东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 供需偏紧格局未改，关注成本端推动 【目录】 一、 PTA期货市场行情回顾 二、 基本面影响因素 三、 1、原油偏强震荡及需求拉动，PX重心缓慢上移 1、 2、PTA集中检修期已过，关注翔鹭以及远东石化复产进度 3、终端需求进入传统旺季，关注新建聚酯产能投产进程 三、本月（9.4-9.30）PTA期货行情展望 一、 P 一、 中线必读——PTA月报 2016年09月04日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王广前 0512-62938535 Wanggq@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 期市有风险，投资需谨慎 宏观面，中美经济数据表现靓丽，但大宗商品亢奋情绪引发监管层注意，央行持续在公开市场回收流动性，以及9月份美联储议息会议来临和东北亚潜在的地缘政治冲突，宏观情绪中性偏谨慎。 原油市场来看，8-9月份沙特会加大减产力度并控制出口，产油国督产会议持续以及飓风哈维对美国原油和炼厂产业链的供给冲击，原油市场的供给侧利好仍在继续，汽柴油裂解价差处在高位会提高飓风过后炼厂的开工率水平，9-10月份全球范围内的原油季节性需求走弱空间将低于此前预期，国际原油市场供需好转格局有望延续，原油价格有望低位震荡回升。 PTA基本面来看，PX供需略宽松，但油价回升以及PTA装置重启对需求的刚性增加将对PX价格有提振，预计PX价格将上冲850-900美元/吨关口。当前PTＡ社会库存下滑至历史低位水平，9-10月份即使远东石化以及翔鹭石化老旧PTA产能重启，聚酯高开工率以及新建产能的投产也可化解新增供应，PTA供需偏紧的格局难以改变，同时将会对PX原料端形成净需求拉动，因此后期PTA大概率会进入供需紧平衡下的成本推动型上涨阶段。 操作上，一般投资者可逢回调介入PTA1801合约多单，止损5280。 。 。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、PTA期货市场行情回顾 图1：PTA期货指数K线图 8月份，国内大宗商品市场整体减仓上行，月末在美国飓风对化工品供应形成冲击影响下，国内化工品期货强势拉涨，PTA期货受化工品强势氛围带动以及自身货源偏紧的基本面支撑下增仓拉涨，重心缓慢上移，截止9月4日，PTA期货指数最高冲击5428元/吨的新高。 二、基本面影响因素分析 1、原油偏强震荡及需求拉动，PX价格重心缓慢上移 图2：亚洲PX装置检修动态 企业名称装置所在地装置产能检修计划现代大山38计划8月中旬检修40天出光千叶276月15日检修，8月18日升温重启福佳大化大连1402017年6月30日检修,推迟至8月24日开车辽阳石化辽阳252017年7月18日计划重启辽阳石化辽阳452017年7月20日停车，8月10日重启青岛丽东青岛1008月下旬，负荷从9成下调至6成中金石化宁波1602017年9月份存检修计划海南炼化海南602017年11-12月份计划检修四川石化四川彭州652017年底存检修预期，持续两个月 图3：PX月度供需平衡情况 图4：PX生产利润走势图（美元/吨 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 福佳大化140万吨PX装置检修重启时间推迟至8月24日，青海丽东100万吨PX装置在8月下旬负荷从9成下调至6成，乌鲁木齐石化100万吨PX装置因原料供应问题，负荷也从6.5成下调至2成偏下，PX供应阶段性收紧。后期来看，中金石化160万吨装置在9月份有检修计划，海南炼化以及四川石化累计125万吨装置在年底有停车检修计划，国内PX供应量将稳中下滑。外围亚洲PX装置检修力度较弱，PX进口量有望保持稳中有增局面。但从PX需求端来看，因国内PTA工厂在今年4-9月份进入陆续停车检修期，PX的消费水平处在相对低位，这导致PX价格和现金流水平一直低位运行，但价格重心缓慢上移。 9月份PX的ACP价格敲定在820美元/吨，月环比上涨10美元/吨，截止9月4日，PX价格报收在844美元/吨，对应PX生产利润在57美元/吨，我们认为，PX生产利润已经在50-70美元/吨横盘震荡了近5个月的时间，随着PTA工厂检修结束对应需求的趋势性增加，预计PX价格和现金流重心会继续逐步上移。 另外从PX直接成本端原油以及石脑油的角度来看，OPEC冻减产执行完好以及美国飓风对原油-汽柴油产业链的生产扰动，原油价格将保持稳中偏强走势，汽柴油裂解价差扩大会导致石脑油调油组分增加，减少了芳烃组分的生产供应，也会对PX的成本端带来直接利好。 2、PTA集中检修期已过，关注翔鹭以及远东石化复产进度 图表5：PTA装置检修计划 企 业 地点 产线 产能 投产时间 开工情况 逸盛 宁波 1# 65 2005.8 2017年5月5日-13日检修 2# 65 2007.3 长期停车 3# 200 2011 2017年5月24日-6月6日检修 4# 220 2014 2017年2月5日-14日检修 大连 1# 220 2010 2016年10月8日-21日检修 2# 375 2010 2017年3月30-4月20日检修 海南 1# 210 2012 2016年9月10日-25日检修 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 恒力 大连 1# 220 2012 2017年6月23日-8月5日检修，8月23日降负5成10天 2# 220 2014 2017年8月10日-20日停车检修 3# 220 2015 2017年3月25日-4月5日检修 翔鹭 厦门 1# 165 2003 长期停车 漳州 2# 150 2014 2015年4月份停车，等待重启 3# 150 2014 2015年4月份停车，等待重启 4# 150 2014 2015年4月份停车，等待重启 远东 绍兴 1# 60 2005 2015年3月长期停车 2# 60 2006 2015年3月长期停车 3# 60 2006 2015年3月长期停车 4# 140 2006 2015年长期检修，2017年三季度重启 BP 珠海 1# 60 2003 长期停车 2# 110 2008 2017年8月23日台风影响短停，目前重启 3# 125 2015 17年6月10日-7月3日检修,8月1日-4日检修 汉邦 江阴 1# 60 2010 2016年9月13日停车,17年7月31日重启，8月6日停车 2# 110 2016 2017年6月20日-7月16日停车检修 3# 110 2016 2017年6月20日-7月23日停车检修 海伦 江阴 1# 120 2011 2016年11月10日-21日停车检修 2# 120 2014 2016年10月17日-31日停车检修 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 扬子 南京 1# 35 1989 长期停车 2# 35 2006 长期停车 3# 60 2006 2017年5月28日-7月13日停车 仪征 仪征 1# 35 1995.8 2017年4月6日-26日停车检修 2# 65 2003 2017年8月20日检修计划延迟1-2个月 辽阳 1# 27 1996.9 2012年长期停车 2# 53 2007 2012年长期停车 桐昆 嘉兴 150 2012 16年11月4日-11日，2017年4月8日故障检修 虹港 连云港 150 2014 2016年9月检修，2017年9月4日检修15天 宁台化 宁波 120 2006 2017年5月检修，8月29日降负荷5成 亚东 上海 70 2006 2017年2月19日-6月8日故障检修5次 三菱 宁波 70 2007 2017年4月30日-6月14日停车检修 佳龙 石狮 60 2010 2017年3月上旬停车，7月10日-22日停车 上海 上海 40 1983.12 2017年4月24日-5月27日停车检修 天津石 天津 32 2000 2017年3月，6月20日-29日停车检修 洛阳 洛阳 32.5 2000 2017年6月14日-7月20日停车检修 乌石化 9 1995 2016年6月4日-7月8日停车检修 蓬威 90 2009 2017年2月17日重启,7月6日-12日检修 总产能 4898.5 无效 680 检修 有效产能3630万吨 重启 590 未检修 图表6：PTA社会库存走势图 图表7：PTA现金流走势图 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 图表8: PTA仓单量（实物+信用）走势图 图表9：PTA生产加工费走势图 8月份 ，PTA生产供应仍受到各种因素扰动，其中恒力大连2#轮休，1#重启后故障负荷降至5成，珠海BP3#故障短停以及2#受飓风影响停车，宁波台化故障降负荷至5成，PTA工厂开工率整体处在65-70%水平。截止9月4日，前期检修装置多数重启，PTA工厂开工率回升至71.23%。但因聚酯终端需求异常强劲，聚酯开工率长期维持在85%高位，PTA依然处在低位去库存周期中，截止8月底，PTA实物社会库存下滑至66万吨历史低位水平。 另一方面，截止9月4日，逸盛的PTA信用仓单量大幅下滑至45498张，PTA仓单总量下滑至67251张，扣除逸盛信用仓单对应的实物仓单量为21753张，大幅低于2015-16年同期水平。这促使PTA生产加工费持续在高位运行，截止9月4日，PTA生产加工费在980元/吨，创2012年同期新高。 新建装置来看，9-10月份，远东石化以及翔鹭石化其中一套累计280万吨PTA装置计划投产，PTA供应能力将得到加强，但一方面老旧PTA装置复产将对原料PX价格形成提振；另一方面，新增的供应可通过下游聚酯的高开工以及新建聚酯产能投产消化掉，对市场的打压作用有限。 3、 终端需求进入传统旺季，关注新建聚酯产能投产进程 图表10江浙织机开工率走势图（%） 图表11：聚酯工厂开工率走势图（%）