石油沥青周报：成本端支撑偏强，裂解价差承压

策略摘要 研究院能源组 当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周沥青盘面呈现震荡走势，成本端支撑偏强，但BU整体波动幅度有限。 国内供给：参考隆众资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为30.2%，环比下降2.5%，沥青周产量为51.8万吨，环比下降7.4%。主要是齐鲁石化、山东汇丰、宁波科元以及江苏新海均转产沥青，损失产能共计490万吨/年，加之个别主营炼厂小幅降产，带动整体产能利用率下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。3月底至4月初，中东部地区气温将持续偏高，但是江南、华南地区整体降雨量将增多，不利于道路项目施工，预计上述区域沥青刚性需求释放依旧缓慢；对于其他降雨量较少的地区，由于终端资金回款较差，道路项目开工较少，沥青刚性需求同样改善力度有限。目前，市场初步预期终端需求在4月中旬大概率有回暖迹象。 库存：参考隆众资讯数据，截止3月28日国内54家沥青样本厂库库存共计113.5万吨，较上周四（3月21日）下跌1.8%，其中华北地区去库明显。部分炼厂月底合同执行出货，业者集中提货，带动厂库库存有所去库；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计271.5万吨，较上周四（3月21日）增加1.1%，尤其华东地区累库明显。分析原因一方面，部分贸易商存在移库行为；另一方面，受三峡检修，上游船舶，仅单边过闸等待时间时间较长，影响资源流通，社会库出库有限，出现小幅累库。 逻辑：当前沥青市场多空交织，支撑因素主要来自于成本端，近期原油价格走势偏强，Brent和WTI已分别突破85和80美元/桶关口。在油价中枢抬升的背景下，沥青生产利润与估值均处于低位区间，炼厂开工负荷难以明显提升，供应增长与累库趋势均受到抑制。但另一方面，沥青终端需求改善幅度仍有限，自身市场驱动不足，盘面依然是跟随原油被动上涨，因此弹性落后，裂解价差承压。整体来看，当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 策略 单边中性，观望为主 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形