橡胶一季度行情回顾和二季度展望：需求改善成关键，胶价或见底回升

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：生鲜软商品组 张向军 执业编号：F0209303（从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68571692/ zhangxiangjun@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月28日星期一 橡胶期货及期权季报 Rubber Futures and Options Quarterly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 天然橡胶：需求改善成关键 胶价或见底回升 ——橡胶一季度行情回顾和二季度展望 摘要： 进入2022年以来，沪胶价格震荡下行，主力合约一度下探至13150元，下游需求疲软是主要利空因素，且国内天胶现货库存止跌回升。此外宏观面受美联储开始收紧宽松货币政策的影响也造成偏空压力。不过，原油价格坚挺带来通胀预期，能化板块走强对胶价有一度支持。2022年下半年随着芯片短缺问题的缓解，汽车产量有望出现恢复性增长。而且，随着疫情形势逐渐向好，轮胎消费有望稳中有增。这样，对后期下游消费形势不必过于悲观。供应端看，若是产区天气状况正常，2022年国内天胶总产量有望稳中有增。不过，进口胶到港前景仍不乐观， 2022年青岛地区天胶现货库存低于上年同期是大概率事件。当然，东南亚主产区恢复割胶之后的产量及出口情况也很重要。宏观方面，美联储收紧货币政策的力度可能加强，对商品市场会造成长期利空影响。地缘政治冲突主要影响天胶消费。参考技术分析，我们认为2022年后期沪胶价格可能会探底回升，低点预计在12500~13000元，高点或许在16000元附近。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 2022年一季度天胶期货行情回顾 ............................. 3 第二部分 全球天胶供应量小幅增加 .................................... 3 一、天气影响有限 主产区仍有增产潜力 ............................ 3 二、云南提前开割 外胶进口稳中有降 .............................. 4 第三部分 橡胶需求逐渐回升 ......................................... 6 一、全球消费回升 芯片短缺抑制汽车生产 ........................... 6 二、中国汽车及轮胎产销量回升 .................................... 7 第四部分 供需平衡表预测及解析 .................................... 10 第五部分 橡胶价差分析 ............................................ 11 一、天胶期现价差分析 ........................................... 11 二、天胶期货合约跨期价差分析 ................................... 12 三、天然橡胶与合成橡胶价差分析 ................................. 12 四、天然橡胶（RU）与20号胶（NR）价差分析 ...................... 13 第六部分 对沪胶市场的技术性分析 ................................... 13 一、技术分析 ................................................... 13 二、季节性分析 ................................................. 14 三、天胶期权分析 ............................................... 15 第七部分 对2022年后期天胶市场的展望 .............................. 17 qRsNpPpPnMqNvMoMyQmMsObR8Q6MmOpPnPsQjMoOsRkPsQvN9PpOqPxNpOtPvPqRzQ 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 2022年一季度天胶期货行情回顾 图1-1、沪胶指数近期走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 进入2022年以来，沪胶价格震荡下行，主力合约一度下探至13150元。1月份，沪胶价格冲高回落，打破持续数月的震荡收敛走势。由于终端消费低迷，重卡销量创下近五年来新低。此外，轮胎企业成品库存相对较高，春节放假时间普遍提前。还有，美联储收紧宽松政策的速度加快，对商品市场造成系统性压力。2月份，沪胶价格反弹后再次下行。原油走强对能化板块一度起到带动作用，但春节后轮胎企业开工率持续偏低拖累天胶需求，且宏观面风险加大令投资者的避险情绪增强。3月胶价继续震荡下行，虽然原油冲高曾刺激沪胶主力合约单日上涨4%，但油价上涨推高物流运输成本，而车多货少的局面仍无显著改善。此外，各地加强疫情防控对物流运输也有一定影响。国内汽车生产受芯片短缺的制约只能低速增长，国外汽车销售形势则出现大范围萎缩的局面。自2021年底以来，沪胶主力合约价格最低时跌幅达到11.5%，自一季度高点算起最低时跌幅达13.7%。 第二部分 全球天胶供应量小幅增加 一、天气影响有限 主产区仍有增产潜力 2022年一季度，东南亚地区虽有弱拉尼娜现象出现，但天气状况大体正常，主要产区处于低产期。3、4月份中国云南及越南产区陆续开割，但割胶初期胶水产量有限。 请务必阅读最后重要事项 第4页 全球天胶种植面积处于历史高位，近十年主要产胶国（马来西亚、泰国、印度尼西亚、中国、越南、印度等）天胶种植面积平均值为1095.86万公顷，2016年出现1135.63万公顷的历史峰值，2020年为1120.92万公顷，较峰值时下降了1.3%，高于近十年平均值2.3%。根据胶树生长规律，2015年前后新树进入割胶期，近年天胶的潜在产能高点应该已经出现。 图：2-1主要产胶国天然橡胶种植面积 数据来源：Wind资讯 方正中期研究院整理 天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的最新报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。 二、 云南提前开割 外胶进口稳中有降 1、产区天气有利 云南提前开割 1-2月是国内传统停割期，一般年份进入3、4月份之后，国内云南、海南产区陆续开割。2022年一季度云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生。3月20日前后西双版纳勐罕、勐仑、勐捧、勐满等多区域陆续开割，开割初期胶水产量较少，预计泼水节后将全面开割。从开割时间来看，2022年开割季较2021年早20天左右，符合正常季节性开割期。 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：2-2 中国天胶生产进度 数据来源：Wind资讯 方正中期研究院整理 2、外胶进口量同比萎缩 2022年1-2月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口初值约为94万吨，同比增加10.94%，1-2月份到港数量较多。3月第一周到港环比明显缩减，预计3月份中国天然橡胶进口量环比增加，同比存在小幅缩减可能，环比增加主因春节后到港有所增多。不过，船期紧张情况存在一定持续性，且国内根据公共卫生事件防控需求，对于非冷链专班进口货物需要10天静置期，此期内不能提货，10天以后方可提货，自2022年3月17日之日起入库货物开始执行，到港入库效率降低。3月外胶进口量不容乐观，4月份进口情况还要看船期及防控措施而定。 图：2-3 中国天然橡胶进口情况 数据来源：Wind资讯 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第6页 3、天胶库存小幅回升 进入2022年之后，国内进口胶库存逐渐见底回升，但累库进度较为缓慢，国内天胶库存整体继续处于偏低水平。 据隆众资讯统计，截至2022年3月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为37.59万吨，较1月9日低点28.93万吨增加了8.66万吨。 图2-4、中国青岛保税区天胶库存回升幅度有限 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 第三部分 橡胶需求逐渐回升 一、全球消费回升 芯片短缺抑制汽车生产 2022年全球橡胶需求预计继续回升。据ANRPC的预测，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。 受多种因素的制约，汽车芯片短缺对于汽车生产的影响还会持续。根据AutoForecast Solutions的最新数据，截至3月20日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已累计减产量约为115.84万辆。其中，中国汽车市场累计减产量有所增加，达到7.09万辆，占全球汽车市场累计减产量的6.1%。预计全球全年汽车市场累计减产量将攀升至188.42万辆。 请务必阅读最后重要事项 第7页 图3-1、全球主要汽车生产国形势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 2022年1月，全球整体汽车产销压力仍然较大。其中美国、日本、印度、韩国、意大利、法国等新车同比销量都有不同程度的下降，降幅超过两位数的有日本、韩国、意大利、法国。不过，中国、德国、英国汽车产量同比有所增长，其中英国增幅高达28%。 2月情况仍不乐观，欧洲汽车工业协会（ACEA）公布数据显示，受持续的供应链短缺冲击，2月欧洲车市共售出新车80.40万辆，同比下滑5.4%，降幅较1月再度扩大，由此迎来“八连降”。2月美国乘用车和轻型卡车的销量为100余万辆，同比下降12.4%。 此前市场预期自2022年下半年起芯片短缺问题会有缓解，但近期日本地震及欧洲地缘政治冲突等给芯片以及其他汽车零部件生产带来更多不确定性，短期内全球汽车产销形势不太乐观。 二、中国汽车及轮胎产销量回升 1、 汽车生产同比三连涨 2022年1-2月，国内汽车产销分别完成423.5万辆和426.8万辆，同比分别增长8.8%和7.5%，实现自2021年12月以来连续三个月同比增加。不过，芯片短缺对于汽车生产的影响依然存在，且3-8月汽车生产多逐月环比下降，同比能否维持增长有待观察。 请务必阅读最后重要事项 第8页 图3-2、中国汽车生产形势 资料来源：中汽协、方正中期研究院整理 图3-3、中国重型卡车销售形势 资料来源：中汽协、方正中期研究院整理 2022年开局国内重卡销量继续同比大幅下降，其中1、2月份销量分别为9.5万辆、5.4万辆，同比下降了48.2%、54%，1-2月累计销量14.94万辆，同比减少50%。汽、柴油价格大幅上涨，以及各地疫情防控力度加强，对于物流运输有一定不利影响。此外，2021年7月起实施国六排放标准，换车需求已经提前释放，2022年重卡销售形势难以乐观。 2、 轮胎企业开工长时间同比偏低 请务必阅读最后重要事项 第9页 2022年一季度轮胎企业开工率处于近几年同期的偏低水平，先是春节计划放假时间较长，后来虽提前复工，但工人到岗情况不佳。此外，冬残奥会期间环保要求较严，尔后受疫情影响部分企业停产或限产。还有，物流运输相对低迷使得轮胎终端需求疲软，经销商补货积极性性不高，外贸出货量也有下降。 据国家统计局最新公布的数据显示，2022年中国1-2