南华期货沥青产业周报：裂解承压20260802

凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月2日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 地缘升级与TACO谁也不知哪个会先来，因此短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。回到沥青自身基本面，炼厂复产需求受全国降雨影响，使得现货价格承压，限制了沥青现货端的上方空间。随着主营炼厂尤其是华南地区因原料到港，后续开工有继续回升的预期。需求端，目前整体需求依旧无亮眼表现，北方需求逐渐增加，南方降雨依旧普遍，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。由于现货价格支撑以及原油短期向下弹性不足，使得近月合约绝对价格下方空间有限，08合约基本对应现货价格，09合约尚存分歧，因此投资者可关注远月合约反弹抛空的机会。总之，沥青近端月间套依旧维持正配，单边易受原油扰动，资金止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者需要注意好仓位控制。 ∗近端交易逻辑 1、沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，科元、胜星、京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产； 2、胡塞武装声称封锁曼德海峡，沙特原油南下外运受阻； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量； 5、沥青相比于其他化工品的高估值，需要等待开工率恢复正常区间下沿才具备回归的基础。 地方政府债券发行额-新增债券-专项债券-当月值年初至今累计值季节性 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡；∗技术分析：关注BU2609支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏强看待，关注BU09基差逢低多配机会；∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势；∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美伊局势紧张程度未减，霍尔木兹海峡、曼德海峡发运下滑；2、炼厂利润不佳，地炼8月排产依旧低位；3、沥青北方现货价格相对坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。 【利空信息】 1、全国降雨范围扩大，沥青需求或承压；2、下游观望情绪浓厚；3、科元、胜星稳定生产，京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产；4、中国部分炼厂采购的原油陆续到港、炼厂开工有望提升。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周西南（云贵）地区沥青价格上涨100元/吨，山东华北地区沥青价格下跌25-50元/吨，其他地区沥青价格持稳。原油价格大幅上下波动，叠加多数地区受降雨天气以及资金等问题影响，需求表现清淡，中下游用户观望情绪较重，整体市场采购气氛清淡，周内南方个别炼厂低价竞拍，当地社会库价格松动，北方炼厂及贸易商下调出货价，考虑到整体库存水平低位运行，跌幅相对有限。 【现货市场后市展望】 进入8月后，国内沥青供应水平逐步提升，需求增速恐不及预期，市场供需格局倾向于宽松，另外原油成本支撑或减弱，预计下周沥青价格或仍有下跌可能。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；2、霍尔木兹海峡、曼德海峡以及苏伊士运河通航情况，美国与伊朗是否会达成停火协议；3、主营炼厂开工率及竞拍情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净多略减。 ∗基差结构 本周沥青基差回落明显，盘面贴水。主要是因为成本原油快速波动带动沥青期货价格快速走强。加之现货可流通货源并不多，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构依然维持Back结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 焦化料市场，截至7月30日（与7月23日相比），山东焦化料价格下跌25至4550元/吨。中东地缘消息反复拉锯，国际油价大幅波动，下游谨慎观望，市场成交一般，焦化料价格下跌。山东市场重交沥青主流成交价下跌25至4350-4540元/吨。周内，因需求表现低迷，成本利空不断加重，山东沥青市场价格震荡下跌，不过中石化主力炼厂沥青停产消耗库存，支撑山东沥青高端价格持稳。具体看，周内东明石化沥青恢复生产出货，市场资源供应量增加，且考虑到原油及期货盘面价格走跌，炼厂及贸易商纷纷降价出货，不过炼厂整体库存水平低位，对沥青价格存在底部支撑，地炼沥青价格基本在4100-4350元/吨。短期看，油价走势不稳，市场对后市观望情绪浓厚，叠加现货资源供应充足，短期沥青价格走势偏弱。周内，焦化料与沥青价差拉大至200元/吨，本周焦化料价格跟随成本波动，震荡走跌，跌幅不及沥青，二者价差进一步扩大。不过当前生产沥青效益尚可，且需求逐渐回升，地炼继续生产沥青为主。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青8月船货华东到岸价580-610美元/吨，人民币完税价4670元/吨左右。前期原油及燃料油价格走低，部分品牌8月船货招标价环比7月有所回落，8月船货到岸人民币完税价基本与国内主营厂家价格持平。此外，近日部分品牌船货陆续到国内，整体华东以及北方地区进口资源供应相对充裕，出货价稍高于国产沥青价格，由于国内需求整体一般，进口资源消耗缓慢。 新马泰市场：新加坡沥青8月船货华南到岸价710-720美元/吨，人民币完税价5700元/吨左右。东南亚个别炼厂检修，部分炼厂原油供应不稳定，且本国也有一定沥青需求，因此，东南亚炼厂沥青产量仍维持在历史低位，且出口至国内船货稀少，个别品牌8月船货价格继续上涨。 进口沥青市场综述与展望：受原油及燃料油价格下跌影响，8月韩国沥青船货价格走低。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-8月中国沥青产量预计1285万吨左右，同比将减少531万吨左右，同比下跌29%，1-8月同比跌幅较1-7月同比跌幅持平。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量预计237万吨左右，同比减少106万吨，同比下跌31%；中石化炼厂沥青产量预计191万吨左右，同比减少251万吨，同比下跌57%；中海油炼厂沥青产量预计149万吨左右，同比增加11万吨，同比上涨8%；地炼沥青产量预计708万吨左右，同比减少186万吨，同比下跌21%。 2026年8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加44万吨，环比上涨33%，同比减少79万吨，同比下跌31%。8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。 中石油炼厂8月沥青排产计划34万吨，环比增加10万吨，同比减少23万吨。8月，广东石化及云南石化将稳定生产沥青，排产计划均在5万吨左右，此外中油高富及辽河石化产量环比增加，但克石化常减压装置8月初将开始检修，沥青停产，限制8月产量增幅。 中石化炼厂8月沥青排产计划28万吨，环比增加16万吨。需求逐渐回升，且生产沥青经济性尚可，华东及华南主营炼厂沥青陆续复产，如金陵石化、镇海炼化、广州石化等，带动8月产量增加。 中海油炼厂8月沥青产量排产计划20万吨，环比及同比变化不大。其中，中海四川计划7月底复产沥青，其他炼厂生产平稳。地炼8月沥青排产计划94万吨左右，环比6月中旬统计的7月排产计划76万吨增加18万吨，环比上涨24%，同比减少30万吨，同比下跌25%。8月份，个别地炼检修结束，炼厂有复产计划，另外部分7月复产的炼厂在8月沥青将保持稳定生产，如齐成石化、岚桥石化，带动地炼沥青产量环比增加，但美以伊局势不稳，且马瑞油到国内稀少，因此地炼原料供应仍然紧张，8月产量环比虽有回升，但同比仍有缩减。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 北方地区需求释放，尤其华北地区，改性开工率较前期大幅上涨；华东及华中地区需求释放，带动改性开工率小涨；华南地区受台风降雨影响，基本无改性出货，因此带动改性厂开工率下降。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 华北地区部分项目稳定施工，带动当地社会库存水平继续下降；华中及华南地区需求释放缓慢，且部分社会库入库进口及国产船运资源，带动当地库存水平上升；西南地区受降雨天气影响，需求停滞，不过当地市场价格已降至较低水平，周边资源流入资源套利空间不足，市场多以消耗当地库存为主，因此库存水平有所下降。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（8月2-11日），华南、江南西部和东部、西北地区东部、华北西部和北部、东北地区北部及四川盆地、云贵等地累计降雨量有50～150毫米，部分地区有180～300毫米，其中华东沿海、华南南部及四川盆地东部、云南西部等地局部超过400毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多5～8成，部分地区偏多1倍以上，全国其余大部地区降水偏少。