动力煤期货季报：消费旺季供需偏紧 郑煤期价高位震荡

动力煤期货季报消费旺季供需偏紧郑煤期价高位震荡多空逻辑：利多因素：1、原煤产量有所增长，但经济复苏持续保持较快增长，煤炭产量增幅难以满足下游用煤需求；2、煤矿事故频发叠加建党反而导致产量继续收缩，产地供应持续偏紧；3、除环渤海港口库存相对较高，沿海地区整体库存偏低；4、下游港口库存显著偏低，蓄水池作用较弱；5、二季度进口煤供应持续负增长；6、宏观经济进一步回暖，用电需求旺盛，用电需求持续旺盛，水泥化工需求强劲；7、电厂库存一直低于同期水平，持续中低位运行。利空因素：1、政策调控持续加码；2、供应保障能力将继续增强；3、进口政策有所放松；4、清洁能源替代效应显现；5、高煤价部分电厂亏损，抑制刚需以外采购。综合来看，三季度基本面因素较利多，且预计7-8月份下游电厂低库存运行，支撑煤炭需求有望继续保持增长。但随着大庆结束，煤炭增供政策将逐步落实，供需紧张局面或有所缓和，动力煤期货价格或将高位震荡运行。操作建议：单边不好操作，建议可逢低介入11-1正套。风险提示：保供政策，产地监管力度，下游需求情况，进口煤政策。联系我们研究员：白雪梅联系方式：0351-7728018从业资格：F0207597投资咨询：Z0012834独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年6月30日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾1、现货方面：现货核心矛盾是从3月份即开始，2月底保供结束后，主产地受到环保、安全检查及查超产多政策监管，且受能源反腐等因素影响，煤矿生产逐步收紧，整体增量有限，且下游经济复苏需求端变现良好，煤价一路高位上涨。5月中旬国家层面一系列保供稳价政策的持续推出影响，安全督察略有放松，且常会重点监控大宗商品的上涨问题，主产区煤价短时间持续下跌至5月底。6月初煤矿事故频发，且建党100周年临近等多重因素影响，监管力度再度趋严，保供月份未看到明显增量，但是产量边际收缩，而下游需求强势依旧。综合分析供需面依旧偏紧，后期供应增量有限，需求旺季将来，现货方向整体向上。2、期货方面：受现货供需偏紧影响，郑煤期价一路跟随带着恐慌情绪强势上涨，不断刷新高点，5月中旬创八年以来新高，随着高层领导持续喊话及相关部门不间断的保供会议，交易所对多头持仓的压制，在政策调控期投机氛围下降，使得盘面大幅下跌。但从现货角度来看，供应增量有限，且背靠旺季，下游电厂在高日耗，超低库存下补库需求较强情况下，虽然调控政策频出情况下，仍震荡偏强运行。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾期货：一季度初始郑煤期价一路恐慌性上涨，5月上旬创出新高后，受政策调控影响下，动力煤期价V型反转持续大幅下挫。随后受煤矿事故频发，叠加建党100周年影响下，供需基本面偏紧格局持续，郑煤震荡偏强运行。季末受相关部门言论影响，期货价格快速下跌。截止到6月30日主力ZC109合约二季度最高价至944.2元/吨，最低价696元/吨，最终收于793元/吨，较一季度上涨113.6元/吨，涨幅达16.7%。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明现货：从3月份开始，主产地环保安检监管严格，且受能源反腐等因素影响，煤矿生产逐步收紧，而下游经济复苏需求端持续良好，煤价一路持续上涨。5月中旬国家层面一系列保供稳价政策的持续推出影响，且国常会重点监控大宗商品的上涨问题，主产区煤价短时间持续下跌。6月初受煤矿事故频发，且建党100周年临近等多重因素影响，监管力度再度趋严，产量边际收缩，叠加下游需求强势依旧，现货方向整体向上。受政策管控影响各大主流动力煤指数暂停报价，截止到5月28日CCI5500指数报845元/吨，较一季度末上涨120元/吨，涨幅达16.6%。 1.3复盘对比二季度郑煤期价整体仍呈震荡偏强态势运行。现货核心矛盾是从3月份即开始，市场矛盾当时已基本体现，整个二季度在环保、安全、超产政策监管，及能源反腐以及绿色矿山建设等影响，再到建党100周年临近等多种因素影响，煤炭行业整顿整体呈常态化，市场供应量大幅下滑，对煤价持续支撑。在经济复苏背景下，二季度虽然处于动力煤消费淡季，但整体需求持续表现亮眼，电厂日耗同比持续偏高，对动力煤需求持续可观。但受保供稳价系列政策影响，5月中旬出现深度回调，但受基本面供需偏紧影响，且整个6月份保供未有明显增量，需求旺季将来，港口贸易商受成本支撑影响，捂货惜售情绪浓厚，导致期价再次上涨。基本与上季度判断一致。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判现货方面：大庆之后，短期临时停产整顿的部分煤矿可能会复产，供给会有边际增加，7月中下旬到8月中旬，煤价或将有所回调，供应预计会5月底6月初水平，而需求则将正式进入夏季高峰，动力煤供需紧张局面可能还将维持，预计9月下旬煤价还将会反弹，如果没有强力行政干预，预计动力煤现货三季度维持900-1000之间震荡运行，煤价下跌900以下概率较低，整体呈涨涨停停格局，基本总体趋势还是向上。期货方面：如政策不强行干预，中短期动力煤现货供需问题不好解决，三季度基本面利多较多，夏季中后期电厂仍将历史超低库存运行，且伴随高日耗，现货价格中短期仍有较强支撑。另后期预计将还会出台更多的政策来调控煤价，且期货上涨被交易所干预可能性也增多，预计三季度郑煤期价高位震荡运行，单边少量参与为主，可以逢低介入11-01正套。请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：供应增量不少，但下游需求更好1、国家统计局数据：2021年1-5月份，全国煤炭产量累计完成16.21亿吨，同比增加8.8%。1-5月月份，全国发电量31772亿千瓦时，同比增长14.9%，比2019年同期增长11.3%。今年前两个季度我国原煤产量有所增长，但是我国经济复苏持续保持较快增长，全国规模以上工业增加值同比增长18%，煤炭产量增幅难以满足下游用煤需求。数据来源：WIND格林大华大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：供应--产地供应持续偏紧2、现货的核心矛盾从3月分即开始，供应端持续偏紧，煤价开始一路高位上涨，虽然5月初国家层面保供政策打压，但保供月份仍未看到明显增量；6月煤矿事故频发叠加建党反而导致产量继续收缩，主产地坑口价格整体震荡偏强运行。数据来源：WIND林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明利多因素：供应—沿海地区库存低位运行3、受上游供应偏紧影响，且4月大秦线春季检修，北港二季度调入量偏低，整个沿海地区环渤海港口库存相对较高，下游港口及沿海电厂库存整体处于偏低水平，从6月中旬后，迎峰度夏来临，终端拉运积极，环渤海港口去库速度加快。 2.2供需分析数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明利多因素：供应—下游港口库存显著偏低4、重点关注是下游港口库存整体持续显著偏低，蓄水池作用较弱，尤其江内港口库存从1月份开始始终低于历年来同期水平，对中长期煤价仍有一定支撑。 2.2供需分析利多因素：供应—进口煤供应持续负增长5、因澳洲进口煤管控影响，我国无限期暂停澳煤进口，煤炭进口量同比显著下降，进口主要以印尼煤及俄罗斯煤为主。2021年1-5月份，我国共进口煤炭1.11亿吨，较去年同期下降25.2%，较前年同期减少12.7%。1-4月累计进口动力煤9299万吨，同比2020年下降20.38%。近期浙江、江苏、福建除澳煤外已全面放开进口煤管控，且6月份通关不占全年额度，但受船期及进口资源偏紧等因素影响，二季度末到港外煤资源有限，靠增加进口难以缓解动力煤整体供应偏紧的格局。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—用电需求持续旺盛6、由于宏观经济进一步回暖，用电需求旺盛，1-5月，全社会用电量同比快速增长，火电产量同比增幅明显。1-5月，全国全社会用电量32305亿千瓦时，同比增长17.7%，其中，5月份全国全社会用电量6724亿千瓦时，同比增长12.5%。1-5月，第二产业用电量21779亿千瓦时，同比增长18.6%，增速比上年同期提高22.6个百分点，占全社会用电量的比重为67.4%；数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—水泥化工需求强劲6、1-5月份，全国工业用电量同比增长18.5%，增速同比提高22.4个百分点。建材行业同比增长24.4%，化工行业同比增长12.8%，今年，水泥及煤化工行业开工率较高，下游需求旺盛，对煤炭需求较为强劲。1-5月份，全国水泥产量92242万吨，同比增长19.2%。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—电厂日耗保持正增速7、沿海电厂日耗从今年初始表现一直良好，持续高于过去两年同期水平，整个二季度沿海电厂日耗保持正增速，可用天数维持在15天以下，沿海地区自发电较往年同期增加。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析利多因素：需求—电厂库存中低位运行8、沿海电厂电煤库存显著低于2018年以来同期水平，整个二季度沿海电厂电煤仍然呈高日耗、低库存状态。往年5月中旬到6月中旬是电厂补库时机，但由于今年煤价持续高位，电厂受政策影响，主要仍以长协刚需拉运为主，并未主动积极补库。三季度属于需求旺季，电厂低库存入夏，仍有较强补库需求，需求端需求空间较大。数据来源：WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：政策因素—政策调控持续加码1、5月12日，国常会要求要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。2、5月19日，国常会部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。3、5月26日，国常会指出将“打击囤积居奇、哄抬价格等行为”，支持大企业帮助下游小微企业保供稳价。国常会多次会议讨论商品价格，给商品市场有效降温，炒作资金或会趋向谨慎。4、5月27日发改委表示，预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降。国家能源集团、中煤等也纷纷发文，全力以赴保障迎峰度夏期间能源供应。数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：供应因素--供应保障能力将继续增强1、5月末以来为增产保供鄂尔多斯市人民政府依据有关文件，合计批复了至少16个露天矿项目临时用地申请，这些露天煤矿表土剥离后预计节后或将快速增加供应；2、建党100周年大庆结束后，有关部门将加快释放煤炭优质产能，煤炭企业将全力以赴做好煤炭增产保供工作，预计煤炭开工率将逐步提升，相对目前的产量会有明显的增加；3、随着煤炭供应结构持续优化，煤炭优质产能占比稳步提升，预计我国煤炭供应保障能力将持续增强，后期煤炭生产有望稳中有增。数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：进口方面—进口政策有所放松1、6月初开始，江苏、浙江、福建等海关陆续放松除澳煤外的进口煤通关限制，6月底之前到货进口煤可以不计入全年额度，不排除三季度进口煤政策可能会进一步放松，进口增长的潜力较大；2、今年进口动力煤中，印尼煤占比明显提升，1-5月份累计占比在70%以上，高出去年同期9.6个百分点。3、最近电厂一直在大量招标进口煤，进口量导致下游电厂近期在不断累库，预计后期电厂将持续得到进口煤补充，缓解夏季用电高峰压力。数据来源：WIND 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素：清洁能源替代效应显现近日全国统一的碳排放权交易市场确定成立，这标志着新能源发展迎来新的局面。大力发展新能源，有利于降低碳排放，替代传统能源。且主要耗煤行业为实现“碳达峰”、“碳中和”阶段性目标，预计后期还会进一步下降以实现碳减排，通过大力发展太阳能、风能、核电和