豆类期货与期权2026年8月报告：弱现实强预期，豆类预计先筑底后上涨

豆类：弱现实强预期豆类预计先筑底后上涨 方正中期研究院农产品团队王亮亮（Z0017427）2026年8月1日 摘要 •美豆：美国生物柴油利好政策落地，豆油工业消费激增使得美豆压榨消费强劲，叠加出口预期有所恢复，2026/27年度美豆期末库存预计大幅下降，供需平衡明显收紧。CFTC非商业净持仓表现出多头情绪较为浓厚，CBOT大豆价格预计将继续偏强运行，后续需要重点关注中东局势变动、8月美豆单产情况、中美贸易关系等；•升贴水：美国、巴西本土大豆压榨利润较好，美豆升贴水报价高，巴西大豆竞争力较强，预计国际大豆升贴水报价延续 偏强运行； •豆二：4月下旬以来，南美大豆集中到港，当前我国沿海港口大豆库存处于历史同期高位，三季度大豆到港量虽然不低但呈现出递减态势。由于CBOT大豆及升贴水报价或延续偏强运行，美豆商业进口榨利深度亏损，四季度大豆进口到港预计量少价高，豆二价格预计呈现出近弱远强的反套格局。近期进口大豆启动拍卖，关注成交率与成交价情况；•豆粕：我们预计豆粕成本端存在一定的支撑，利多更多源于国际市场，或将有效限制豆粕下方空间。而现货与基差则面 临着巴西大豆集中到港的利空影响。目前生猪及禽类存栏依旧处于高位，饲料端对于豆粕的消费仍有韧性。我们认为豆粕后续仍有望震荡上涨，并且近弱远强的反套逻辑可能会持续；•豆油：强厄尔尼诺与热穹顶携手，市场担忧油籽与棕榈油的产量。并且国际能源价格上涨进一步支撑国际市场生物柴油 消费，包括美国生物柴油政策利好落地、印尼B50计划推进，马来西亚及巴西也将提升生物燃料掺混比例，国际油脂的工业消费预期增加，豆油利多驱动或将持续。国内市场基本面宽松，大豆到港增加且消费疲软，国内豆油库存处于历史同期高位且预计持续累库，弱现实持续抑制现货价格及近月合约涨幅。四季度大豆到港可能会出现量少价高的情况，并且豆油消费有望季节性好转，豆油01合约有望走强，豆油近弱远强的反套逻辑持续；•豆一：三季度国产大豆处于消费淡季，市场成交清淡，价格疲软态势延续。年内地租等种植成本抬升，并且市场担忧黑 龙江大豆播种面积同比下降，豆一远月价格利多驱动支撑，预计豆一价格中长期仍存上行驱动。 7月CBOT大豆冲高回落 7月份，美豆价格先扬后抑，主要原因在于天气扰动与对华贸易预期影响。美豆主力合约月初开于1143美分/蒲，最高上探至1256.50美分/蒲，最低下跌至1139.25美分/蒲，月底收于1188.25美分/蒲，月度涨幅3.91%。 资料来源：CBOT，方正中期期货研究院 美豆多头情绪浓厚 6月份，CBOT大豆净多持仓获利了结释放后，7月投机多头卷土重来，CBOT大豆连续上涨，目前美豆多头情绪依旧较为浓厚。 资料来源：CFTC，方正中期期货研究院 强厄尔尼诺发生的概率增加 据NOAA在7月9日的报告显示：厄尔尼诺现象预计将持续到2027年北半球早春。并称，在2026年10月至12月期间，有81%的概率出现非常强烈的厄尔尼诺现象。有五分之一的可能性厄尔尼诺现象会保持为弱于非常强烈状态。除此之外，欧洲、北美地区出现了“热穹顶”。“热穹顶”携手强厄尔尼诺，使得全球油籽单产出现下降，目前全球主产国菜籽单产下降，美豆优良率也在下滑，棕榈油后期也会面临着减产的挑战。 资料来源：NOAA，方正中期期货研究院 新季美豆优良率同比下滑 USDA作物进展报告：截至7月26日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆开花率为80%，去年同期74%，五年均值74%。结荚率为47%，高于去年同期以及五年均值39%。优良率为63%，一周前66%，去年同期70%；差劣率9%，一周前8%，去年同期6%。7月底，市场预期美国中西部将迎来降水，一定程度上改善大豆作物的生长状态。受此影响，CBOT大豆在7月底震 荡下跌。需要重点关注8月USDA供需报告与Pro Farmer报告对于美豆单产的调整。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 美豆性价比凸显2026/27年度大豆播种面积增加 尽管从当前来看，大豆玉米比价偏高，但从播种期参考对应到收割月份的大豆玉米比价来看，当时玉米性价比是偏高的，因此美豆播种面积同比增加。7月USDA供需报告预计2026/27年度美豆产量为1.2179亿吨，同比增加580万吨。 国际市场大豆压榨利润丰厚 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2026年07月24日的一周，美国大豆压榨利润为4.31美元/蒲式耳，前一周为4.18美元/蒲式耳，环比增幅3.11%；去年同期为2.20美元/蒲式耳，同比增幅95.91%。巴西马托格罗索州农业经济厅(IMEA)公布的周报显示，过去一周（07月17日07月24日）巴西马托格罗索州大豆压榨利润为441.7雷亚尔/吨，前一期为470.95雷亚尔/吨，环比上期跌幅6.21%，较年同期下降0.42%。目前美国、巴西大豆压榨利润整体表现尚可，或进一步支撑CBOT大豆期价与升贴水报价。 资料来源：USDA，IMEA，方正中期 美国豆油工业消费激增 2026/27年度，美国豆油工业消费继续激增。据USDA数据显示，美国豆油工业消费同比增加147.4万吨左右，可以有效抵消掉美豆面积增加带来的产量增量。 美豆压榨量连创新高 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的大豆压榨量数据显示，6月份大豆压榨量创下三个月来最高值，高于市场预期。2026年6月份NOPA会员企业加工大豆2.14340亿蒲，较5月份的2.08785亿蒲增长2.7%，较2025年6月的1.85亿蒲增长15.7%。6月份的日均大豆压榨量为714.5万蒲，高于5月份的673.5万蒲，也是3月份以来最高值。由于生物燃料生产商对豆油等原料的需求不断上升，美国的压榨能力大幅增加。 资料来源：NOPA，方正中期期货研究院 工业消费强劲美豆油库存下滑 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的大豆压榨量数据显示，美国豆油库存为15.01亿磅，低于5月底的17.35亿磅，仍高于2025年6月底的13.84亿磅。尽管当前美国大豆压榨消费强劲，生产出了较多的豆油，但目前美国豆油出现涨价去库存的情况，表明工业消费的 增长能够承接产量的增加。三季度美豆供应或进入青黄不接的阶段，届时美豆油库存或将继续下滑，对于CBOT豆油价格或形成明显支撑。资料来源：USDA、方正中期期货 新季美国大豆供需收紧 据美国农业部7月供需报告数据显示：2025/26年度美豆虽有出口缩量，但压榨消费大幅增长，并且产量同比下降，因而当前美豆市场供需也难言宽松； 2026/27年度美豆播种面积增加，产量同比预期增加。而生柴政策落地后美豆油的工业消费爆发式增长抵消掉了美豆的增产，而中美贸易关系预期恢复，市场预期中美新季市场大豆贸易可能会有所恢复。综合来看新季美豆期末库存、库存消费比明显下调，一定程度上意味着美豆供需平衡正在收紧。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 新季美国大豆供需平衡收紧价格重心或延续上移 总体而言，2026/27年度来看，美国生物柴油利好政策落地，美豆压榨消费强劲，一定程度上抵消掉了产量增加及出口缩量，新季美豆期末库存进一步下降，供需平衡收紧，CBOT大豆价格预计将继续偏强运行。8月份，市场更为关注美豆单产情况，中东局势、天气扰动和中美贸易关系也需要着重关注。CBOT大豆期价有望进一步上探1280-1300美分/蒲关键压力位，支撑位关注1140-1150美分/蒲。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 南美大豆持续增产 据7月USDA供需报告数据显示，美国以外的大豆主要出口国（主要指巴西、阿根廷、巴拉圭），大豆产量预计增加至2.471亿吨，较上年度的2.421亿吨增加500万吨，连续五年增产，给出市场季节性供应压力。今年强厄尔尼诺影响下，市场对于远期南美大豆产量也存在一定的担忧。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 巴西耕地有较强增长潜力 巴西大豆增产主要原因播种面积的增加，目前巴西仍有非常可观的耕地增量。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 巴西大豆产量及出口预期同增 南美大豆丰产上市，但升贴水报价较为坚挺。主要在于巴西大豆性价比优势已经凸显，并且巴西本土大豆榨利丰厚，多重因素支撑巴西升贴水报价坚挺运行。 巴西大豆供需收紧 2025/26年度巴西大豆产量继续增加。受美豆减产以及中美贸易摩擦的影响，巴西出口量大幅增长。USDA预计巴西大豆库存消费比或有下降，供需平衡状态持续好转，这将限制大豆出口升贴水的降幅。 阿根廷大豆供需收紧 2025/26年度库存消费比或下降，主要在于干旱导致阿根廷大豆减产，据7月USDA供需报告数据显示，2025/26年度阿根廷大豆产量为5000万吨较去年同期的5111万吨减少111万吨。2026/27年度阿根廷大豆产量预计维持在5000万吨左右。强厄尔尼诺发生，可能会引发市场对于远期南美大豆产量的担忧，使得远期价格或许没有那么悲观。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 到岸升贴水预计延续坚挺运行 国际市场大豆供需收紧，国际豆油与豆粕价格上涨，美国、巴西榨利较好，其本土压榨消费强劲。因此美国、巴西、阿根廷升贴水报价预计延续偏强运行。 全球大豆供需平衡收紧 2025/26年度美豆减产叠加压榨量的快速增长，全球大豆库存消费比预计下降，支撑全球豆类商品价格。2026/27年度，生物柴油利好落地，豆油的工业消费预期爆发式增长，全球大豆市场供需预计进一步收紧，支撑国际油籽价格走强。 资料来源：USDA，方正中期期货研究院 CBOT大豆期货价格预计易涨难跌 7月大商所豆粕冲高回落整体收涨 7月份，大商所豆粕期货主力合约冲高回落，主要是CBOT大豆价格扰动。国内自身基本面变化不大。豆粕主力09合约，月初开于2937元/吨，最高上探3230元/吨，最低下跌至2921元/吨，月底收于3071元/吨，较上月上涨128元/吨或4.35%。 大商所豆粕期货成交持仓有所回升 资料来源：大商所，方正中期期货研究院7月份，大商所豆粕期货成交量与持仓量均有所上移，主要原因在于市场分歧加剧，天气、贸易等题材热度增加。 7月大商所豆油偏弱调整 7月份，大商所豆油期货主力合约冲高回落，整体表现收跌，主要原因在于国际原油价格的扰动以及国内供给端弱现实的影响。豆油主力09合约，月初开于8447元/吨，最高上探8657元/吨，最低下跌至8362元/吨，月底收于8389元/吨，较上月下跌58元/吨或-0.69%。 大商所豆油期货持仓量增加 7月份，国际原油价格振幅加剧，生物柴油预期叠加天气扰动，油脂市场热度增加，持仓量增幅明显。 资料来源：大商所，方正中期期货研究院 我国沿海大豆库存增幅放缓 据Mysteel调研显示，截至2026年07月24日，全国港口大豆库存889.1万吨，环比上周减少5.50万吨，同比去年增加80.60万吨。南美大豆集中到港，大豆库存季节性回升。7-9月大豆月均到港量接近1000万吨，但整体呈现出逐月递减态势，预计8月份沿海港口大豆库存止增并维持高位状态，库存拐点可能会出现在9-10月。 资料来源：Mysteel，方正中期期货研究院 我国主流油厂豆粕库存季节性增加 南美大豆二季度集中到港，沿海大豆库存压力渐起，豆粕短期也面临着供应递增的压力。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，截止7月24日当周，豆粕库存96.73万吨，较上周增加6.76万吨，增幅7.51%，同比去年减少7.58万吨，减幅7.27%。 豆油供应较为充足 4月下旬以来，南美大豆集中进口到港，并且油脂消费疲软，豆油库存连续积累，来自于供应端的弱现实持续。114家样本调研显示，截至2026年7月24日，全国豆油商业库存141.64万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅1.99%。同比增加14.01万吨，增幅10.98%。 资料来源：Mysteel，方正中期期货研究院 我国豆油出口量增加 由于今年我国豆油库存持续处于高位，价格整体表现偏