天然橡胶一季度行情回顾与二季度展望：成本需求双驱动 胶价创出年内新高

请务必阅读最后重要事项 第1页 天然橡胶期货及期权季报 Rubber Futures and Options Quarterly Report 作者：生鲜软商品研究中心 张向军 执业编号：F0209303（从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68571692/ zhangxiangjun@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月18日星期一 摘要： 2024年1、2月份国内胶价反复震荡为主，3月份相继走强， RU、NR价格都创出年内新高。国内产区处于停割期，东南亚产区也陆续停割，泰国受不利天气影响新胶产量同比偏低，自2023年末以来胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对日胶（OSE-RSS3）和新胶(TSR20)都有推动作用。 近期国内天胶整体库存稳中略降，但较上年同期偏多。春节后轮胎企业开工率逐渐回升，但略低于上年同期。今年1-2月份，国内乘用车产销量同比分别增长7.9%、10.6%，重卡销量同比增长23%。 供需形势向好对胶价有利多作用，国际胶价纷纷创出年内新高也提振市场人气。NR走势受进口成本的提升率先向上突破，RU表现相对落后，技术上看，后期RU主力合约在15000-17000元存在长期阻力，能否突破需要看需求端的利好力度。NR主力合约在13000元附近有压力。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 成本需求双驱动 胶价创出年内新高 ——天然橡胶一季度行情回顾与二季度展望 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 2024年1-2月天胶期货市场交易情况 ......................................................................................... 3 第二部分 2024年一季度天胶期货行情回顾 ................................................................................................ 5 第三部分 全球天胶供应量预计小幅增加 中国2023年略减产 ................................................................. 6 一、2023年ANRPC成员国天胶产量小幅增长2.58% ............................................................................ 6 二、 国内产胶进度略迟 外胶进口有所下降 ......................................................................................... 8 第四部分 全球橡胶需求预期加速增长 ....................................................................................................... 11 一、天胶消费增长趋势预计持续 ........................................................................................................... 11 二、中国汽车及轮胎产量同比增加 ....................................................................................................... 12 第五部分 供需平衡表预测及解析 ............................................................................................................... 14 第六部分 橡胶价差分析 ............................................................................................................................... 16 一. 天胶期现价差分析 ........................................................................................................................ 16 二.天胶期货合约跨期价差分析 ............................................................................................................. 17 三、天然橡胶（RU）与20号胶（NR）价差分析 ................................................................................. 18 第七部分 对沪胶市场的技术性分析 ............................................................................................................. 18 一、技术分析 ........................................................................................................................................... 18 二、季节性分析 ....................................................................................................................................... 19 三、沪胶期权市场 ................................................................................................................................... 21 第八部分 对2024年二季度天胶市场的展望 ............................................................................................... 22 第九部分 相关股票价格及年度涨跌幅 ......................................................................................................... 22 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 2024年1-2月天胶期货市场交易情况 2024年1-2月沪胶期货累计成交8281744手，同比减少30.25%。成交额累计11334.72亿元，同比减少25.64%。2024年1-2月沪胶价格先抑后扬，整体呈现震荡走势。2024年2月底沪胶期货持仓218809手，较2023年同比减少42.69%。 图 1-1 沪胶期货月度成交量 图 1-2 沪胶期货月度成交额 资料来源：上期所 方正中期期货研究院 图 1-3 沪胶期货月末持仓量 资料来源：上期所 方正中期期货研究院 2024年1-2月20号胶期货累计成交2570150手，同比增加17.03%；成交额累计2903.81亿元，同比增加32.54%。2月末20号胶持仓130378手，同比增加了15.06%。 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 1-4 20号胶期货月度成交量 图 1-5 20号胶期货月度成交额 资料来源：上期能源 方正中期期货研究院 图 1-6 20号胶期货月末持仓量 资料来源：上期能源 方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 第二部分 2024年一季度天胶期货行情回顾 图2-1 沪胶RU2405近期走势 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 图2-2 20号胶NR2405近期走势 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 进入2024年之后，国内胶价震荡反复，春节前走势相对较弱，节后出现反弹。RU与NR走势有所分化，主要表现为前者弱而后者强。岁末年初，国内天胶产区已全部停割，东南亚主要产区也进入割胶季的尾声。受不利天气的影响，泰国新胶产量低于预期水平，胶水、杯胶等制胶原料价格持续上涨。 请务必阅读最后重要事项 第6页 不过，国内胶价在经历2023年末的短暂上涨之后，因天胶库存处于近年来同期高位，且下游轮胎企业（全钢胎）的成品库存达到一年来高位，而受假期集中的影响，对于天胶采购的热情相对有限，1月份及2月初胶价以震荡调整走势为主。 国内春节假日期间，国际胶价继续走高，泰国胶水、杯胶价格分别较2023年底上涨了22%和13%，节后国内RU、NR都出现补涨行情。特别是，NR以进口胶为主，泰国杯胶价格上涨对NR的带动作用更加明显，节后很快突破年初高点创新高。RU走势相对较弱，虽然扭转春节前的疲态，但未能出现突破走势，14000元关口仍存在阻力。 第三部分 全球天胶供应量预计小幅增加 中国2023年略减产 一、2023年ANRPC成员国天胶产量小幅增长2.58% 自2003年中国天胶需求开始起飞之后，胶价多次创出历史新高，这极大刺激主要产胶国扩大胶树种植的热情。2003年前后，ANRPC（全球天然橡胶生产国协会）成员国天胶种植面积自850万公顷逐渐提升，2010年达到1000万公顷，2014年前后超过1200万公顷，2020年之后虽略有下降，但仍基本稳定在1200万公顷左右。由于胶树生长周期的限制，天胶产量在2018年出现峰值，而产胶潜力在2020年之后达到历史高位。自2017年至今，ANRPC成员国天胶产量总和在1200万吨附近波动。 不过，非洲部分国家近年来成为产胶国的后起之秀，进一步推高全球天胶产量水平。ANRPC在2023年12月发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，2023年全球天然橡胶产量预测值为1514.1万吨，同比增加3.5%。 2023年ANRPC成员国天胶产量合计为1246.08万吨，较2022年增加31.34万吨，增幅2.58%。2023年全球出现厄尔尼诺现象，南亚天胶产区不利天气频繁，这对天胶生产造成负面影响。 主要产胶国情况如下： 泰国 请务必阅读最后重要事项 第7页 泰国是全球最大的天胶生产国及出口国。2003-2010年泰国胶树种植面积稳定在200-250万公顷左右，2011年起迅速提升至320万公顷，2016年达到415万公顷的历史高点。近年虽有下降，但也高于460万公顷，较20年前翻了一倍还多。天胶产量随着胶树面积的扩张而增加，2003年仅勉强达到290万吨，2013年则突破400万吨，2018年达到497万吨，据500万吨仅一步之遥。近年略降，在480万吨附近波动。 2023年泰国天然橡胶累计产量为487.31万吨，较2022年减少12.19万吨。 印度尼西亚 印尼胶树种植面积自2004年起持续扩张，到