动力煤期货季报：沿海供需仍旧偏紧，郑煤期价震荡运行

动力煤期货季报沿海供需仍旧偏紧郑煤期价震荡运行多空逻辑：利多因素：1、国内原煤供应同比大幅增长，但电力煤炭需求也在加速释放；2、产地供应加快释放，但市场煤供应仍偏紧；3、港口库存同比下降明显，下游港口库存显著偏低；4、连续突发事件影响，国际煤炭供应收缩，进口煤供应大幅下滑；5、冬季用电高峰及工业仍在持续恢复，叠加清洁能源偏弱，用电需求继续增长；6、电厂日耗保持正增速，库存快速下降。利空因素：1、保供稳价政策调控持续加码；2、煤炭新产能核准速度加快，煤炭供应将继续保持快速释放；3、水泥化工受采暖季错峰生产影响，同比降幅扩大；4、中国采购俄罗斯进口煤预期增加；5、清洁能源替代效应显现。操作建议：郑煤持仓量低位，多空资金持续撤退，盘面无交易价值。风险提示：保供政策，产地监管力度，下游需求情况，进口煤政策。联系我们研究员：白雪梅联系方式：0351-7728018从业资格：F0207597投资咨询：Z0012834独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年3月26日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 OVqMrNqNmRoPpNnOaQaO9PpNrRpNmOfQrRpMeRpNuM9PoOuNwMmRvNxNqQsQPart 1上期复盘 1.1 观点回顾2022年动力煤年报中提到2022年动力煤期货价格中枢将下移与今年前三季度动力煤煤供给偏紧格局有所不同，明年供需形势发生根本性改变，供应将逐渐宽松转变为紧平衡。供给：国产动力煤煤有明显增量，在目前核增产能情况下，进口大幅增加概率偏低，维持平控水平。需求：明年经济工作要“稳中求进”，全年用电量增速需求增长将有所放缓，动力煤消费量同比增长约3%（今年8月以来增速已经回落至3%以内），但要关注新能源对火电的影响。价格：动力煤供需相对偏宽松，价格中枢将下移，期价预估500-900元/吨，在此区间震荡运行。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾期货：一季度春节前，贸易商发运积极性差，港口货源紧俏，库存降速加快。为保证下游需求相关部门可用天数的要求叠加冬奥会京津冀周边补库需求，港口现货报价上行，盘面收基差。春节后供需双强，叠加资金利多，大幅拉涨触及涨停。随着价格的大幅拉涨相关部门密集召开座谈会，晋陕蒙地区煤矿纷纷下调坑口价格，郑煤震荡下跌盘面多次跳水。但整个沿海地区煤炭供需偏紧格局持续，叠加印尼煤炭出口政策的影响，且国际能源价格的上涨，导致港口价格再次大幅上涨，带动郑煤盘面继续再次上涨，随后交易对再次提保提高手续费政策压制投机需求，流动性较差，盘面震荡运行，无交易价格。截止到3月25日主力ZC2205合约一季度最高价至939.2元/吨，最低价680元/吨，最终收于867元/吨，较一季度上涨194.8元/吨，涨幅达28.9%。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明现货：坑口价格：相关部门频繁召开会议要求5500大卡坑口价格700元/吨，折算港口价格900元/吨，不超过1000元/吨，且约谈相关企业的带动下整个一季度坑口价格波动较小，近期下游需求强劲，坑口价格有所回暖。港口价格：春节期间港口并未有效累库，沿海供需偏紧格局持续，且下游基以长协采购为主，市场煤供应偏紧，叠加国际能源价格持上涨，进口倒挂影响进口量，导致港口价格持续上涨，非电终端被迫采购高价煤。近期相关部门发布近期阶段秦皇岛港下水煤(5500千卡)中长期交易价格每吨570～770元(含税)，且针对晋陕蒙煤炭出矿环节中长期交易价格划定合理区间，要求5月1日执行(进口煤不受此限制)。截止到3月11日CCI5500指数报1650元/吨，较去年同期上涨1020元/吨，后续受政策管控影响各大主流动力煤指数暂停报价. 1.3复盘对比一季度郑煤期价整体仍呈宽幅震荡偏强态势运行。春节前，贸易商发运积极性差，港口货源紧俏，库存降速加快。为保证下游需求相关部门可用天数的要求叠加冬奥会京津冀周边补库需求，港口现货报价上行，盘面收基差。春节后供需双强，叠加资金利多，大幅拉涨触及涨停。随着价格的大幅拉涨相关部门密集召开座谈会，晋陕蒙地区煤矿纷纷下调坑口价格，郑煤震荡下跌盘面多次跳水。但整个沿海地区煤炭供需偏紧格局持续，叠加印尼煤炭出口政策的影响，且国际能源价格的上涨，导致港口价格再次大幅上涨，带动郑煤盘面继续再次上涨，随后交易对再次提保提高手续费政策压制投机需求，流动性较差，盘面震荡运行，无交易价值。与年度报告判断的价格区间略有出入。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判进入二季度，从供应方面来看，近期有关部门正式下发《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》，要求各地区，全力推动煤矿扩能增产并按计划形成实际产量，预计后期全国煤炭产量仍将稳中有增态势运行，煤炭增产主要取决于各地的增产增供工作力度。从需求来看，随着随着气温回升，电煤日耗将面临季节性回落，在供应保持高位的情况下，且二季度随着水电替代增强，动力煤淡季即将到来，煤炭需求量预计减少，煤价也可能出现阶段性回调。但是目前的主要矛盾仍是在沿海，沿海港口动力煤库存整体处于近几年低位，且进口煤成本和数量面临较大不确定性，叠加4月份中旬后大秦线又将进行例行春节检修，铁路运力将受到一定制约，沿海煤炭整体累库较难，叠加发改委督促电厂采购，煤价受政策打压下跌空间有限。5.1号后重新限价对未来预期影响较大，限价预期下，港口库存可能会继续下降支撑煤价。当前受流动性影响，郑煤盘面已经没有交易价值，建议观望为主。请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：供应-国内原煤供应同比大幅增长，但电力煤炭需求也在加速释放1、国家统计局数据：2022年1-2月全国原煤产量68659.6万吨，同比增长10.3%，增速较去年12月份增长3.1个百分点，日均产量也得到明显提升达到1164万吨。2022年1-2月份，全国发电量13141亿千瓦时，同比增长4.0%，上年12月份为下降2.1%，日均发电量222.7亿千瓦时。今年前2个月受先进产能及核增产能持续恢复支撑煤炭供应大幅增长，在冬季用电高峰叠加工业生产延续快速恢复带动下，中国规模以上工业发电量由降转升，煤炭供需仍维持偏紧格局。数据来源：WIND格林大华大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：供应--产地供应加快释放，但市场煤供应仍偏紧2、去年年末相关部门紧急通知，要求做好煤炭生产供应工作，大部分国有煤矿春节期间基本正常生产，部分民营小型煤矿正常放假，供应维持在相对高位，春节后港口整体供应未达预期，但下游终端企业陆续复工复产，煤价走势强于市场预期。2月中旬后，相关部门再次要求增加煤炭供应，产区生产迅速恢复，在保供稳价政策持续深入下，且明确重点产区煤炭出矿环节中长期上下限参考值，导致坑口价格较平稳运行。数据来源：WIND林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明利多因素：供应—港口库存同比下降明显3、从年初开始受煤价仍然处于倒挂影响，港口煤炭调入量持续偏低，叠加印尼出口禁令导致下游采购增加，环渤海港口煤炭库存持续下降，而春节假期铁路发运量及港口调入量并未回升继续明显偏低，导致环渤海港口库存持续下降，尤其下游港口动库存整体处于近年来偏低水平，较往年同期偏低1000万吨左右。随着两会及奥运会结束，铁路部门夯实保障电煤运量，运输能力稳步提升，导致北港库存稳步回升，与往年同期相比仍处于偏低明显。 2.2供需分析利多因素：供应—连续突发事件影响，国际煤炭供应收缩，进口煤供应大幅下滑4、2022年1-2月份，全国煤炭累计进口量3539.1万吨，较去年同期的4113万吨减少573.9万吨，下降14%，2月进口量创出2010年以来最低。从去年澳煤进口受限后，我国主要进口国为印尼及俄罗斯。元旦假期，印尼政府出台“一刀切”的煤炭出口禁令，致使印尼出口量显著下降，叠加俄乌冲突事件影响，国际能源产品价格飙升，俄罗斯煤炭出口受限，及全球贸易推动海运费价格持续攀升，导致进口煤价煤成本持续上涨，国际煤炭市场供需缺口加大，倒挂严重，沿海电厂转向沿海拉运煤炭。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：供应—印尼政府煤炭政策影响，印尼煤进口创新低5、2022年1-2 月份中国印尼煤进口量共1891.9 万吨，占总进口量的约53.8%，受今年1 月份印尼煤炭出口禁令影响，印尼煤炭出口量同环比均大幅下降，其中2 月份我国印尼煤进口量仅656.6 万吨，创历史月度出口最低水平。尽管2 月份出口禁令解除，当地矿商仍需一边履行国内市场义务供应量，一边优先处理此前积压订单，叠加当地持续降雨影响，印尼煤货源整体偏紧，实际出货缓慢，短期内出口或仍处于同期偏低水平。近日印尼政府计划将国内市场义务（DMO）规定的煤炭供应占比由当前的25%提高至30%。印尼煤炭生产商需要将煤炭年产量的至少30%供应给国内电厂，叠加印尼斋月临近，预计后续供应仍将偏紧。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—冬季用电高峰及工业仍在持续恢复，叠加清洁能源偏弱用电需求继续增长6、一季度处于供暖季，居民用电高峰时期，另工业生产仍在快速恢复，12月，全国全社会用电量13467亿千瓦时，同比增长5.8%。第二产业用电量8413亿千瓦时，同比增长3.4%，占全社会用电量的比重为62.5%，对全社会用电量增长的贡献率为37.0%。第三产业用电量2488亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量的比重为18.5%，对全社会用电量增长的贡献率为22.6%；城乡居民生活用电量2403亿千瓦时，同比增长13.1%，占全社会用电量的比重为17.8%，对全社会用电量增长的贡献率为37.9%。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—电厂日耗保持正增速7、受下游制造业复产复工及冬季用电高峰，一季度沿海电厂日耗及内陆电厂日耗均维持高位运行，电煤需求继续保持增长态势，近期增速有所回落，近期受进口煤数量下降，叠加港口价格持续在高位运行，电厂以长协采购为主，可用天数回落明显已下降至14天附近，沿海地区补库压力仍较大。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—电厂库存从高位持续下降至中低位8、沿海电厂及内陆电厂电煤库存一季度呈持续下降态势运行，尤其沿海电厂库存近期下降明显，按照往年惯例5月中旬到6月中旬是电厂补库时机，在政策影响下，电厂或将在淡季实施补库。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：政策因素—政策调控持续加码数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明发布时间政策文件标题主要内容《进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》说到在5月1号以后，秦皇岛5500大卡中长期价格要到570元-770元的合理区间。3月16日发改委运行局召开视频会议主要内容还是关于长协的签订和履约，以及产量的进一步释放，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨3月17日关于开展2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查工作通1、煤炭企业80%衔接发电供热企业2、合同价格下水煤5500大卡675长协基准价，港口坑口中长期合同价格均不能超过合理区间3月18日约履约日例会制度并召开第一次会议1、电厂存煤水平再降或者低于15天进行通报2、督促长协签订履约，出问题严肃处理3月18日《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》要求各地区、中央企业梳理煤产能释放潜力，包括新投产、停产煤矿复工复产、煤矿核增产能、露天煤矿扩能等，全力推动煤矿扩能增产并按计划形成实际产量。3月22日发改委和能源局最新发布的《“十四五”现代能源体系规划》将