丙烯月报：供需宽松格局难改，关注成本端支撑

市场要闻与重要数据 价格方面：截至2025年10月31日，丙烯主力合约收盘价6009元/吨（-69），丙烯华东现货价5950元/吨（-50），丙烯山东现货价5900元/吨（-40），丙烯华东基差-59元/吨（+19），丙烯山东基差-109元/吨（+29）。布伦特原油主力合约收盘价64美元/桶（+0），WTI主力合约收盘价60美元/桶（+0），丙烷CP掉期M1价格485美元/吨（+11）。 10月丙烯主力期货价格整体呈现震荡下跌走势并一度跌破6000元，而现货价格节后短暂回升后亦跌跌不休，主要在于丙烯供需宽松格局延续，供应端持续放量而下游需求跟进有限，同时成本端原油受地缘政治及增产利空影响持续下跌，外盘丙烷价格亦持续走弱，成本端转弱难以对价格形成有效支撑，导致丙烯期现价格齐走弱。 供应情况：10月中国丙烯月度产量545.30万吨，同比+15.29%；丙烯开工率74.98%（+1.09%）；其中PDH制丙烯开工率73.85%（+2.59%），甲醇制丙烯开工率90.27%（-0.15%），主营炼厂开工率80.50%（-0.39%）。 新增投产方面，10月份内新增广西石化60万吨裂解装置投产，11月无新增投产计划，今年剩余年底联泓格润20万吨DMTO装置存投产预期，而巴斯夫50万吨裂解新装置推迟至明年年初兑现； 供应端来看节后振华、金能PDH装置等几套主力外卖丙烯装置重启后提负放量，新增维远、渤化等PDH装置检修，10月份装置检修量环比明显下滑，且10月份内新增广西石化60万吨裂解装置投产，丙烯产量环比回升；11月，丙烯装置检修高峰已过，现计划内检修仅存滨华60万吨PDH装置及恒通18万吨MTO装置，丙烯供应预期持续承压。 需求方面：PP粒料月度产量350.38万吨，同比+15.31%；PP粉料月度产量32.59万吨，同比+2.29%；环氧丙烷月度产量50.67万吨，同比+3.41%；丙烯酸月度产量30.80万吨，同比+6.21%；丙烯腈月度产量400730吨，同比+38.28%；辛醇月度产量30.23万吨，同比+22.94%；正丁醇月度产量23.41万吨，同比+3.72%；苯酚月度产量47.89万吨，同比-4.12%。PP粉周度开工率43%（+2.00%）；环氧丙烷周度开工率69%（+1%）；丙烯酸周度开工率66.96%（-6.62%）；丙烯腈周度开工率79.37%（+0.00%）；辛醇周度开工率89%（+1%）；正丁醇周度开工率83.52%（-2.01%）；酚酮周度开工率78%（+0%）。 下游新投产方面，PP粒10月新增广西石化40万吨，惠州立拓等新增产能推迟至明年兑现，年内暂无新投产计划；PO方面11月存广西石化、民祥两套新增产能或放量，联泓格润或于26年Q1投产；丙烯酸方面三套新增装置均推迟至明年兑现，今年暂无新增产能计划；丁辛醇方面渤化新增产能亦推迟至明年兑现，总体来看今年四季度丙烯下游产投兑现不及预期；检修方面，PP开工环比上升，主要在于丙烯价格走低后利润修复；PO受主力维远、金岭、航锦装置计划内停车检修，月均开工环比回落；丁辛醇价格宽幅下跌，利润压缩至亏损线亦出现经济性停车，开工环比回落，丁辛醇利润下滑较大下关注新投产能兑现情况； 库存方面：丙烯厂内库存45050吨（-1210），PP粉厂内库存40660吨（-2540），丙烯腈厂内库存50800吨（-300）。伴随上游装置检修减少而下游需求采购疲弱抑制，丙烯厂内库存上升至高位运行，11月丙烯装置检修有限，而下游经济性原因检修仍存，同时下游新增产能兑现推迟，丙烯库存压力仍存。 进出口方面：9月丙烯进口数量208692吨，同比+47.13%；出口数量3433吨，同比+102.62%。 9月份丙烯进口量环比下跌，同比上升，主要在于韩国装置降负荷运行使得出口量下降，东南亚地区则增加对我国出口；我国丙烯出口量级偏低。 市场分析 供应端，10月份装置检修量环比明显下滑，装置检修高峰已过，周内利华益维远PDH装置重启叠加前期重启装置提负，PDH装置开工环比上涨，丙烯整体开工亦环比上升，供应持续宽松，后期关注滨华60万吨PDH装置停车带 来的外采需求。需求端，丙烯价格松动下游补库偏谨慎，以刚性需求为主，需求端难见明显改善：下游新投产推迟兑现居多，且普遍受经济性原因下游整体开工下滑，加之终端需求逐步进入淡季，辛醇、丙烯腈装置亦存停工预期，对需求端支撑不足。成本端原油伴随OPEC+增产预期及需求持续疲弱下转跌，沙特11月CP丙烷官价继续下跌执行475美元/吨，较上月下跌20美元/吨，原油与丙烷延续弱势，丙烯成本端支撑走弱。目前丙烯供需基本面仍延续宽松格局，短期偏弱震荡为主，继续关注成本端影响及PDH装置开停工状态。 策略 单边：中性；跨期：PL01-02逢高反套跨品种：无。 风险 原油价格波动；丙烷价格波动；下游新增产能兑现 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、丙烯期货价格、基差、跨期...................................................................................................................5三、丙烯供应............................................................................................................................................7四、丙烯进出口.........................................................................................................................................8五、丙烯下游需求......................................................................................................................................9六、丙烯库存..........................................................................................................................................13 图表 图1：丙烯主力期货合约价格走势............................................................................................................................................5图2：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图3：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................6图4：丙烯主力合约山东基差....................................................................................................................................................6图5：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................6图6：丙烯期货01-02合约价差...................................................................................................................................................6图7：丙烯01-05期货合约价差...................................................................................................................................................6图8：PP01-PL01合约价差.........................................................................................................................................................6图9：布伦特原油主力合约收盘价............................................................................................................................................7图10：CP丙烷掉期M1价格.......................................................................................................................................................7图11：丙烯月度产量..................................................................................................................................................................7图12：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................7图13：丙烯PDH产能利用率.......................................................................................