南华期货沥青产业周报：如预期持续去库，驱动依然向好
2022/05/30咨询服务部：顾双飞资格证号：Z0013611 南华期货沥青产业周报--如预期持续去库，驱动依然向好用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 目录Contents01一、逻辑整理及策略推荐二、现货成交回顾三、价格和估值跟踪四、供需和驱动五、天气预报用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 一、逻辑整理及策略推荐◼上周沥青如预期延续了去库的节奏，周度表需亦有明显回暖的迹象。与此同时，在原油价格大幅上涨、国内稳经济发展基建的预期之下，沥青盘面大幅走强，并带动沥青现货价格不断小幅涨价。◼估值端：上周炼厂综合加工利润继续走弱，主要原因依然在于国内汽柴油裂解的持续走弱，并由此也带来了炼厂当前的低产，国内成品油消费依然低迷，库存高企。沥青裂解较上周基本持稳，但依然处于历年平均水平以下。◼驱动端：上周沥青持续去库，且去库幅度较上周进一步扩大。上周沥青周度表需推算约53.77万吨，较上上周回暖逾10万吨，说明除了当前的低产之外，下游的需求亦如我们之前预期开始复苏。另外，最新公布的六月份排产计划仅有170万吨出头（较5月份产量继续环比走低），作为一个传统的产量旺季合约，该产量为近年来同期新低。相较而言，我们一直认为，未来沥青在需求端的弹性会大于供给侧的弹性，从当前的供需结构看，这样的格局正在不断兑现。预计6-8月在沥青端会有较强的供需错配行情，供需端继续予以持续去库的判断。◼成本端：周末原油的消息总体依然偏多为主，当然当前的供需结构上，在接下来季节性消费旺季来临时只会越来越近紧，原油看涨方向依然不变。◼策略跟踪：当前在驱动端依然看好沥青，原油的突然上涨令逢低买入并没有较好的介入机会，总体偏多思路不变，并用部分fu头寸给予保护，留有一定的沥青单边多头敞口。02用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 一、逻辑整理及策略推荐03基差、月差及裂解策略——基差前期基差修复以现货涨价实现，但当前依然具备建立基差多头的条件。——月差暂时观望。——裂解BU2209-FU2209逢低做多。用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 04二、现货成交回顾周度成交汇总：国内：上周国内刚需释放有限，但部分地区沥青资源供应量低位，利好区内沥青价格上涨。国内西北、东北、华北、山东、长三角及西南（川渝）沥青价格上涨，涨幅25-50元/吨，华南及西南（云贵）沥青价格持稳。近期北方地区多数炼厂交付前期合同，部分炼厂因库存水平低位，中下游用户排队发货，周内国际原油价格震荡上行，华北及山东地区沥青价格小幅上调至4200-4300元/吨；华东部分主力炼厂低产或停产，上周一，中石化沥青价格上调50元/吨，近期，随着疫情缓解，部分终端项目开始施工，区内社会库库存下降，加之主力炼厂沥青排产量偏低，利好市场价格保持坚挺。信息来源：百川盈孚用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 05二、现货成交回顾周度成交汇总：国内：截止上周四（5月26日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月19日相比涨跌）：西北上调50至4570-4650，东北上调25至4400-4500，华北上调25至4200-4220，山东上调50至4300-4320，长三角上调50至4670-4710，华南4680-4730，西南（川渝）上调50至5170-5220，西南（云贵）5090-5190元/吨。信息来源：百川盈孚用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 06二、现货成交回顾周度成交汇总：进口：韩国：韩国沥青船货华东到岸价上涨2.5至575-590美元/吨，人民币完税价4530-4640元/吨，近日人民币汇率较上周有所升值，带动进口沥青人民币完税价略走低，由于国产资源紧俏，利好进口商出货顺畅，6月韩国沥青船货华东到岸价在590-605美元/吨。新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价持稳620-640美元/吨，人民币完税价4700-4850元/吨，新加坡个别品牌6月船货华南到岸价630美元/吨左右，人民币完税价4780元/吨；泰国沥青船货华南到岸价持稳620-630美元/吨，人民币完税价4700-4780元/吨；马来西亚沥青船货华南到岸价持稳620-630美元/吨，人民币完税价4700-4780元/吨。近期国产沥青价格不断上涨，且华南当地主力炼厂资源紧张，一定程度上提振进口商接货积极性，不过一方面受限于国内需求释放缓慢，且国外炼厂沥青产量缩减，整体进口量或仍将呈下降态势。信息来源：百川盈孚用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 区域成交信息：华北山东市场：华北地区个别地炼5月21日大装置转产沥青，带动区内资源供应量增加，不过由于部分炼厂前期合同到期，中下游用户大量提货，因此炼厂近期排队装车，整体厂库水平维持低位。目前区内整体需求以及交投氛围清淡，但随着国际原油价格上行，区内沥青现货价格上调至4200元/吨，带动华北地区主流成交价走高；山东地区中石化主力炼厂因库存偏高，5月22-25日转产渣油，不过部分地炼开始排产少量沥青，且个别地炼近期增产沥青，带动区内炼厂开工率有所回升。虽北方刚需仍有待释放，不过考虑到多数炼厂库存水平偏低，且成本支撑较强，短期，北方地区多数炼厂将主要交付前期合同，炼厂库存水平可控，且进入6月，刚需将有所释放，在高成本低供应的情况下，区内沥青价格仍有小幅上涨可能。长三角市场：周内华东地区沥青供应仍偏紧，多数炼厂沥青低产或短期停产，开工率继续下降，且考虑到炼厂库存低位，且生产成本坚挺，本周一主力炼厂沥青成交价格上调50元/吨，带动市场主流成交重心上移。不过，整体需求释放缓慢，且本地沥青市场价格明显高于周边山东市场，下游用户补货谨慎，多消耗前期库存为主，带动社会库存水平下降。据统计，本周浙江地区社会库存水平较上周下降3%至47%，江苏地区社会库存水平较上周下降2%至59%。短期，受疫情及资金等因素影响，需求端支撑相对有限，但考虑到炼厂库存水平低位，且排产量偏低，华东市场沥青成交价格或保持坚挺。07二、现货成交回顾信息来源：百川盈孚用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 08区域成交信息：东北市场：部分项目缓慢动工，支撑需求逐步释放，而区内资源供应仍偏紧，主力炼厂沥青停产消耗少量库存，但因价格偏高，出货量有限。个别地炼因原料不足，沥青仍处停产状态，部分炼厂仍主产低硫高标号沥青，资源流向船燃及焦化市场为主。个别地炼沥青近期恢复生产，出货以交付前期订单为主。目前，本地沥青市场价格偏高，且需求尚未完全释放，下游用户采购积极性一般，且因疫情影响出货，社会库存释放有限，部分业者继续从周边河北市场提货，但另一方面，炼厂生产成本坚挺，且供应量有限，库存低位运行，短期将支撑沥青成交价格高位持稳。华南西南市场：降雨影响需求释放，炼厂及贸易商出货均一般，且本地沥青市场价格已处高位，下游用户采购心态谨慎，市场多消耗前期库存为主。据统计，本周广东地区社会库存水平较上周下降4%至22%，广西地区社会库存水平较上周下降8%至59%。短期，考虑到炼厂沥青排产量持续低位，且有成本支撑，沥青主流成交价格或高位持稳。西北市场：随着周边及区内沥青市场价格走高，中下游用户拿货积极性提升，带动主力炼厂社会库存水平下降，短期，疆外部分项目开始施工，不过受限于疫情、资金等因素影响，刚需大幅增加较难，但因区内资源供应量有限，且炼厂沥青生产成本居高，区内沥青价格将高位持稳。二、现货成交回顾信息来源：百川盈孚用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 09三、价格和估值跟踪——周度价格变动资料来源：万德南华研究沥青期货当日昨日一周前日变动周变动22064535441543141202212209460744924389115218沥青现货当日昨日一周前日变动周变动东北445044504425025山东4335431042602575华北4260421041855075华东469046904640050沥青进口当日昨日一周前日变动周变动韩国-华东CIF58058058000新加坡-华南CIF6306306300006基差当日昨日一周前日变动周变动东北-8535111-120-196山东-200-105-54-95-146华东155275326-120-17109基差当日昨日一周前日变动周变动东北-157-4236-115-193山东-272-182-129-90-143华东83198251-115-168沥青月差当日昨日一周前日变动周变动2206-2209-72-77-75532206-221210189-7212173布伦特月差当日昨日一周前日变动周变动Brent07-096.955.765.231.191.72Brent07-121311.8111.651.191.35裂解(美元/桶)当日昨日一周前日变动周变动BU06/Brent07-1.86-4.56-1.332.69-0.53BU09/Brent096.943.185.843.771.11沥青地域差当日昨日一周前日变动周变动东北-山东115140165-25-50华东-山东355380380-25-25综合利润当日昨日一周前日变动周变动马瑞-沥青-263-246-72-17-191马瑞-焦化8548701048-16-194中东油-沥青-167-130120-37-287用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 010三、价格和估值跟踪——现货价格与裂解价差图1：原油现货价格（美元/桶）图3：沥青主力对布伦特裂解价差（美元/桶）资料来源：万德南华研究图2：各地重交沥青现货价格VS沥青期货主力（元/吨）图4：沥青主力对国内原油裂解价差（元/桶）-10-505101530507090110130150杜里-布伦特杜里阿曼布伦特20002500300035004000450050002021/3/132021/4/132021/5/132021/6/132021/7/132021/8/132021/9/132021/10/132021/11/132021/12/132022/1/132022/2/132022/3/132022/4/132022/5/13东北山东华东华南沥青期货主力-25-15-5515253545551/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019202020212022-100-50050100150200沥青对SC裂解用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 三、价格和估值跟踪——裂解历史分位图5：现货价格对布伦特裂解区间（元/桶）资料来源：万得南华研究图6：期货价格对布伦特裂解区间（元/桶）◼沥青裂解上周小幅走弱，依然处于历史低位。011-180-8020120220320平均值裂解价差（元/桶）平均值上0.5个sigmia平均值上1个sigmia平均值上1.5个sigmia平均值上2个sigmia平均值下0.5个sigmia平均值下1个sigmia平均值下1.5个sigmia平均值下2个sigmia-250-220-190-160-130-100-70-40-10205080110140170200230260290320平均值裂解价差（美元/桶）平均值上0.5个sigmia平均值上1个sigmia平均值上1.5个sigmia平均值上2个sigmia平均值下0.5个sigmia平均值下1个sigmia平均值下1.5个sigmia用户604523815于2022-05-29日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载
