2023年聚烯烃期货及期权半年报：供需偏弱，关注成本端驱动

1 2023年聚烯烃期货及期权半年报 聚烯烃：供需偏弱 关注成本端驱动 ——2023年上半年聚烯烃市场回顾与2023年下半年展望 方正中期期货研究院 封晓芬 Z0017725 ➢ 摘要  2023年上半年，供需整体偏弱，叠加海外风险事件影响，油价重心下跌，聚烯烃震荡偏弱，展望2023年下半年观点如下：  供给端：预计下半年PE压力尚可，PP供应压力仍十分突出。虽然当前装置检修规模较为集中，现有装置供应有所收缩，但是下半年PP新装置投产计划较多，供应压力明显，而PE新装置投产计划较少，供应压力尚可。  需求方面：需求有逐步修复预期，但预计整体需求表现一般。根据季节性走势，随着“金九银十”旺季来临，需求有改善预期，但是预计下半年需求整体表现一般，一方面，随着国内经济恢复，聚烯烃下游需求亦有所改善，但是当前国内经济修复较为缓慢，叠加房地产行业表现较为低迷，预计聚烯烃下游需求改善力度亦有限；另一方面，海外市场在欧美等央行持续紧缩性货币政策下，海外需求受到抑制，因此，整体来看，下半年较当前需求有恢复，但是预计整体表现一般。  库存：根据往年库存走势来看，库存春节前后累库，随后逐步去化，目前来看，库存水平尚可，压力不大。 2 2023年聚烯烃期货及期权半年报  从成本端来看，预计油价延续宽幅震荡行情。供需来看，主产油国联合减产，随着供应端的收缩，对油价有一定支撑；宏观来看，虽然美联储加息逐步进入尾声，但是鲍威尔鹰式表态，不排除年内有多次加息的可能，叠加欧盟等国央行为抑制通胀仍延续加息政策，对实体经济需求产生一定的抑制作用，利空油价。整体来看，预计油价大概率延续宽幅震荡走势。  综上所述，成本端油价预计宽幅震荡，供需来看，下半年需求有改善预期，但预计整体表现一般，对上游驱动力不足，叠加PP新增产能计划较多，压制价格走势，预计聚烯烃跟随成本端油价波动为主。预计LLDPE价格运行区间7400-8600元/吨，PP价格运行区间为6300-8300元/吨。  风险提示：新装置产能投放不及预期；需求超预期改善 eWpUvUeWqXpOrQbRaOaQoMnNtRmPiNnNpQfQoOnR8OrQrQuOsQtMxNmMoQ 3 2023年聚烯烃期货及期权半年报  目 录 第一部分 聚烯烃行情回顾 ................................................................................................................. 5 一、现货市场长期走势分析 ..................................................................................................................... 5 二、期货市场2023年上半年行情回顾 ................................................................................................... 6 三、聚烯烃成交量与持仓量情况 ............................................................................................................. 7 第二部分 聚烯烃成本端及利润情况 ................................................................................................... 8 一、油价预计宽幅震荡 ............................................................................................................................. 8 二、聚烯烃各路径产业利润情况 ............................................................................................................. 9 第三部分 聚烯烃供应端及库存情况分析 ..........................................................................................10 一、PE/PP检修损失量走高 .................................................................................................................... 10 二、聚烯烃产能投放及产量情况 ........................................................................................................... 11 三、聚烯烃进出口情况 ........................................................................................................................... 14 四、产业链库存 ....................................................................................................................................... 15 第四部分 聚烯烃下游市场消费需求情况 .........................................................................................17 一、聚乙烯下游需求 ............................................................................................................................... 17 二、聚丙烯下游需求 ............................................................................................................................... 19 第五部分 聚烯烃供需平衡表 ...........................................................................................................20 第六部分 行业企业线上调研 ............................................................................................................21 第七部分 聚烯烃套利机会展望 ........................................................................................................21 第八部分 技术分析及季节性走势 ....................................................................................................22 4 2023年聚烯烃期货及期权半年报 第九部分 期权策略 .........................................................................................................................24 第十部分 后市展望及操作建议 ........................................................................................................25 附行业股票 ......................................................................................................................................26 5 2023年聚烯烃期货及期权半年报 第一部分 聚烯烃行情回顾 一、现货市场长期走势分析 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02元/吨现货价：LLDPE现货价：PPOPEC减产，油价反弹，叠加中国供给侧改革，成本、供给共同驱动，聚烯烃价格迎来反弹走高塑料产能扩张，油价高位回落，叠加全球疫情爆发，削弱需求，价格大幅回落货币政策宽松，OPEC减产，叠加全球需求逐步恢复，油价大幅重心不断上移，成本驱动，价格重心不断上移。美国页岩油革命，油价持续走弱，成本支撑不足，价格跟随回落宏观风险释放，全球需求逐步衰退，油价回落 图1-1：国内LLDPE、PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 第一阶段：2008年以前，全球经济处于需求旺盛状态，原油、黄金等资产大幅飙升，通胀推升了部分大宗商品持续上行，而聚烯烃现货价格也处于历年高位。其中LLDPE最高价触碰16000元/吨，2008年7月至2008年11月，国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，LLDPE 价格跌破6000元/吨。2008年12月至2009 年12月，全球经济逐渐复苏，原油大幅反弹，LLDPE下游需求回暖，价格强劲反弹。2010年1月至2014年6月，该阶段原油价格基本维持高位震荡，新增产能不断投放，中国成为塑料生产和需求第一大国，下游需求维持较快增长，期间煤制烯烃从无到有，并成为聚乙烯产能增长的中坚力量。该阶段LLDPE价格维持区间震荡。2014年7月至2015年12月，国际原油大幅下跌，我国经济继续探底，下游需求低迷，拖累LLDPE 价格重心下移至 2008 年低点附近。PP走势与LLDPE类似，金融危机后，随着原油价格的快速反弹和政府赤字增加，四万亿刺激带动了国内基础建设和需求，pp整体触底回升，进入供需双强格局，并维持高位震荡。进入2014年以后，由于美国页岩油革命爆发，原油产量迅速增加，并加大了对外出口，供给端急剧宽松而需求端持续低迷造成了库存大幅上升，油价一落千丈，而聚烯烃受成本拖累影响迅速下挫。 第二阶段：2016年1月至2017年1月，OPEC减产，国际原油触底反弹，国内进行供给侧改革，聚烯烃供给端受限，产能投放受限，聚烯烃价格重心不断上移。 6 2023年聚烯烃期货及期权半年报 第三阶段：随着产业利润急剧上升，吸引了众多化工企业进入烯烃行业，而在2018年以后，大炼化时代到来以及煤制烯烃的巨量投产，在巨量产能释放以及需求持续低迷的情况下