动力煤期货月报 供需偏紧格局未改 动力煤期价高位运行 多空逻辑： 利多因素：1、全国煤炭产量增幅难以满足下游用煤需求；2、主产地安全环保检查持续，叠加煤管票紧张，供应增量有限，且下游需求持续良好，产地煤价持续上涨。3、大秦线春季检修影响，北港、下游港口库存持续去库中。4、工业用电良好，电厂日耗同期偏高，库存低位，补库预期较强。5、进口煤监管仍旧趋严，进口量处于低位，外煤价格持续回升。6、郑煤持仓量大幅增加，增量资金介入明显。 利空因素：1、目前动力煤期现货价格均处高位，政策调控预期将不断加大； 2、 月初主产地煤管票恢复正常，供应紧张局面将会有所缓解；3、大秦线检修结束，将增加北港煤炭供给量，库存将有所回升；4、5月份降水逐渐增加，对火电形成压制，电厂日耗或将大概率季节性走弱。 总体来看，郑煤期价如果在保供政策不能落地情况下，整体上涨趋势不变，短期震荡后还有再度上涨的可能，时刻关注政策风险影响。 操作建议：单边仍可逢低做多，继续持有7-9正套。 风险提示：保供政策，产地监管力度，下游需求情况，进口煤政策。 联系我们 研究员： 白雪梅 联系方式：0351-7728018 从业资格：F0207597 投资咨询：Z0012834 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2021年4月30日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 供应端：今年3月随着保供任务完成，内蒙地区煤管票按核定产能发放，陕西地区停产检修煤矿增多，供应整体有所收紧，预判动力煤坑口价格将震荡偏强； 需求端：工业供电持续良好，电厂日耗淡季不淡，维持高位运行，库存持续下降，部分电厂采购市场煤积极性有所提高； 综合看，供需整体偏紧，叠加4月份大秦线春季检修，预计北港调入量将下滑，北港库存将进一步下降，且电厂日耗持续维持高位，下游终端电厂库存低位运行，对补库预期有所增加，预计动力煤将震荡偏强运行。 策略：节后单边逢低做多思路。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾  期货：4月动力煤期货小幅回调后继续大幅上涨，截止到4月30日主力ZC109合约最高价至797.8元/吨，最低价661.6元/吨，最终收于788.6元/吨，较上月上涨60元/吨，涨幅达16.07%。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明  现货：4月动力煤现货价格跟随期货继续大幅上涨，重心上移，截止到4月29日 CCI5500指数报799元/吨，较上月上涨74元/吨，涨幅达10.02%； CCI5000指数报709元/吨，较上月上涨67元/吨。 0200400600800100012001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32017年 2018年 2019年 2020年 2021年 CCI5500大卡动力煤价格 元/吨 30040050060070080090010001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32017年 2018年 2019年 2020年 2021年 CCI5000大卡动力煤价格 元/吨 1.3 复盘对比 动力煤期现货价格均强势上涨，在4月期价强势上涨，基本符合我们上期预判震荡偏强运行，逢低做多策略也有不菲的收获。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 1、现货方面：山西、贵州、新疆发生3起煤矿事故后煤矿煤监局要求严查超产，虽然发改委鼓励煤矿超产保供，来稳定煤价，但前提条件是在煤矿不超产的情况下进行最高产量生产。但近期鄂尔多斯地方煤矿煤管票仍未放松，陕西也在查超产，山西环 、保检查对煤矿生产有均一定影响，叠加中转港、下游港口及终端电厂库存均处中低位运行，在下游补库需求仍然较强的情况下，煤价难以明显回调。 2、期货方面：4月郑煤期价创八年来新高，整体强势格局明显。个人认为5月动力煤价格走势最大影响因素为政策面增产保供落地情况。如果主产地供应不能大幅度放松，5月中旬后，下游终端电厂将会积极补库，来应对夏季用电高峰的来临，因此在终端补库全面来临前，期货市场呈现新一轮的震荡波动，预计5月后动力煤期价将延续震荡偏强运行，仍可逢低做多，少量布局多单，时刻关注保供政策影响，继续持有7-9正套。 请务必阅读文后免责声明 2.2 供需分析 利多因素： 1、国家统计局数据： 3月份，生产原煤3.4亿吨，同比下降0.2%。一季度，生产原煤9.7亿吨，同比2020年增长16.0%。 3月份，发电6579亿千瓦时，同比增长17.4%。一季度，发电19051亿千瓦时，同比增长19.0%。其中，火电同比增长25.7%。 通过数据对比可以看出，虽然一季度原煤生产同比有所增加，但是相比下游煤炭消费行业火电同比增幅仍旧偏低，煤炭产量增幅难以满足下游用煤需求。 数据来源：国家统计局 WIND 林大华期货 请务必阅读文后免责声明 178.2 184.8 191.4 210.1 219.4 233.5 210.2 196.6 214 234.7 210.6 212.2 -4.6 0.3 4.3 6.5 1.9 6.8 5.3 4.6 6.8 9.1 19.5 17.4 -50-40-30-20-10010203050100150200250300日均发电量（亿千瓦时） 当月增速（%） 工业发电量走势图（月度） 2.2 供需分析 利多因素：供应--产地供应增量有限 1、4月15日国家矿山安监局关于三起煤矿事故进行通报，陕西省开展为期一个月的所有煤矿超能力超强度生产专项检查，内蒙古煤管票目前仍按核定产能发放，叠加山西倒查等影响，主产地供应量难有增量，且下游需求持续良好，坑口煤价持续上涨。 数据来源：WIND 林大华期货 请务必阅读文后免责声明 02004006008001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3大同南郊动力煤坑口价5500大卡 2018年 2019年 2020年 2021年 元/ 2.2 供需分析 利多因素：港口供应--库存总量持续回落 2、北港、下游港口及电厂库存整体处于偏低水平。4月6日，大秦线春季检修如期开展，为期25天，北港煤炭调入量明显回落；北方四港口库存延续回落，较3月底库存下降200万吨左右，下游港口库存也持续下降，同期偏低500万吨左右。受经济恢复速度加快影响，电厂日耗淡季同期偏高运行，库存持续下降，沿海港口和电厂库存总量仍小幅回落。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 供需分析 利多因素：供应进口---进口监管仍旧趋严 3、 2021年3月份中国进口煤及褐煤数量2733万吨，动力煤最多，占全部进口煤炭的39.9%；2021年 1-3 月份进口煤及褐煤数量总计 6845万吨，一季度煤炭进口量同比减少2732万吨，下降28.5%，基本与 2017年数量相接近，进口煤同比没有增加。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 供需分析 利多因素：外贸煤价格持续回升 4、春节后澳煤通关仍旧受限，短期恢复难度较大，进口主要以印尼及俄罗斯为主，近期外贸煤价在国内煤价格的带动下继续回升，动力煤价格指数CC进口I3800报449.5元，同比上涨57元，CCI进口4700报661.1元，同比上涨74元。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 供需分析 利多因素：需求—经济持续恢复 5、一季度，我国全社会用电量增速达到21.2%，其中，3月份全社会用电量同比增长19.4%，主要受经济持续稳定恢复影响。工业保持良好增长势头，一季度工业用电量同比增长23.9%，比去年同期提高32.6个百分点，占全社会用电量比重达64.5%。其中，3月份工业用电量的增速为20.8%，占全社会用电量比重达68.6%。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 工业用电量季节图 2.2 供需分析 利多因素：火电绝对发电量创历史新高 6、从统计局发布得数据， 3月份，火电、核电、风电保持增长，水电、太阳能发电出现下降。一季度全国火力绝对发电量增幅创历史新高，尤其3月份全国全国火力绝对发电量4953亿千瓦时，同比增长25.7%。 2021年3月份，全国水力绝对发电量670亿千瓦时，同比下降11.5%，水电替代效应不明显。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素：郑煤期市资金流入加速 7、郑煤持仓量大幅增加，增量资金介入明显，尤其近几日来资金流入加速，资金流入5.32亿，沉淀资金36.99亿元。 截止2021年4月29日，郑煤主力09合约总持仓量达到29.4万手，较上月增加24万手左右，有一部分资金因5月临近交割月，提前进行移仓，市场增量资金大量流入。 数据来源：WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 连续合约收盘价及持仓量 2.2 多空逻辑 利空因素： 1、目前动力煤期现货价格均处高位，4月初发改委重新启动保供措施，鼓励煤矿在不超产的情况下进行最高产量生产，来稳定煤价，政策调控预期将不断加大； 2、 月初主产地煤管票恢复正常，届时煤炭产量将会小幅回升，供应紧张局面将会有所缓解； 3、大秦线检修结束，预计北港供给量将会增加，将增加北港煤炭供给量，库存将有所回升； 4、5月份降水逐渐增加，后期水电的替代效应逐渐显现，对火电形成压制，电厂日耗或将大概率季节性走弱。 数据来源： WIND 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 Part 3 风险提示 3 风险提示 请务必阅读文后免责声明 保供政策影响， 产地监管力度， 下游需求情况， 进口煤政策。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所