请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 随着原油价格上涨，沥青成本端支撑增强，盘面有望跟随反弹。但在需求改善力度不足的环境下，沥青利润与估值或持续受到压制，对待裂解价差可以考虑逢高空的思路。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现震荡上涨走势，主要受到原油反弹带动。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但本周有所下滑。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得34.62%，环比前一周下降4.1%。未来一周，华北地区的凯意石化、金承石化以及东北地区的辽宁华路计划预计恢复正常生产，将带动整体开工率提升。 需求：进入7月份后，终端需求并未有太明显的改善，天气及项目资金偏紧的因素依然对需求释放形成抑制。往前看，整体矛盾并未显著解决，预计消费增长动力仍有限。 库存：沥青市场库存压力暂时有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得124.28万吨，环比前一周下降4.21%；与此同时沥青社会库存录得143.35万吨，环比前一周下降1.87%。 逻辑：随着5月以来扰动市场的原料通关问题缓解，国内装置开工负荷和产量有望回升。参考最新排产预期，7月份炼厂产量或达到276万吨（百川口径），环比6月增加27万吨，主要增量来自于地方炼厂。在供应端增量兑现后，如果需求改善力度持续偏弱，预计库存重新积累，市场将重新承压。不过站在价格角度，由于原油市场氛围回暖，成本端支撑有所增强，BU盘面有望受到原油带动反弹，但预计弹性相对较小。 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差 ■ 风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移期货研究报告|石油沥青周报2023-07-09 供应回升预期偏强，但成本端存在支撑 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/7/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 3 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 3 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 3 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 4 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 4 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 4 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 5 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 5 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 5 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 5 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 5 石油沥青周报丨2023/7/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401000200030004000500060002022/012022/072023/012023/07沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价01000200030004000500060000501001502002021/072022/012022/072023/012023/07BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴）1600210026003100360041004600510056002021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北-800-600-400-20002004006008000102030405060708091011122023202220212020-600-40