南华期货沥青产业周报：关注裂解价差

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：地缘政治风险与TACO（短期偿债能力）不确定性并存，短期中东地缘因素是油品市场主导；沥青基本面方面，炼厂复产需求受全国降雨影响承压，但后续开工预期回升；需求端整体表现平淡，北方需求增加而南方受降雨制约，季节性回暖带动阶段性提振。
• 近端交易逻辑：沥青原料偏紧，部分炼厂复产，胡塞武装封锁曼德海峡影响沙特原油外运，短期需求季节性走强，但资金短缺限制需求释放。
• 远端交易预期：关注原油波动、产业政策（税改、产能清退）、地缘局势、大国制裁及沥青高估值回归（需开工率恢复）。

价格及价差预测

• 行情定位：区间震荡，关注BU2609支撑位。
• 基差、月差及对冲套利策略建议：暂停更新。
• 近期策略回顾：暂停更新。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：美伊局势升温、炼厂利润不佳、南方炼厂拍卖价格上涨。
  • 利空：全国降雨扩大、下游观望情绪、部分炼厂计划复产、原油到港提升开工率。
  • 现货成交：南北方价格普涨，但成交清淡，后期部分价格回落。
• 下周关注事件：地缘局势变化、霍尔木兹/曼德海峡通航、炼厂开工率及竞拍。

盘面解读

• 价量及资金解读：沥青盘面震荡偏弱，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓增加，基差回落（盘面贴水），月差维持Back结构。
• 基差结构：因原油波动和低可流通货源，基差阶段性偏强。
• 月差结构：低产量低库存维持Back结构，符合下游按需拿货特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：焦化料价格上涨带动沥青价格，但下游需求一般，焦化料与沥青价差拉大。
• 进出口利润跟踪：韩国华东到岸价610-630美元/吨，新马泰市场资源紧张支撑价格。

供需及库存推演

• 供应端：
  • 2026年1-7月产量预计1133万吨，同比减少27%，地炼产量下降18%。
  • 7月产量131万吨，环比持平，同比降46%，主要因原料紧缺。
  • 主营炼厂计划排产：中石油24万吨（减量），中石化12万吨（增量），中海油20万吨（环比增）。
• 需求端：
  • 华东、华南天气稳定带动改性沥青出货，华中降雨影响开工率。
  • 地方专项债发行、道路防水需求平稳。
• 库存端：
  • 北方库存下降，华东、华南库存上升。
  • 百川盈孚样本扩大导致库存数据平滑处理。
• 天气展望：未来10天多地累计降雨量60-150毫米，部分地区超450毫米，东北地区、黄淮西部等降水偏多。