麦替代玉米仍偏多，且小麦下游需求提升刺激价格上行，拉动玉米盘面走高。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持年度高位；受前期检修时间较长的企业恢复性开工影响，玉米淀粉行业开机率小幅升高，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。策略：美玉米巡查情况不及预期，不过在种植面积支撑下产量仍同比偏多；国内玉米正值青黄不接时期，且东北、华北玉米供应分化明显，而小麦价格持续坚挺，玉米整体仍偏利多；不过后期进口玉米到港或有增多，将限制玉米涨幅。 期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.07%，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期波动率大幅回落至中长期及均值以下，建议对前期持有的双卖期权组合做平仓处理，可择机入场双买期权组合。 玉米期权 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 8月玉米主力合约C2311大幅上涨，月初开盘价2629元/吨，月度上涨104元/吨，涨幅3.96%，月中最高触及2777元/吨，最低跌至2602元/吨，月末收盘价为2733元/吨。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 8月，玉米期权总成交3396129手，日均成交147658手，最新持仓量为301001手，环比减少255264手，交易活跃度环比下降。 从PCR指标来看，成交量PCR延续低位震荡，最新值0.62，持仓量PCR继续回落，当前值1.12，目前期权投资者情绪偏中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 8月，玉米期权主力合约C2311合约系列，总成交1868409手，环比上升；最新持仓量手179417手，环比增加108620手。C2311合约系列成交量PCR底部震荡，最新值为0.55，持仓量PCR继续探底，最新值0.94，期权投资者市场情绪偏中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 8月，玉米主连短期历史波动率冲高回落，中长期历史波动率小幅上涨。10日历史波动率最新值7.12%，较前值12.52%大幅回落；中长期30日、60日历史波动率环比小幅上涨，目前最新值分别为16.03%和14.64%。从波动率锥来看，当前中长期历史波动率均高于均值，短期期历史波动率 远低于中长期且低于均值。 期权策略推荐 3期权策略推荐 8月玉米大幅上行。国外，Pro Farmer作物巡查结束，预估玉米平均单产172蒲/英亩，低于8月USDA预估，结合玉米面积调增，美玉米新作产量仍同比偏多，盘面震荡走低。供应方面，定向稻谷持续拍卖已持续4周，成交尚可，且到港价与玉米基本相当；南方春玉米少量上市，不过对行情影响不大；东北玉米暂稳，华北玉米缺口显现，价格持续上行；而小麦-玉米价差回升，不过饲用领域小麦替代玉米仍偏多，且小麦下游需求提升刺激价格上行，拉动玉米盘面走高。需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持年度高位；受前期检修时间较长的企业恢复性开工影响，玉米淀粉行业开机率小幅升高，玉米加工消耗增加，加工企业库存保持低位。策略：美玉米巡查情况不及预期，不过在种植面积支撑下产量仍同比偏多；国内玉米正值青黄不接时期，且东北、华北玉米供应分化明显，而小麦价格持续坚挺，玉米整体仍偏利多；不过后期进口玉米到港或有增多，将限制玉米涨幅。 国内玉米主力平值期权VIX最新值为12.07%，处于历史中高水平。鉴于国内玉米短期波动率大幅回落至中长期及均值以下，建议对前期持有的双卖期权组合做平仓处理，可择机入场双买期权组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号mqdyjhello