核心矛盾及走势研判
核心矛盾
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要包括地缘政治和基本面两个方面：
地缘因素
- 美伊冲突：美国连续13天对伊朗发动空袭，伊朗实施对等反击，双方核心分歧（核问题、海峡控制权、制裁等）无解，外部变量（胡塞武装加入、以色列访美）加剧局势不确定性，全面开展协议概率下降。
- 霍尔木兹海峡通行情况：近10日通航均值降至1686千桶/日，曼德海峡通航量下滑，部分船只转向苏伊士运河。
- 油田、炼厂及港口情况：海湾国家减产1100-1300万桶/日，油田复产暂停。
- 俄乌冲突：乌克兰袭击导致俄罗斯近45%炼油产能中断，柴油出口禁令生效。
基本面因素
- 供应：中东出口量下滑，美国出口回升，俄罗斯出口稳定，替代货源需求增加。
- 需求：美国炼厂开工率维持高位，国内炼厂开工率大幅上行，关注实际修复情况。
- 库存：全球原油总库存47.92亿桶，海上浮仓1.02亿桶，伊朗浮仓增加，俄罗斯浮仓减少，SPR释放趋缓。
近端交易逻辑
- 美伊冲突进展：美国暂停夜间空袭，三方斡旋或重启，但核心分歧无解，关注以色列访美对谈判的干扰。
- 海峡通航情况：霍尔木兹通航量1686千桶/日，曼德海峡风险上升，yanbu出口下滑。
远端交易逻辑
- 供应端：美伊分歧导致海峡通航受阻，海湾国家减产1100-1300万桶/日，关注美伊进展。
- 需求端：亚洲炼厂检修量回落，国内炼厂开工率提升，关注实际修复情况。
价格及价差走势研判
- 价格走势：地缘政治冲击下油价上涨，布伦特及WTI月差转为深度Backwardation，但双方分歧无解，价格仍有反复空间。
- 月差走势：Brent及WTI月间重回Back状态，关注做扩机会。
- 基差走势：关注美伊进展及亚洲补库对现货的支撑情况。
风险提示
关注美伊冲突短走势、曼德海峡风险及以色列访美风险。
本周重要信息及下周关注事件
周末重要信息
利多信息
- 美国总统特朗普表示已做好对伊朗采取更高级别军事行动的准备。
- 沙特对也门荷台达港进行空袭，胡塞武装实施反击。
利空信息
- 美国总统特朗普表示不认为伊朗已准备好达成协议。
- 美军暂停对伊朗的夜间空袭。
下周关注事件
- 中东、俄乌局势发展。
- 美联储利率决定。
- 美国6月核心PCE物价指数。
- 美国芝加哥PMI。
- 中国成品油新一轮调价窗口。
- 以色列访美。
盘面解读
内盘价量及资金解读
- SC主力合约日盘结算价收于589.40元/桶，周环比+15.46%，夜盘收于577.7元/桶，涨跌幅-2.55%。主力持仓量约为49946手，周+3268手。
外盘价量及持仓解读
- 单边走势：Brent结算价收于91.68美元/桶，周环比+6.21%；WTI结算价收于89.31美元/桶，周环比+9.21%。美伊僵持，地缘推动油价上行，美国暂停打击后关注进展。
- 持仓分析：Brent总持仓增加，产业持仓净头寸增加，多头大幅增仓；WTI总持仓减少，非商业头寸净头寸增加，商业头寸净头寸减少。
估值和利润分析
原油市场月差跟踪
- Brent M1-M2月差5.10美元/桶，WTI M1-M2月差4.16美元/桶，均转为深度Back结构。
原油市场价差跟踪
- 主要现货、升贴水及价差：Cash Dubai约为90.40美元/桶，Dated Brent约为98.33美元/桶。
- 区域价差：Brent-WTI价差7.47美元/桶，EFS大幅走强。
- 内外价差：SC-Brent价差-118.54，SC-WTI价差-60.93。
- 运费：中东RAS-CN运费约为11.62美元/吨。
原油需求市场利润价差跟踪
- 欧洲市场：汽油裂解回落但仍高位，成品供应增加。
- 北美市场：成品裂解下跌。
- 亚太市场：新加坡裂解价差同比+196.2%，高位运行。
- 中国市场：主营炼厂开工率提升，成品供应增加预期。
供需及库存推演
三大机构平衡表
- 2026年全球供需格局维持紧缺状态，Q2最为紧张，Q3依然偏紧张，Q4缓解。
市场供应端及推演
- OPEC：7月增产18.8万桶/日，关注海峡通航后产量恢复情况。
- 非OPEC：美国产量约1380万桶/日，出口回落至正常水平。
- 高风险地区：俄罗斯出口约3451千桶/日，伊朗出口约41千桶/日。
市场需求端及推演
- OCED：美国炼厂开工率约96.1%，库存低位；欧洲原油进口下滑。
- 非OCED：中国炼厂开工率约74.9%，进口量约8053千桶/日；印度原油进口量约5014千桶/日。
主要库存
- 全球库存：全球原油总库存47.92亿桶，海上浮仓1.02亿桶，伊朗浮仓增加，俄罗斯浮仓减少，SPR释放趋缓。
- OECD库存：OECD原油库存约17.62亿桶，美国商业原油库存约411.7百万桶，库欣库存约19.4百万桶。
- Non-OECD库存：中国陆上原油库存约12.02亿桶，印度陆上原油库存约9887.84万桶。
