聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望：聚烯烃需求表现一般 关注成本端驱动

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 ——聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望 一季度聚烯烃需求较为疲软，供需偏弱，但成本端存有支撑，聚烯烃价格维持震荡调整行情走势。展望二季度，我们观点如下： 供给端：进入检修集中期，供应压力或稍有缓解。PE方面，投产压力不大，现有装置来看，根据装置检修计划来，PE装置检修规模逐步增加，供应压力预计有所缓解。PP方面，根据装置检修计划来看，后期将逐步进入检修集中期，现有装置有收缩预期，可短期缓解供应压力，但是2季度仍有多套新装置计划投产，若新装置投产落地，冲击现货市场，PP供应压力预计会再度回升。 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2024年3月17日星期日 需求端：步入年内小旺季，需求有继续小幅改善预期，但恢复节奏相对缓慢，因节前下游工厂对原材料已有所备货，节后新订单跟进有限，故下游企业心态偏谨慎，以消耗原材料库存为主，当前原材料库存水平不高，随着进一步消耗，刚需补货需求仍存，但是考虑到下游工厂新订单有限叠加成品库存较高，预计需求整体改善空间相对有限。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，因下游新单跟进有限，对原材料备货积极性欠佳，导致去库相对缓慢，库存压力大于去年。 成本端：原油价格运行预计维持震荡偏强格局。从供需来看，二季度原油供需平衡表来看，存进一步改善预期，对油价有支撑，但是地缘政治仍存较大不确定性，需进一步跟进关注其影响。整体来看，预计油价重心有望小幅抬升。 综上所述，成本端支撑偏强，供需来看，聚烯烃进入检修季，供应存收缩预期，需求预计先扬后抑，整体修复相对缓慢，对聚烯烃拉动有限，PP需关注新装置投产情况。整体来看，聚烯烃大概率维持震荡略偏强走势。LLDPE主力合约期价参考运行区间7900-8600元/吨，PP主力合约期价参考运行区间7200-8000元/吨。 风险提示：原油大跌；检修规模不及预期；新装置投产较多 目录 第一部分聚烯烃行情回顾...............................................................................................................................3一、现货市场走势分析......................................................................................................................3二、期货市场走势分析.............................................................................................................................3第二部分聚烯烃成本端分析............................................................................................................................4第三部分聚烯烃供应、进出口分析................................................................................................................5一、检修损失量同比增长.........................................................................................................................5二、供应维持偏高水平.............................................................................................................................7三、进口维持低位.....................................................................................................................................9四、聚烯烃库存去化缓慢.......................................................................................................................10第四部分聚烯烃下游需求恢复较为缓慢.....................................................................................................13第五部分聚烯烃供需平衡表分析..................................................................................................................16第六部分聚烯烃套利机会展望.....................................................................................................................17第七部分技术分析及季节性走势.................................................................................................................19第八部分期权分析.........................................................................................................................................21第九部分后市展望.........................................................................................................................................22附行业股票.......................................................................................................................................................24 第一部分聚烯烃行情回顾 1月份聚烯烃市场价格先抑后扬，价格宽幅震荡。上旬，整个商品市场表现偏弱，对于聚烯烃而言，因供应维持高位，下游需求转入淡季，新增订单跟进不足，叠加部分下游行业面临高库存压力，整体供需偏弱，在商品集体走弱带动下，聚烯烃下跌走弱；中下旬，一方面，商品走势有所转暖，另一方面，随着春节临近，下游有备货需求，对聚烯烃有一定支撑，但整体提振相对有限。 2月份聚烯烃维持窄幅波动。因2月正值春节前后，整体需求表现低迷，且因今年订单不如往年，部分下游企业放假较早，节后复工偏晚，上游工厂库存不断累积，且因终端需求恢复较为缓慢，使得聚烯烃库存去化较慢，对聚烯烃支撑较弱，但是成本端油价重心有所抬升，成本有支撑，聚烯烃维持窄幅震荡走势。 3月份聚烯烃跟随成本波动为主，但波动幅度明显缓于成本端。进入3月传统小旺季之后，虽然需求在逐步修复转暖，但是整体恢复较为缓慢，使得旺季不旺，聚烯烃供需基本面驱动不足，跟随成本端波动为主，但幅度缓于成本端。 第二部分聚烯烃成本端分析 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 一季度，油价震荡偏强，价格重心小幅抬升。1月份受红海事件影响，市场担忧原油供应的稳定性，支撑原油小幅走高，从供需来看，虽然主要产油国落实减产措施，供应收缩，但是1月需求整体表现疲软，主要驱动逻辑仍在地缘政治冲突。2月份，地缘政治冲突稍有缓和，加沙地带停火协议取得积极进展，宏观方面，美国制造业PMI指数走强，对油价有一定提振，油价重心小幅抬升。3月份，月初主要产油国达成二季度减产协议，对油价有一定提振，需求方面，虽然有所修复，但是表现仍偏弱，但是地缘政治局势仍存不稳定性，对油价有一定支撑，油价震荡略偏强。 展望后市，原油价格运行预计维持震荡偏强格局。从供需来看，二季度，主要产油国维持减产措施，供应端收缩，而下游需求二季度有望逐步改善，原油供需平衡表来看，存进一步改善预期，对油价有支撑，但是地缘政治仍存较大不确定性，需进一步跟进关注其影响。整体来看，预计油价重心有望小幅抬升。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 2月PE检修损失量为28.16万吨，环比减少19.17%，同比增长61.56%，1-2月PE累计检修损失量为63万吨，同比增长84.05%。2月PE平均开工负荷为80.44%，环比提负0.7%，同比降负4.46%。从检修损失量来看，1、2月份检修绝对值水平明显高于大于去年同期水平，一方面，是因为去年有新装置陆续投产，随着产能基数上调，同样的开工负荷，检修损失量更大；另一方面，在经过2022年利润亏损之后，2023年工厂检修意愿不足，使得2023年负荷水平偏高。 2月PP检修损失量为46.25万吨，环比下降11.93%，同比增长30.43%，1-2月PP累计检修损失量为98.76万吨，同比增长50.86%。月平均开工负荷来看，2月PP开工负荷为78.78%，环比提负0.04%，同比降负3.22%。虽然去年PP在装置利润不佳的背景下，整体检修力度较大，但是主要从4月份开始，一季度检修基本沿袭往年季节性趋势，而进入2024年之后，一方面因新装置投产，产能基数上调，另一方面，PP仍处在产能扩张周期中，多数工艺装置现金流持续表现不佳，导致企业提负意愿不足，PP整体开工负荷水平低于往年同期平均水平，检修损失量高于往年同期。 展望后市，PE/PP检修损失量继续增加。PE来看，根据往年检修季节性走势来看，二季度为装置检修集中期，检修损失量不断攀升，且根据当前装置检修计划来看，3月中下旬装置检修规模陆续增加，主要集中于HDPE和LLDPE装置，今年的检修集中期或将早于去年。PP来看，因PP近两年新装置投产较多，使得PP行业利润被明显挤压，导致行业平均开工负荷不断下降，根据目前装置检修计划来看，后期检修规模增加，零一方面，因今年仍有不少新装置计划投产，随着新装置产能落地，产能基数上调，预计PP检修损失量进一步增加。 二、供应维持偏高水平 新装置投产情况：PE方面，一季度无新装置投产，二季度来看，据隆众统计，中石化英力士有3条生产线合计90万吨新装置计划6月投产，整体来看，二季度新装置对现货市场供应冲击不大。PP方面，一季度有惠州力拓15万吨、安徽天大15万吨装置投产，二季度泉州国亨45万吨、金能科技45万吨、华亭煤业20万吨、福建中景60万吨和中石化英力士35万吨新装置计划二季度投产，不排除部分新装置投产出现延期，但整体来看，PP仍处在产能快速扩张周期中，投产压力较大。 2月PE产量为220.86万吨，环比下降4.87%，同比增长9.78%，1-2月累计产量为453.03万吨，同比增