南华原油产业周报：关注美伊局势发展20260803

——关注美伊局势发展 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）研究助理：沈玮玮（期货从业证书：F03140197）联系邮箱：shenweiwei@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月02日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾 当前影响原油价格走势的核心矛盾主要有以下几点，短期重新回到地缘影响主线： 1）地缘 ①美伊：本周前半段美国暂停对伊朗的连续夜间空袭，美伊短暂停火，但7.29伊朗革命卫队发射弹道导弹打击约旦阿兹拉克美军基地，同日美军大规模空袭伊朗本土，覆盖格什姆岛居民区、炼油厂、发电站、导弹仓库，美伊短暂停火破裂。美伊当前处于比较僵持的阶段，全面开战的概率不高，但双方结构性的矛盾又难以调和。整体依然处于有限报复、边打边谈的状态，依然留有博弈的空间。 前期一直重点跟踪的几个关键因素的变化: 霍尔木兹海峡通行情况：随着美伊谅解备忘录的名存实亡，海峡的流通量再度下滑，按kpler数据近10日通航均值在1805千桶/日。于此同时随着胡塞对沙特的封锁，曼德海峡的通航量也出现了一定的下滑，10日均值在3729万桶/日，部分船只转向苏伊士运河。 油田、炼厂及港口情况：在霍尔木兹海峡通航持续受阻的情况下，海湾国家减产预期还在900-1000万桶/日，前期有些油田在准备复产，但随着美伊关系的再度紧张，预期复产进度将暂停。 ②俄乌：乌克兰持续对俄罗斯炼油设施发动无人机袭击，导致俄罗斯近45%的炼油产能中断，kpler显示7月俄柴油出口量降至16.6万桶/日。俄罗斯关于柴油出口的禁令已于7月8日生效，汽油出口禁令延长至26年底。 2）基本面 ①供应：kpler显示受美伊敌对行动影响，中东出口量再度受限，yanbu出口本周下滑至2270kbd；本周美国出口小幅抬升，俄罗斯出口也在300-400万桶/日。出口水平整体处于此消彼长的情况，其他比如西非等的替代货源需求增加。 ②需求：观望需求端修复情况，本周美国炼厂开工率再度抬升至97.2%，美国开工维持高位，本周国内主营炼厂开工大幅上行，按计划8月份国内有较多复产提负计划，关注实际情况。 ③库存：截至7.31，全球原油总库存约为48.01亿桶（周-0.22亿桶）。海上浮仓约为1.12亿桶（周+0.11亿桶）。伊朗浮仓约为4461.08万桶（周+622.19万桶）。俄罗斯浮仓约为860.04万桶（周-198.45万桶）。委内 瑞拉浮仓约为1291.35万桶（周+45.70万桶）。全球SPR约为11.11亿桶（周-0.00亿桶）。 ∗近端交易逻辑 短期关注重点一在美伊进展，二在海峡通航情况： 1）美伊冲突进展：7.29伊朗革命卫队发射弹道导弹打击约旦阿兹拉克美军基地，同日美军大规模空袭伊朗本土，覆盖格什姆岛居民区、炼油厂、发电站、导弹仓库，美伊短暂停火宣告破裂。周末早些时候，有消息称美国和以色列正在计划周末对伊朗能源基础设施展开“迄今最猛烈的一轮轰炸行动之一”，但周日特朗普又取消了打击。整体看美伊当前依然处于有限报复、边打边谈的状态，依然留有博弈的空间。 2）海峡通航情况：按kpler数据近10日通航均值在1805千桶/日。于此同时随着胡塞对沙特的封锁，曼德海峡的通航量也出现了一定的下滑，10日均值在3729万桶/日，部分船只转向苏伊士运河。 ∗远端交易逻辑 中期的交易逻辑在供需的再平衡。 供应端： 1）目前从kpler数据看，7月份霍尔木兹平均通航量在在497万桶/日（6月605万桶/日），曼德海峡通航量在355万桶/日（6月669万桶/日）。美伊之间在海峡、核、资金等较多问题上存在较大的分歧，伊朗也坚持对海峡的控制权，海峡的通航在美伊谈妥前较难回到冲突前，且目前这种局面也存在反复空间。 2）霍尔木兹海峡封锁下，海湾国家减产目前预估还有900-1000万桶/日。美伊敌对关系的再度紧张导致海湾国家复产暂停。 需求端： 从计划来看，目前亚洲炼厂的检修量已经较5月份的高点明显回落，上周国内主因炼厂开工抬升，按计划8月份国内将有较多的复产及提负计划，关注实际的情况。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 本周原油本周油价在短暂停火消息影响下高位回落，Brent跌4.09%至87.93，WTI跌5.20%，月差依然维持Back结构。周末特朗普再度取消了原定对伊朗的打击，特朗普的TACO指数也在抬升，关注美伊发展。 *月差走势研判 随着塔朗普TACO指数的抬升，关注Brent及WTI月间逢高止盈。 *基差走势研判 关注美伊进展及亚洲补库对现货的支撑情况。 1.3风险提示 关注美伊冲突短走势、曼德海峡风险。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1周末重要信息 【利多信息】 1、据伊朗学生通讯社报道，伊朗革命卫队称，在霍尔木兹海峡，两艘违规油轮遭到打击。革命卫队表示，今天早些时候，两艘违规油轮在美军中央司令部的诱导下，误以为可以在未公开的航线上，在美国军队的空中护航下，忽视我们的警告，非法穿越霍尔木兹海峡，结果遭到打击并被迫停下，另外四艘油轮迅速改变航向，返回原地。伊朗革命卫队表示，霍尔木兹海峡已关闭，通行需获得伊朗许可。 2、据《每日电讯报》：美国和以色列正在讨论可能对伊朗实施陆地封锁。特朗普和内塔尼亚胡正在探索多种方案，以加大对伊朗的经济压力，该方案是其中之一。 3、市场消息：里海管道联盟（CPC）可能暂停石油运营，直至获得其他国家的安全保障；已讨论“无限期”暂停石油及油轮运营事宜。(金十数据APP) 4、也门胡塞武装：对沙特的封锁行动仍将继续。只要条件允许，武装部队将在任何可能之处拦截其船只。 5、据CBS新闻援引多名消息人士报道，美国和以色列正在计划对伊朗能源基础设施展开“迄今最猛烈的一轮轰炸行动之一”，目标可能包括发电厂和炼油厂，行动或持续整个周末。 6、据塔斯尼姆通讯社：一位伊朗高级安全官员表示，伊朗认为美国和以色列可能袭击伊朗基础设施的计划是一种鲁莽行为。伊朗已制定一项全面的计划，包括打击以色列关键基础设施，以及该地区美国能源基础设施。 source：金十、彭博、路透 【利空信息】 1、美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：如有必要，将继续采取措施以保持油价低位。、 2、据福克斯新闻：美国总统特朗普表示伊朗战争“进展顺利”。 source：金十、彭博、路透 2.1下周关注事件 1、中东、俄乌局势发展 2、8.3，美国7月ISM制造业PMI 3、8.7，美国7月失业率 第三章盘面解读 3.1内盘价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 本周受到美伊前半周暂停打击影响，原油回吐部分的风险溢价，本周SC主力合约日盘结算价收于546.10元/桶，周环比-7.35%，周五夜盘收于553.8元/桶，涨跌幅+0.71%。主力持仓量约为34695手（周-15251手）。 3.2外盘价量及持仓解读 ∗单边走势 Brent：Brent结算价收于87.93美元/桶，周环比-4.09%。 WTI：WTI结算价收于84.67美元/桶，周环比-5.20%。 上周末美国暂停了对伊朗的夜袭，原油价格高位回落，7.29在伊朗革命卫队袭约旦阿兹拉克美军基地后，同日美军大规模空袭伊朗本土，覆盖格什姆岛居民区、炼油厂、发电站、导弹仓库，美伊之间短暂的停火破裂，原油价格再度反弹。总体来看，美伊结构性对立无解，双方在核问题、航道利益、地区霸权等问题上存在根本性冲突。 ∗持仓分析 截至7.28，Brent持仓中，总持仓减少-1.21万手，产业持仓净头寸增加3.8万手，多头大幅增仓，空头减仓，管理基金持仓净头寸增加1.65万手，同样多头增仓空头减仓导致；WTI持仓中，总持仓减少4692手，非商业头寸净头寸增加3.84万手，空头减仓导致，商业头寸净头寸减少5.02万手，多头减仓空头增仓导致。 第四章估值和利润分析 4.1原油市场月差跟踪 Brent M1-M2月差约为2.19美元/桶（周-2.91美元/桶）（换月影响）。本周受美伊短暂停火影响，近月价格高位回落，月间同样小幅回落。M1-M6月差约为10.77美元/桶（周-3.63美元/桶）。 WTI M1-M2月差约为3.18美元/桶（周-0.98美元/桶），近端高开工及高出口依然带来较强支撑。SC9-10月差收于15.3元/桶（周+8.3元/桶），近月炼厂开工抬升，近端支撑增强。 4.2原油市场价差跟踪 ∗主要现货、升贴水及价差 Cash Dubai约为81.80美元/桶（周-8.60美元/桶）。Cash Dubai diff约为5.29美元/桶（周-3.34美元/桶）。 Dated Brent约为96.57美元/桶（周-1.76美元/桶）（同比+26.8%，5年均值高位）。Dated Brent diff约为3.79美元/桶（周+1.70美元/桶）。 ∗区域价差 Brent-WTI价差约为5.45美元/桶（周-2.02美元/桶），BDSS约为6.50美元/桶（周-0.18美元/桶）。EFS约为11.72美元/桶（周-4.36美元/桶）。 ∗内外价差 SC-Brent价差约为-39.73（周+22.83）。SC-WTI价差约为-3.02（周+8.95）。国内主营炼厂开工提负，为内盘SC带来一定支撑。 ∗运费 中东RAS-CN运费约为12.86美元/吨（周+1.24美元/吨）。 4.3原油需求市场利润价差跟踪 ∗欧洲市场 欧洲3:2:1裂解价差约为57.26美元/桶（周+6.46美元/桶）。汽油裂解约为32.79美元/桶（周-1.03美元/桶）。柴油裂解约为78.42美元/桶（周+8.07美元/桶）。航煤裂解约为81.18美元/桶（周+5.60美元/桶）。柴油裂解涨幅最大，因俄罗斯170万桶/日柴油出口暂停、沙特等中东柴油出口因霍尔木兹中断，全欧与鹿特丹枢纽库存低于正常25%。汽油裂解则逆势下跌，出行季接近尾声。 ∗北美市场 美国3:2:1裂解价差约为60.66美元/桶（周+1.66美元/桶）（同比+164.2%，5年均值高位）。汽油裂解约为47.19美元/桶（周-1.45美元/桶）。柴油裂解约为87.34美元/桶（周+4.64美元/桶）。航煤裂解约为76.06美元/桶（周+3.72美元/桶）。美国炼厂已将开工率推至97.2%（+1.1%），而欧洲和拉美买家持续高额进口需求，汽柴库存仍处于低位。 ∗亚太市场 新加坡3:2:1裂解价差约为40.57美元/桶（周-1.01美元/桶）。汽油裂解约为23.79美元/桶（周-2.78美元/桶）。柴油裂解约为62.68美元/桶（周+2.65美元/桶）。航煤裂解约为60.10美元/桶（周+1.27美元/桶）。亚太柴油市场同样受俄罗斯和中东供应中断影响，但欧美市场分流了大量可用柴油，印度因季风内需弱而增加柴油出口，部分缓解了亚太紧缺，航煤也有来自韩国等供应。 ∗中国市场 山东汽油对Brent裂解约为384.44元/吨（周+21.16元/吨）。山东柴油对Brent裂解约为378.65元/吨（周+3.43元/吨）。山东汽油对SC裂解约为435.34元/吨（周+38.59元/吨）。山东柴油对SC裂解约为429.55元/吨（周+20.86元/吨）。本周，营炼厂利润约为936.51元/吨（周+321.02元/吨），山东地炼利润约为131.64元/吨（周-34.29元/吨）。 山东柴油对SC原油裂解价差季节性.. 第五章供需及库存推演 5.1三大机构平衡表 目前7月报对于26年全球供需格局：维持紧缺状态，从季度来看，Q2最为紧张，预估Q3也依然偏紧张，Q4缓解。 EIA：预计26年，全球原油及相关液体产量为101.94百万桶/日，需求量为102.79百万桶/日，产需差-0.85百万桶/日，较6月报增加2.98万桶/日。 IEA：预计26年，全球原油及相关液体产量为102.6百万桶/日，需求量为103.46百万桶/日，产需差-0.