南华期货沥青产业周报：表需回暖持续去库，裂解兑现利润

2022/08/08咨询服务部：顾双飞资格证号：Z0013611 南华期货沥青产业周报--表需回暖持续去库，裂解兑现利润 目录Contents01一、逻辑整理及策略推荐二、现货成交回顾三、价格和估值跟踪四、供需和驱动五、天气预报 一、逻辑整理及策略推荐◼沥青上周基差继续震荡走强，而裂解水平在上周更是大幅走高。需求的回暖和炼厂依旧偏低的供应弹性导致上周沥青大幅去库，现货端采购情绪大幅回暖，我们前期提示的裂解多头在上周兑现了可观的利润。◼估值端：上周沥青期货盘面裂解继续大幅回暖，目前裂解水平已经处于历史均值附近。与此同时随着原油价格的回落，汽柴油裂解也有一定程度的修复，导致地炼综合加工利润水平目前已经大幅修复至盈利区间（如果原料中有低价俄油资源的话利润空间更为可观）。而中石化炼厂利润目前来看依然不佳，导致主营产量的增量水平依然有限。另一方面，焦化料和沥青价差依然处于高位，也在一定程度上限制了部分地炼的沥青产量增长空间。◼驱动端：虽然上周沥青综合估值水平大幅修复，但并没有带来沥青产量的大幅增加。主要原因依然来自于主营炼厂的低产状态（从加工利润看当前主营的确远不及地炼），而地炼当前的CDU开工率已经处于历史高位水平附近，未来的增量空间也比较有限，焦化料沥青价差的高位也限制了沥青方向的增量空间。总体而言，未来供给侧的额外增量依然需要关注中石化炼厂的利润改善情况。◼成本端：原油我们依然不太看好其上方空间。下游的油品裂解走弱的负反馈将逐渐体现。目前仅存的柴油裂解是支撑盘面强势的主要原因。后期需求端的压力和供给侧的复苏依然可能导致原油冲击前期90美元附近低位。沥青单边多头需要谨慎。◼策略跟踪：单边多头依然谨慎，在布油90美元附近如有企稳可以尝试。裂解多头暂时持有。02 一、逻辑整理及策略推荐03基差、月差及裂解策略——基差观望。——月差BU2209-12正套上方减仓区间操作——裂解裂解多头持有 04二、现货成交回顾周度成交汇总：国内：上周国际油价高位下跌，但国内沥青现货价格相对坚挺，北方地区推涨沥青价格，加之主力炼厂库存水平中低，上周，中石化沥青价格累计上调100-180元/吨，国内沥青市场价格上行，带动上周国内沥青价格普涨，涨幅25-160元/吨。上周周内前期，原油价格高位小幅震荡，北方部分炼厂及贸易商现货价格连续走高，加之中石化主力炼厂厂库水平下降，上周一及周四，其沥青价格累计上调100-180元/吨。目前北方地区多数炼厂执行前期合同，现货资源有限，且厂库水平偏低，区内沥青价格以稳为主；南方地区多数主力炼厂维持低负荷或停产状态，加之部分刚需施工支撑需求，利好其沥青价格保持坚挺。目前成本面震荡波动，不过，国内厂库及社会库存水平中低位，利好沥青价格。短期，原油走势不稳，但国内刚需将缓慢增加，且市场现货资源仍偏紧，国内沥青市场价格将稳中小幅波动，幅度50-100元/吨。信息来源：百川盈孚 05二、现货成交回顾周度成交汇总：国内：截止上周四（8月4日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月28日相比涨跌）：西北上调90至4920-4950，东北上调25至4700-4800，华北上调115至4300-4550，山东上调90至4380-4420，长三角上调150至4690-4720，华南上调100至4800-4850，西南（川渝）上调160至5300-5350，西南（云贵）上调100至5210-5310元/吨。信息来源：百川盈孚 06二、现货成交回顾周度成交汇总：进口：韩国：韩国沥青船货华东到岸价持稳590-600美元/吨，8月船货华东到岸价590-600美元/吨，人民币完税价4690-4770元/吨，近日原油价格有所反弹，且沥青期货盘面价格反弹，市场采购情绪有所改善，据了解，部分贸易商个别品牌8月船货已经销售完毕。新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价持稳660-670美元/吨，人民币完税价5050-5130元/吨，8月新加坡部分品牌船货华南到岸价635-670美元/吨，人民币完税价4860-5130元/吨；泰国沥青船货华南到岸价持稳660-670美元/吨，人民币完税价5050-5130元/吨；马来西亚沥青船货华南到岸价持稳660-670美元/吨，人民币完税价5050-5130元/吨，8月船货华南到岸价635-655美元/吨，人民币完税价4860-5010元/吨。受前期原油以及燃料油价格走弱影响，8月进口沥青船货价格较7月走低，不过由于东南亚进口资源仍偏紧，限制进口价格的跌幅。信息来源：百川盈孚 区域成交信息：华北山东市场：供应面，华北地区重污染天气，受环保检查影响，多数炼厂沥青产量缩减，不过个别地炼大装置转产沥青，整体区内资源供应量增加；山东地区中石化主力炼厂月初有成品产出，多数地炼稳定生产，区内资源供应量稳定。同时，原油价格反弹，随着沥青期货盘面价格上行，区内低价资源减少，但多数炼厂需交付前期合同，整体现货资源仍偏紧，部分炼厂及贸易商现货价格上调，上周一华北中石油沥青价格上调180元/吨，另外，中石化主力炼厂库存消耗至低位，其沥青价格上调100元/吨，带动区内主流成交价连续上行。目前北方刚需仍略显清淡，中下游用户多低价采购，不过厂库水平偏低，沥青价格走稳。短期，北方刚需或将缓慢释放，加之区内炼厂限量放货，若国际原油价格维持高位，区内沥青价格将保持稳中小幅上涨趋势。长三角市场：刚需缓慢释放，中下游用户入市积极性好转，加之主力炼厂沥青低产或停产，带动炼厂整体库存水平较上周下降2%至24%。与此同时，前期原油价格反弹，成本面利好支撑，因此主力炼厂沥青成交价格上涨50元/吨，带动市场主流成交重心上移。上周长三角地区炼厂及社会库库存水平均有下降，其中，炼厂整体库存水平较上周下降3%至24%，浙江地区社会库存水平较上周下降3%至37%，江苏地区社会库存水平较上周下降1%至35%。目前，需求缓慢释放，且场内资源供应水平不高，上周四区内中石化沥青价格上调100元/吨。考虑到整体厂库水平偏低，短期沥青成交价格或能保持坚挺。07二、现货成交回顾信息来源：百川盈孚 08区域成交信息：东北市场：多数项目稳定动工，需求端表现良好，炼厂及贸易商出货平稳，不过炼厂沥青报价明显高于周边山东及河北地区，实际成交略显一般，出货多以执行前期合同为主。贸易商方面，出货主供项目，随着社会库存不断消耗，陆续在周边河北市场采购部分90#沥青补充，整体社会库库存水平保持在低位。此外，盘锦地区个别炼厂8月1日起停产检修，场内资源供应进一步收紧，因此个别炼厂沥青零售报价上调50至4806元/吨，带动市场主流成交价格继续走高。短期考虑到下游需求稳定，加之道路沥青资源供应紧张，沥青价格或将保持坚挺。华南西南市场：需求缓慢释放，业者入市积极性良好，加之中石化主力炼厂沥青短期停产停出，场内资源供应量有限，利好沥青成交价格推涨50元/吨。此外，中石油主力炼厂沥青保持停产，近期多出50#沥青为主，70#沥青供应不足，且考虑到成本及需求均利好沥青价格，上周二沥青价格补涨100元/吨，带动市场主流成交价走高。目前，炼厂及社会库库存水平均处低位，业者补货积极性尚可，上周四区内主力炼厂沥青价格再度上调50元/吨。短期，考虑到成本仍有支撑，华南沥青市场成交价格或有望继续走高。西北市场：受限于资金及疫情影响，西北地区刚需释放略显滞后，炼厂沥青资源消耗缓慢，不过因多数地炼暂未排产沥青，整体沥青资源供应量偏低，且厂库水平维持中位，区内主力炼厂沥青价格暂以稳为主。短期，刚需释放有限，中下游用户将随用随采，整体交投氛围难有实质性改善，不过成本面尚有支撑，区内主流沥青价格将保持稳定。二、现货成交回顾信息来源：百川盈孚 09三、价格和估值跟踪——周度价格变动资料来源：万德南华研究沥青期货当日昨日一周前日变动周变动2209422542264249-1-242212394339624060-19-117沥青现货当日昨日一周前日变动周变动东北475047504725025山东440044004310090华北4425442543100115华东4705470545550150沥青进口当日昨日一周前日变动周变动韩国-华东CIF59559559500新加坡-华南CIF6656656650006基差当日昨日一周前日变动周变动东北1033101391220121山东68366349720186华东9889687422024609基差当日昨日一周前日变动周变动东北525524476149山东175174611114华东4804793061174沥青月差当日昨日一周前日变动周变动2209-221228226418918932212-2303204225192-2112布伦特月差当日昨日一周前日变动周变动Brent10-122.742.864.57-0.12-1.83Brent12-032.792.744.160.05-1.37裂解(美元/桶)当日昨日一周前日变动周变动BU09/Brent1013.5314.885.03-1.358.50BU12/Brent1210.2712.236.56-1.963.71沥青地域差当日昨日一周前日变动周变动东北-山东3503504150-65华东-山东305305245060综合利润当日昨日一周前日变动周变动马瑞-沥青148101-15447302马瑞-焦化102898273645292中东油-沥青-650-707-102457374 010三、价格和估值跟踪——现货价格与裂解价差图1：原油现货价格（美元/桶）图3：沥青主力对布伦特裂解价差（美元/桶）资料来源：万德南华研究图2：各地重交沥青现货价格VS沥青期货主力（元/吨）图4：沥青主力对国内原油裂解价差（元/桶）-15-10-505101530507090110130150杜里-布伦特杜里阿曼布伦特200025003000350040004500500055002021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/22东北山东华东华南沥青期货主力-25-15-5515253545551/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019202020212022-100-50050100150200沥青对SC裂解 三、价格和估值跟踪——裂解历史分位图5：期货价格对布伦特裂解区间（元/桶）资料来源：万得南华研究图6：现货价格对布伦特裂解区间（元/桶）◼沥青裂解大幅走强至历史均值附近。011-180-8020120220320平均值裂解价差（元/桶）平均值上0.5个sigmia平均值上1个sigmia平均值上1.5个sigmia平均值上2个sigmia平均值下0.5个sigmia平均值下1个sigmia平均值下1.5个sigmia平均值下2个sigmia-250-220-190-160-130-100-70-40-10205080110140170200230260290320平均值裂解价差（美元/桶）平均值上0.5个sigmia平均值上1个sigmia平均值上1.5个sigmia平均值上2个sigmia平均值下0.5个sigmia平均值下1个sigmia平均值下1.5个sigmia 12三、价格和估值跟踪——基差图7：BU09山东基差历史区间（元/吨）图9：BU09东北基差历史区间（元/吨）资料来源：万德南华研究图8：BU09华东基差历史区间（元/吨）图10：BU09华北基差历史区间（元/吨）-1000-800-600-400-2000200400600800100010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/11609170918091909200921092209-800-600-400-200020040060080010001200140010/