核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：炼厂开工平稳，供应变化不大；需求端因国庆假期交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季未超预期；原料紧张，沥青裂解价差维持高位；南方降雨天气影响需求，旺季不旺；成本端原油受OPEC增产和中美关税影响，价格下移；短期外围扰动加大，建议短期观望。
- 近端交易逻辑：关税扰动，成本下移；北方施工旺季，南方需求平淡；资金短缺影响需求；短期或具备最后一波行情，波动空间靠成本端带动。
- 远端交易预期：原油波动是主要因素；联储降息或释放流动性，但OPEC增产和关税战导致原油重心下移；产业政策影响中长期；关注冬储和后市悲观态度转变；“十五五”规划对需求端的带动尚未开始。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：下跌趋势中继；技术关注BU2511支撑位3362和压力位3480。
- 期货策略：BU2511在压力位MA20和MA60附近布局空单。
- 期权策略：备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出12合约C3500看涨期权。
- 基差、月差及对冲套利：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空（待入场），卖出bu2512C3500看涨期权（待收取80%权利金离场）。
- 产业客户操作建议：短期观望为主。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：沥青厂库压力小，厂家挺价基础；山东胜星复产沥青；反内卷氛围；工信部强调抵制价格战。
- 利空：OPEC+维持增产；美对华关税升级，风险市场情绪软弱。
- 现货成交：华北、山东、长三角、华南价格下跌45-120元/吨，其他地区持稳；节前项目赶工支撑需求，假期间需求下滑，节后需求释放不及预期，原油价格下跌。
- 现货市场后市展望：南方刚需难增加，华东炼厂产量增加，原油价格不稳，市场观望；北方需求有限，供应充足，价格偏弱。
- 下周关注事件：华北、华东沥青产量和降雨情况；成本端原油周度数据；中美关税缓和迹象。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势和资金动向：沥青盘面下跌，市场谨慎；重点席位净多持仓降低，上行阻力渐显，短期或延续弱势。
- 基差结构：震荡走弱，盘面贴水减小，现货成交平淡，低价合同支撑活跃度。
- 月差结构：远月月差维持B结构，走弱趋势，符合旺季末尾特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料：价格下跌100元/吨至3800元/吨，受原油价格下跌和交运放缓影响。
- 沥青：价格下跌45元/吨至3520-3700元/吨，需求下滑，但生产仍具利润空间，多数炼厂稳定生产。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国：船货华东到岸价下跌5美元至450-470美元/吨，人民币完税价仍高于国产沥青，到港量与9月持平。
- 新马泰：新加坡和泰国船货华南到岸价下跌5美元至525-545美元/吨，人民币完税价4260-4420元/吨，受台风降雨和原油价格下跌影响。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 1-10月沥青产量预计2353万吨，同比增12%；中石油产量同比增30%，中石化降11%，中海油增8%，地炼增21%。
- 10月排产计划273万吨，环比增3%，同比增22%；中石油55万吨，中石化43万吨，中海油15万吨，地炼161万吨。
- 地炼产量环比增9%，同比增46%，受原料充足和旺季提振。
- 需求端及推演：
- 北方进入施工旺季，南方雨水影响需求，短期需求乏力，资金紧张问题未改善，“十四五”赶工需求证伪。
- 库存端及推演：
- 供需平衡表：短期供需偏紧，但需求端未超预期。
- 天气展望：未来10天西北、华北、黄淮等地降雨量较常年同期偏多5-8成，部分地区超1倍。
