南华期货沥青产业周报：裂解承压20260802

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：地缘政治风险与TACO（技术性去库存）是短期油品市场的主要矛盾，中东地缘因素仍是油品最核心的主导因素。沥青基本面方面，炼厂复产需求受全国降雨影响承压，限制了现货价格上行空间；但后续开工有望回升。需求端整体表现平淡，北方需求逐渐增加，南方降雨影响持续，季节性回暖带动阶段性需求提振。近月合约绝对价格下方空间有限，08合约基本对应现货，09合约尚存分歧，投资者可关注远月合约反弹抛空机会。单边易受原油扰动，资金止盈或宏观消息对盘面影响较大，需注意仓位控制。
• 近端交易逻辑：沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，部分炼厂计划复产；胡塞武装封锁曼德海峡影响沙特原油外运；短期需求季节性走强，但整体旺季不旺，资金短缺问题尚未改善。
• 远端交易预期：未来沥青市场将围绕以下焦点交易：成本端原油波动（地缘局势主导）、产业政策（税改、产能清退）、地缘局势和大国制裁、沥青高估值回归（需开工率恢复至正常区间下沿）。

价格及价差的预测

• 行情定位：区间震荡；技术关注BU2609支撑位；策略建议暂停更新。
• 基差、月差及对冲套利策略建议：暂停更新。
• 近期策略回顾：暂停更新。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多信息：美伊局势紧张，霍尔木兹、曼德海峡发运下滑；炼厂利润不佳，地炼排产低位；北方现货价格坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。
  • 利空信息：全国降雨扩大，需求承压；下游观望情绪浓厚；部分炼厂计划复产；炼厂开工有望提升。
  • 现货成交信息：西南地区上涨100元/吨，山东华北下跌25-50元/吨，其他地区持稳。需求清淡，采购气氛清淡，南方个别炼厂低价竞拍，北方下调出货价。预计下周沥青价格或仍有下跌可能。
• 下周重要事件关注：地缘局势变化、霍尔木兹、曼德海峡及苏伊士运河通航情况、美国与伊朗是否达成停火协议、主营炼厂开工率及竞拍情况。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：沥青盘面价格震荡偏弱，市场情绪谨慎。重点席位净多持仓增加，反映部分机构转乐观，但盈利席位净多略减。
  • 基差结构：基差回落明显，盘面贴水，主要因原油快速波动带动沥青期货价格，现货可流通货源少支撑活跃度。
  • 月差结构：绝对价格低，月差维持Back结构，符合下游按需拿货特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：
  • 焦化料市场：价格下跌，下游谨慎观望，市场成交一般。山东沥青价格震荡下跌，但中石化炼厂停产消耗库存支撑高端价格。焦化料与沥青价差拉大至200元/吨。
  • 进出口利润跟踪：
    • 韩国市场：8月船货价格走低，与国内价格持平，进口资源供应充裕，消耗缓慢。
    • 新马泰市场：东南亚炼厂产量低，出口稀少，个别品牌8月船货价格上涨。

供需及库存推演

• 供应端及推演：
  • 2026年1-8月中国沥青产量预计1285万吨，同比减少531万吨，下跌29%。中石油、中石化产量大幅下降，中海油微增，地炼下降21%。
  • 2026年8月产量预计175万吨，环比增加44万吨，同比减少79万吨。中石油、中石化环比增加，地炼环比上涨24%，同比下跌25%。
• 需求端及推演：
  • 北方需求释放，改性开工率上涨；华东、华中需求释放，华南受降雨影响开工率下降。
  • 出货量：北方地区需求较好，华中、华南缓慢，西南需求停滞。
  • 地方政府专项债：对需求影响有限。
  • 道路、防水、焦化、船燃需求：整体平淡。
  • 沥青和改性沥青需求：北方较好，南方受影响。
• 库存端及推演：
  • 华北库存下降，华中、华南上升，西南下降。
  • 百川盈孚样本数量增加，库存曲线平滑处理。
• 天气展望：
  • 未来10天多地降雨量较常年偏多5-8成，部分地区超1倍，其余地区偏少。