聚烯烃：供需延续偏紧 关注成本端驱动

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2026年8月1日 核心逻辑 •成本预计高位宽幅偏强波动，地缘仍是关键。当前地缘小幅反复，仍有升级可能，当前霍尔木兹海峡航运基本停滞，胡塞武装扰动红海局势，市场对后期供应仍存担忧，对油价仍有支撑，使其整体维持偏高中枢运行，继续跟进地缘后期演绎情况。 •供给端：供应低位小幅回升，但预计空间有限。根据装置检修计划来看，部分装置重启，叠加7月投产装置释放货源，供应小幅增加，但因霍尔木兹海峡尚未解封，原料紧张问题仍存，或限制供应提负空间。 •需求方面：需求有小幅改善预期。随着金九银十旺季逐步临近，需求有改善预期，但是改善空间或受地缘影响。若地缘持续，原材料维持高位，或一定程度抑制下游订单和开工意愿；若地缘缓和，原材料价格高位回落，随旺季来临，不排除下游工厂有集中补货可能，因当前下游工厂原材料库存整体维持偏低水平。 •综上所述，地缘仍在演绎，霍尔木兹海峡尚未解封，支撑油价高位宽幅震荡偏强，对聚烯烃有一定支撑。供需来看，聚烯烃供需均有低位小幅回升改善预期，但当前库存降至偏低水平，可缓冲能力较前期已大幅减弱，叠加旺季逐步临近，或支撑聚烯烃震荡偏强运行。LLDPE主力合约参考8550-8600元/吨附近压力位，6800-6850元/吨附近支撑位，PP主力合约参考8950-9000元/吨附近压力位，7450-7500元/吨附近支撑位。 风险提示：地缘降温；油价下跌；需求恢复不及预期等 CONTENT目录 聚烯烃近期行情回顾 7月，聚烯烃价格跟随成本端价格重心抬升走高。随着地缘局势再度升温，油价快速走高，带动聚烯烃跟随成本端重心再度抬升，但下旬美伊短暂停火，市场情绪稍有缓和，聚烯烃高位小幅调整。供需来看，需求淡季，表现疲软，对其拉动不足。 成本端—地缘扰动油价重心再度上扬 •７月，油价先扬后抑，价格大幅波动，重心再度抬升走高。中上旬，美伊冲突不断升级，市场担忧情绪升温，油价重心不断抬升走高；下旬，美伊短期停火，地缘情绪稍有降温，油价回吐前期部分涨幅。 •展望后市，预计油价震荡偏强。美伊冲突仍在演绎，霍尔木兹海峡航运基本处于停滞状态，叠加胡塞武装扰动红海局势，市场对原油供应担忧仍存，而且，经过前期消耗，当前原油库存已降至偏低水平，后期可缓冲能力大幅下降，对油价仍有支撑，在地缘缓和前，预计原油大概率延续震荡偏强运行。继续关注地缘后续走向。 PP新装置未来投产计划 地缘冲击下聚烯烃工艺装置利润波动较大 7月聚烯烃装置利润波动再度加剧。中上旬，美伊冲突升级，油价大幅走高，PE、PP油制装置现金流挤压，但煤制装置现金流改善回暖；下旬，美伊短暂停火，地缘情绪降温，油价回吐前期部分装置，PE、PP油制装置利润有所修复改善。 聚烯烃检修损失量高位小幅回落 •2026年６月PE检修损失量为57.41万吨，环比-14.16%，同比+19.68%，1-６月PE累计检修损失量为305.94万吨，同比31.75%。 •2026年６月PP检修损失量为121.17万吨，环比-0.85%，同比+96.33%，1-６月PP累计检修损失量为621.38万吨，同比+70.64%。•７月PE、PP装置整体检修规模仍较为集中，预计PE检修损失量小幅调整，PP检修损失量高位小幅回落。 PE供应低位小幅回升但空间受限 ６月PE产量为266.91万吨，环比-0.06%，同比+7.01%，1-6月PE累计产量为1624.11万吨，同比+5.79%。7月供应小幅调整为主。７月装置变动较多，重启与检修并存，但整体供应小幅调整。新装置方面，中石油塔里木石化两套合计90万吨装置投产。展望后市，供应预计低位小幅回升，但预计空间有限。从当前装置检修计划来看，PE后期装置变动不多，７月投产装置或陆续 释放新的供应增量，但因霍尔木兹海峡航运基本停滞，供应提负受限，因此，整体供应预期稳中微增，提负空间受限。 PP装置供应低位小幅调整关注海峡通航情况 ６月PP产量为278.48万吨，环比-3.16%，同比-15.30%，1-６月累计产量为1782.3万吨，同比下降6.94%。７月，供应低位回升。月内PP装置重启增多，供应低位小幅回升，但装置绝对开工负荷仍保持历年低位。新装置方面，中石油塔里木石化有一套45万吨装置投产。 展望后市，供应预计维持偏低水平运行为主，关注后期海峡通航情况。从目前装置检修计划来看，８月上旬PP装置检修计划再度增多，供应预计低位小幅调整。因当前海峡通航仍受限，原料紧张问题难以解决，炼厂及下游配套化工装置提负受限，供应维持低位调整，关注后期海峡通航数量。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 地缘扰动PE进口大幅缩减出口高位小幅回落 根据统计，2026年６月PE进口量为44.93万吨，环比-11.72%，同比-53.16%；1-６月累计进口量为500.07万吨，同比-27.78%；2026年６月PE出口量为39.43万吨，环比-23.59%，同比+307.35%，1-６月累计出口量为183.35万吨，同比+258.06%。 PE贸易伙伴 2025年，PE对外依存度为30.38%，其中，LLDPE对外依存度为24.07%；HDPE对外依存度为29.51%，LDPE对外依存度为50.47%。从进口占比来看，PE自伊朗进口量占总进口量为8.39%，自中东地区进口占总进口量超4成，故当霍尔木兹海峡航道受阻，中东货源受限，影响PE进口，其中，LDPE受影响最大。 PP进口延续收缩出口放量后小幅回落 据统计，2026年6月PP进口量为17.30万吨，环比+10.66%，同比-28.90%，1-6月PP累计进口量为130.12万吨，同比下降20.59%。2026年6月PP出口量为41.90万吨，环比-24.97%，同比+78.11%，1-6月PP累计出口量为255.69万吨，同比增长63.44%。 PP主要贸易伙伴 2025年PP对外依存度为8.44%，出口依存度为7.83%，随国内产能快速增长，PP普通品已基本实现自给自足。从进出口贸易伙伴来看，我国PP同伊朗地区贸易量微乎其微，可以忽略不计，自中东地区贸易量有部分自阿联酋进口，但占PP总需求量较小，但PP其原材料丙烷不仅高度依赖进口（2025年进口依存度为85.12%），且主要自美国和中东地区进口，而中东货源运输受限，导致丙烷供应紧张，进而提振产业链下游PP价格走势。 石化库存季节性回落至偏低水平 截止7月29日，两油石化库存水平为64万吨，较去年同期相比去库14万吨，处于历年中性偏低水平，库存压力不大。国内石化装置开工小幅回升，但因海峡航运仍受阻，供应提负受限，整体供应维持偏低水平。 PE库存大幅去化 截止7月31日，PE贸易商库存为9.071万吨，月环比累库0.088万吨；样本总库存为65.031万吨，月环比去库11.518万吨。无论贸易商库存还是社会库存，当前均降至偏低水平，当前可缓冲能力较前期已大幅减弱。地缘扰动下，国内化工装置因原料紧张，供应维持偏低水平，叠加塑料进口维持低位，整体供应收缩较为明显，PE库存持续延续去化，整体压力不大。 PP库存大幅去化压力不大 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院截止7月31日，PP贸易商库存为8.275万吨，月环比去库2.03万吨；样本总库存为33.663万吨，月环比去库4.45万吨。当前贸易商库存和社会库存已降至历年较低水平，整体库存压力不大。主要是因为前期供应大幅收缩，果孽需求虽处于淡季，表现较弱，但出口处于偏高水平，PP库存延续去化。 旺季逐步临近需求有小幅回暖预期 •据卓创统计，6月PE消费量305.11万吨，环比增长12.38%，同比下降11.72%，1-6月累计消费量1973.96万吨，同比下降7.78%；6月PE表观消费量272.41万吨，环比增长2.28%，同比下降18.85%，1-6月累计表观消费量1940.83万吨，同比下降10.83%。•7月，需求淡季，表现疲软。7月正值季节性淡季，下游行业开工维持较低水平，受地缘冲突影响，使其表现淡季更淡，下游订单跟进缓慢，刚需备货为主，整体现货市场交投积极性欠佳。•展望后市，预计需求有小幅改善回暖预期。进入8月，随着金九银十旺季逐步临近，需求有改善回暖预期，但整体改善空间或有限，因地缘冲击之下，上游原材料价格高企，挤压产业链下游利润，打压下游开工意愿。 PP下游需求有小幅修复改善预期 •据卓创估计，6月PP消费量为303.67万吨，环比下降6.50%，同比增长4.71%，1-6月PP累计消费量为2001.2万吨，同比增长6.30%；6月PP表观消费量为253.88万吨，环比增长2.63%，同比下降22.97%，1-6月PP累计表观消费量为1656.8万吨，同比下降13.83%。 •7月，PP下游需求表现疲软。7月正值传统淡季，需求表现疲软，但受地缘冲击影响，使其整体开工不如往年同期水平。上旬，随着地缘升温，原材料低位小幅走高，产销表现稍有好转，但随着原料价格进一步走高，现货市场交投再度转弱。•展望后市，PP需求预期小幅改善。随着旺季逐步临近，下游需求有逐步改善预期，但改善空间需要关注地缘走势，若地缘降 温，原材料价格再度大幅回落，不排除下游工厂有集中补库动作，但地缘延续，原材料价格维持高位运行，则一定程度一直下游工厂拿货意愿。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 下游行业开工季节性走势 地缘冲击之下塑料制品产量减少 塑料制品方面：2026年6月塑料制品产量为643.2万吨，环比增长5.84%，同比下降6.80%，1-6月塑料制品累计产量为3813万吨，同比下降0.46%。一方面季节性淡季，另一方面，地缘削弱需求，使其整体产量增速下降。 终端需求表现一般 6月，家用电冰箱产量为1037.2万台，同比增长14.65%；1-6月家用电冰箱累计产量为5779.80万台，同比增长14.13%。6月，汽车产量为282.40万辆，同比增长0.53%；1-4月汽车累计产量为1509.61万辆，同比下降3.01%。前期“以旧换新”政策透支后期需求，叠加季节性淡季，整体终端需求表现疲软。 终端需求表现一般 6月，家用洗衣机产量为985.8万台，同比增长3.68%；1-6月家用洗衣机累计产量为6024.60万台，同比增长2.80%。6月，空调产量为2564.90万台，同比下降9.63%；1-6月空调累计产量为15564.70万台，同比下降4.68%。展望后市，终端需求有修复改善预期。随着旺季逐步临近，终端需求有逐步修复改善预期，但是需要关注地缘后续走向，因地缘扰动原材料价格，进而影响终端工厂开工和备货意愿，整体来看，需求有小幅修复改善预期。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 跨品种套利机会 7月塑料与PP价差维持在-600~-300元/吨区间波动。当前塑料、PP供需面暂时驱动不大，主要受地缘影响较大。因PP受另一成本端丙烷价格传导，使其表现波动更大，当地缘升温时，往往伴随着塑料/PP价差进一步走弱，当地缘降温时，塑料/PP价差大概率走强。展望8月，预计供应仍受地缘驱动为主，大概率维持-600~-300区间宽幅波动为主。 聚烯烃期权策略 受地缘冲突扰动，聚烯烃价格波动较大，期权成交量明显增加。鉴于当前地缘仍在延续，霍尔木兹海峡仍基本处于停滞状态，聚烯烃库存已降至偏低水平，叠加下游旺季逐步临近，不排除后期供应再度紧张，建议下游工厂关注地缘降温价格调整后，逢低买入虚值看涨期权，以规避原材料价格上涨风险。 塑料技术指标 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，塑料周度K线单边快速拉涨连续突破震荡区间上沿后，价格高位回落后再度上行，整体价格波动较大，技术上关注8550-8600元/吨附近压力位，6800-6850元/吨附近支撑位。 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，PP周度K线快速冲高后回落，再度重心上扬，整体价格波动较大，技术上建议关注7450-7500元/吨附近支撑位，关注8950-9000