南华期货沥青产业周报：关注裂解价差

——关注裂解价差凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 地缘升级与TACO谁也不知哪个会先来，因此短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。回到沥青自身基本面，炼厂复产需求受全国降雨影响，使得现货价格承压，限制了沥青现货端的上方空间。随着主营炼厂尤其是华南地区因原料到港，后续开工有继续回升的预期。需求端，目前整体需求依旧无亮眼表现，北方需求逐渐增加，南方降雨依旧普遍，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。由于现货价格支撑以及原油短期向下弹性不足，使得近月合约绝对价格下方空间有限，投资者可关注远月合约反弹抛空的机会。总之，沥青近端月间套依旧维持正配，单边易受原油扰动，资金止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者需要注意好仓位控制。 ∗近端交易逻辑 1、沥青原料偏紧问题仍存，开工率小幅提升，科元、胜星、京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产； 2、胡塞武装声称封锁曼德海峡，沙特原油南下外运受阻； 3、短期沥青需求季节性走强，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。地缘局势依旧是原油波动的主导因素； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量； 5、沥青相比于其他化工品的高估值，需要等待开工率恢复正常区间下沿才具备回归的基础。 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡；∗技术分析：关注BU2609支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏强看待，关注BU09基差逢低多配机会；∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势；∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美伊局势再次升温，胡塞武装声称封锁曼德海峡；2、炼厂利润不佳，国内地炼8月排产依旧低位；3、沥青北方现货价格相对坚挺，南方主营炼厂拍卖价格上涨。 【利空信息】 1、全国降雨范围扩大，沥青需求或承压；2、下游观望情绪浓厚；3、科元、胜星稳定生产，京博海南复产沥青，后期仍有部分炼厂计划复产；4、中国部分炼厂采购的原油陆续到港、炼厂开工有望提升。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周华南、山东、东北以及西南（云贵）地区沥青价格上涨25-85元/吨，其他地区沥青价格持稳。本周原油价格持续上涨，且周内前期沥青期货价格大幅上涨，带动现货市场价格继续推涨，南北方炼厂及贸易商均上涨，平均涨幅在50元/吨左右，但受限于需求疲弱，涨价后成交气氛清淡，周内后期部分市场价格回落，回吐之前涨幅。 【现货市场后市展望】 成本端支撑坚挺，北方市场需求逐渐释放，且炼厂库存水平整体偏低，利好沥青价格走势；南方多数地区降雨天气仍存，需求较为疲软，叠加主力炼厂稳定生产并持续竞拍出货，短期沥青价格谨慎走稳。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；2、霍尔木兹海峡、曼德海峡以及苏伊士运河通航情况，美国与伊朗是否会达成停火协议；3、主营炼厂开工率及竞拍情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡偏弱走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净多持仓有所增加，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价 净多略减。 ∗基差结构 本周沥青基差回落明显，盘面贴水。主要是因为成本原油快速波动带动沥青期货价格快速走强。加之现货可流通货源并不多，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构依然维持Back结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货的特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 焦化料市场，截至7月23日（与7月16日相比），山东焦化料价格上涨175至4575元/吨。国际原油价格连续上涨，在成本端带动下，焦化料价格跟涨积极，但下游需求表现一般。山东市场重交沥青主流成交价上涨30至4400-4540元/吨。本周前期原油以及沥青期货盘面价格大幅上涨，提振市场心态，部分贸易商推涨出货价格，周一，中石化主力炼厂沥青价格上涨，带动当地市场主流成交重心上移，不过，价格上涨后，市场实际成交气氛较为一般，周内后期，多数贸易商及炼厂报价小幅回落至4250-4400元/吨。短期看，成本端价格坚挺，当地炼厂沥青供应增量有限，整体库存水平低位运行，沥青价格或保持坚挺运行为主。周内，焦化料与沥青价差拉大至175元/吨，前期焦化料价格跌幅更大，近日在成本带动下，焦化料价格低位反弹，导致二者价差拉大。虽然焦化料与沥青价格扩大，但由于焦化市场需求一般，个别炼厂或有复产沥青的可能。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青华东到岸价610-630美元/吨，人民币完税价4860元/吨左右。华东地区部分高速项目稳定施工，虽然近几个月个别品牌无船货到国内，但终端用户前期备货充足，且有部分进口品牌补充，对施工进度无影响。此外，近期个别品牌90#船货集中到国内，主供北方市场需求。 新马泰市场：新加坡沥青华南到岸价710-720美元/吨，人民币完税价5500元/吨左右。东南亚炼厂8月资源仍处于紧张状态，部分品牌8月船货稀少，叠加国内华南以及东南亚国家需求逐渐回升，且原油及燃料油价格上涨，支撑新加坡及泰国沥青价格坚挺。 进口沥青市场综述与展望：东南亚资源紧张难缓解，新加坡及泰国沥青价格坚挺。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-7月中国沥青产量预计1133万吨左右，同比将减少429万吨左右，同比下跌27%。其中，1-7月中石油炼厂沥青产量预计209万吨左右，同比减少78万吨，同比下降27%；中石化炼厂沥青产量预计159万吨左右，同比减少228万吨，同比下跌59%；中海油炼厂沥青产量预计131万吨左右，同比增加11万吨，同比上涨10%；地炼沥青产量预计634万吨左右，同比减少135万吨，同比下降18%。2026年7月中国沥青产量预计131万吨左右，环比基本持平，同比减少112万吨，同比下跌46%。7月炼厂重油原油紧缺未缓解，产量仍维持低维持历史低位水平。 中石油炼厂7月沥青排产计划24万吨，环比减少10万吨，同比减少26万吨。7月减量主要来自于华北石化及辽河石化，其中华北石化下游深加工装置检修结束，7月沥青停产，另外船燃效益好于沥青，辽河石化7月沥青 产量环比将减半。此外，广东石化及云南石化7月沥青仍无排产计划，中油高富7月沥青排产计划3万吨左右。中石化炼厂7月沥青排产计划12万吨，环比增加4万吨。重油原料较少，原油加工量以及沥青产量未提升，月内华南主力炼厂有少量沥青的排产计划，华东主力炼厂仍未有生产沥青计划。 中海油炼厂7月沥青产量排产计划20万吨，环比增加6万吨，同比减少1万吨。其中，泰州石化7月沥青生产平稳，中海四川7月沥青复产，带动产量环比增加。 地炼7月沥青排产计划76万吨左右，较6月15日预计量增加7万吨左右，环比与5月中旬统计的6月排产计划75万吨基本持平。7月岚桥石化、鑫海化工有复产沥青计划。 供应端-国内产量及开工率 source：钢联,南华期货 供应端-进口 5.2需求端及推演 华东、华南及西南地区天气稳定，带动改性沥青出货量有所增加，华中地区降雨影响需求释放，开工率有所下降。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 source：百川,南华研究 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 北方地区需求逐步释放，带动社会库出货，库存水平均有所下降；华东地区及华南地区部分社会库有入库资源，叠加出货量偏少，带动库存水平上升。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 source：钢联,南华研究 5.4天气展望 未来10天（7月26日-8月4日），华南、江南中西部和南部、江汉、江淮西部、黄淮西部、华北西部和南部、东北地区及内蒙古东北部、四川盆地中西部、云南、贵州中南部、青海北部、甘肃南部、陕西南部等地累计降雨量有60～150毫米，部分地区有180-300毫米，其中华南北部、江西南部、湖南南部及四川盆地西部等地局地超过450毫米；东北地区中北部、黄淮西部、江汉、江南西部、华南及四川盆地西部、云南等地累计降水量较常年同期偏多2～7成，局地偏多1倍以上，全国其余大部地区降水偏少。