聚烯烃：供需转弱拖累价格走势但需关注成本及宏观驱动

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2026年2月1日 CONTENT目录 丙烯近期行情回顾 1月丙烯价格反弹上涨。月初在反内卷情绪及成本支撑带动下，价格重心不断上扬，中旬受情绪回落，价格小幅调整，然下旬随着油价反弹走高，叠加流通货源偏紧，支撑丙烯价格再度反弹上涨。 聚烯烃近期行情回顾 1月，聚烯烃价格反弹上涨，价格重心抬升。塑料方面，供需维持偏弱，PP虽然装置维持一定规模检修，但整体供需偏宽松，供需面对其价格驱动有限，更多受反内卷、成本端反弹支撑以及化工板块集体走高等因素影响，聚烯烃价格重心跟随反弹上涨。 成本端—原油或维持宽幅震荡 •1月，油价震荡偏强。上半月受伊朗局势、俄乌冲突等地缘影响，油价反弹走高，下半月，地缘风险反复，哈萨克斯坦部分油田因电力问题暂时停车，但美国商业原油库存增加，油价维持震荡调整。 •展望后市，预计油价或维持宽幅震荡。供需来看，当前需求淡季，对原油拉动有限，供应仍存过剩担忧，但近期地缘扰动，对价格有一定支撑，预计油价维持宽幅震荡。 丙烯供应预期小幅增加压力可控 12月丙烯产量为569.43万吨，环比增长3.93％，同比增长15.35％，1-12月丙烯累计产量为6338.23万吨，同比增长12.86％。 1月供应小幅收缩。新装置方面，有两套新装置投产落地，供应部分供应增量，然月内装置检修降负增多，使其供应整体呈小幅收缩趋势，局面货源部分偏紧。展望后市，供应小幅增加预期，压力可控。2月暂无新装置计划投产，然部分装置计划重启，供应存小幅增加预期，但春节 前后，货源流通量减少，整体压力可控。 丙烯产业链品种利润出现分化 •丙烯产业链品种利润表现不一。丙烯、PP粒、辛醇和正丁醇等品种因价格走高抬升，装置现金流有所修复回暖，而环氧丙烷、丙烯酸等品种装置利润出现一定程度挤压。 丙烯下游需求有一定支撑 12月丙烯表观消费量为588.24万吨，环比增长4.69%，同比增长14.13%，1-12月丙烯累计表观消费量为6551.82万吨，同比增长12.76%。 1月丙烯下游需求稳中微升。其中，正丁醇、辛醇等品种因装置利润较好，开工负荷提升明显，而PP粉因利润表现不佳开工负荷明显，此外，环氧丙烷和丙烯腈行业开工也出现一定程度降负。展望后市，预计需求维稳为主，仍有一定支撑。虽然PP等行业终端春节前后多停工放假，对产业链下游形成负反馈，但其 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院他下游亦有节前备货需求，叠加PP等行业开工多不受节假日影响，预计对丙烯需求多维持稳定为主。 丙烯进出口小幅调整为主 12月丙烯进口量为18.83万吨，环比增长31.87%，同比下降14.51%，1-12月丙烯累计进口量为216.58万吨，同比增长7.30%；12月丙烯出口量为0.22万吨，环比下降92.15%，同比下降92.43%，累计出口量为2.98万吨，同比下降59.23%。 PE新装置已投产情况及未来投产计划 PP新装置未来投产计划 聚烯烃不同工艺装置利润不同程度修复 1月聚烯烃不同工艺装置利润不同程度修复改善。元旦节后，聚烯烃价格反弹上涨，且其涨幅波动大于其原料端，油制、煤制和MTO制利润均修复改善，而外采丙烯制装置利润因丙烯价格亦反弹上涨而变动不大。 聚烯烃检修损失量相对高位调整 •2025年12月PE检修损失量为47.53万吨，环比增长18.23%，同比增长33.32%，1-12月PE累计检修损失量为517.95万吨，同比增长8.31%。 •2025年12月PP检修损失量为69.98万吨，环比增长1.75%，同比增长8.95%，1-12月PP累计检修损失量为790.91万吨，同比增长10.84%。•1月PE装置开工先抑后扬，整体检修损失量预计微幅攀升，但是PP检修仍相对集中，检修损失量仍保持偏高水平。 PE供应保持高位压力不减 12月PE产量为284.37万吨，环比增长3.98%，同比增长19.15%，1-12月PE累计产量为3152.97万吨，同比增长16.17%。1月供应小幅回升，压力有所攀升。新装置方面，裕龙石化装置投产；现有装置随着部分装置重启，PE负荷小幅回升，供应增加，压力有所攀升。展望2月，供应多维持稳定运行为主。根据装置检修计划来看，2月装置计划变动较少，且暂无新装置投产计划，预计塑料供应 维持偏高水平运行为主。 PP供应预计小幅增加 12月PP产量为354.32万吨，环比增长5.78%，同比增长14.12%，1-12月累计产量为3962.69万吨，同比增长14.42%。1月，装置检修规模再度增加，PP供应小幅回落。月内装置检修再度增加，PP开工负荷小幅回落，然部分装置月底前后计划重启。展望2月，供应预计小幅增加。因部分装置1月底2月初计划重启，而2月暂无新增检修计划，供应有小幅增加预期，新装置方面，暂无新装置投产计划。 PE进口低位小幅调整 根据统计，12月PE进口132.99万吨，环比增长25.21%，同比增长4.62%，1-12月累计进口量为1340.70万吨，同比下降3.20%；12月PE出口量为9.21万吨，环比增长7.27%，同比增长58.31%，1-12月PE累计出口量为109.00万吨，同比增长32.87%。 PP出口继续增加缓解国内供应压力 据统计，12月初级形状的PP进口量为20.58万吨，环比增长14.81%，同比下降4.83%，1-12月累计进口量为211.90万吨，同比下降10.07%；12月初级形状的PP出口量为23.05万吨，环比增长2.89%，同比增长29.82%，1-12月累计出口量为274.52万吨，同比增长26.93%。 石化库存季节性回落至偏低水平 截止1月30日，两油石化库存水平为44.5万吨，环比去库3.5万吨，较去年同期水平去库0.5万吨。 PE下游需求季节性走弱 •据卓创预估统计，12月PE消费量为405.92万吨，环比增长7.7%，同比增长9.34%，1-12月累计消费量为4357.94万吨，同比增长8.78%；12月PE表观消费量为408.15万吨，环比增长9.98%，同比增长13.39%，1-12月累计表观消费量为4384.65万吨，同比增长9.15%。 •1月，需求季节性回落，对塑料支撑减弱。步入淡季，棚膜需求逐步减弱，但地膜需求有所跟进，农膜整体开工季节性小幅走弱；管材方面，北方受气温影响，需求有所放缓，部分小工厂因订单较少，下旬陆续停工放假，整体开工有所走弱。•展望后市，预计需求继续走弱。春节前后为传统淡季，塑料下游企业多停工放假，对塑料需求预计进一步走弱，下游行业降至 年底低点。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP下游步入传统淡季需求走弱 •据卓创预估，12月PP消费量为369.20万吨，环比增长5.54%，同比增长26.66%，1-12月PP累计消费量为3962.69万吨，同比增长14.42%；7月PP表观消费量为360.77万吨，环比增长6.20%，同比增长11.20%，1-12月PP累计表观消费量为3858.71万吨，同比增长11.05%。 •1月，PP需求整体表现尚可，存有一定支撑。BOPP市场新订单量增加，开工负荷维持高位；注塑行业结构性分化，其中托盘、周转箱需求增加；塑编行业因新订单表现尚可，支持开工维持。•展望后市，需求有季节性走弱预期。春节前后，PP下游多有停工放假传统，节后正月十五六左右返岗复工，PP下游开工预 计先降后升，整体对PP需求减少。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 需求预期逐步走弱 塑料制品产量表现平平 政策边际效用递减终端需求增速有限 政策边际效用递减终端需求增速有限 12月家用电冰箱产量为1001.15万台，同比增长11.35%，1-12月家用电冰箱累计产量为10924.36万台，同比增长5.08%。12月汽车产量为341.15万辆，同比下降2.49%；1-12月汽车累计产量为3477.85万辆，同比增长10.20%。 跨品种套利机会 1月塑料与PP价差维持震荡。1月塑料供应回升，需求走弱，供需边际走弱，PP供需基本面虽略强于塑料，但是1月塑料与PP价格波动主要受成本端和宏观情绪驱动为主，整体价格跟随反弹上涨。2月份，塑料和PP下游均有走弱预期，短期价差波动或有限，但是上半年PP新投产较少，中长期来看，塑料与PP价差或存收缩预期。 塑料技术指标 技术上，塑料主力合约周度K线走势开启底部反弹行情，当前价格突破前期震荡下沿，整体运行中枢上移。 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，PP主力合约周度K线走势底部反弹后，当前价格突破上一个震荡区间下沿，但是尚未突破长期走势的震荡下行压力线，关注价格后期是否能突破，若能突破，价格上涨空间进一步打开。 2月PE供应维持高位，下游需求进入传统淡季，供需错配明显，预计2月塑料累库明显。 2月PP装置开工负荷小幅提负，供应预期小幅增加，而下游需求进入传统淡季，需求预计明显回落，供需宽松，虽然当前出口逐步放量增加，但整体量有限，预计2月PP小幅累库。 后市展望 •从成本端来看：预计油价或维持宽幅震荡。供需来看，当前需求淡季，对原油拉动有限，供应仍存过剩担忧，但近期地缘扰动，对价格有一定支撑，预计油价维持宽幅震荡。•丙烯：供应压力不大，下游需求尚有支撑，需关注成本端和宏观面影响，预计丙烯宽幅震荡调整为主，丙 烯主力合约参考支撑位5800-5850元/吨，参考压力位6600-6650元/吨。•塑料：供应维持偏高水平，下游需求进入年内淡季，供需矛盾进一步加剧，然近期成本端及宏观情绪有一定支撑，预计塑料维持低位区间震荡偏弱调整，塑料主力合约参考支撑位6400-6450元/吨，参考压力位7450-7500元/吨。•PP：供应稳中小增，然下游需求步入年内传统淡季，下游开工负荷降至年内低位，对PP需求减少，或拖累价格走势，或对价格形成一定拖累，预计PP维持低位区间震荡偏弱调整，然需关注成本波动及宏观面影响。PP主力合约参考支撑位6400-6450元/吨，参考压力位7200-7250元/吨。 •风险提示：油价大幅上涨；下游备货积极性超预期 免责声明 谢谢！