核心矛盾及策略建议
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核心矛盾
- 地缘
- 美伊：特朗普访华未缓和局势，双方核心诉求分歧难调和，美伊停火脆弱，谈判未落地。霍尔木兹海峡有限通航，伊朗库容可维持1-2个月。
- 俄乌：美国允许俄罗斯原油制裁豁免到期失效。
- 基本面
- 供应：短期大幅收缩（海湾国家减产1100-1300万桶/日），中期取决于霍尔木兹海峡复航及补充产能，长期回归宽松。
- 需求：中东及亚洲冲突导致运营中断，但北半球夏季旺季或推动被动提库。
- 库存：全球原油库存48.19亿桶（周-0.09亿桶），海上浮仓1.65亿桶（周+0.14亿桶），伊朗浮仓2542万桶（周+886万桶）。
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交易逻辑
- 近端：关注美伊谈判及霍尔木兹海峡通航情况。美伊僵持，通航零星。
- 远端：海峡封锁缺口约300-400万桶/日，恢复通航需1个月以上，供需回归基本宽松。
投机性策略建议
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，Brent90美元/桶为公允估值。
- 策略建议：关注WTI月间正套机会（5月美国出口预期高位）。
- 近期策略回顾：Brent-WTI月间反套止盈，WTI正套止盈。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：特朗普持续施压伊朗，制裁豁免到期失效，美以或恢复军事行动。
- 利空信息：美军航母返回基地，伊朗股市重开，伊拉克巴士拉原油出口。
- 下周关注事件：美伊局势、周度美国库存数据。
盘面解读
- 内盘：SC震荡收涨，主力移仓07，持仓量周减17405手。
- 外盘：
- Brent：收于109.26美元/桶（周+7.87%）。
- WTI：收于105.42美元/桶（周+10.48%）。
- 持仓：WTI多空加仓，多头力量更强；Brent产业端净空，基金端多头流出。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构Back变陡，Brent M1-M2月差4.52美元/桶（周+0.80美元/桶），WTI M1-M2月差4.40美元/桶（周+0.77美元/桶）。
- 现货价差：Cash Dubai约107.30美元/桶（周+9.91美元/桶），Dated Brent约112.20美元/桶（周+7.48美元/桶）。
- 区域价差：Brent-WTI价差走弱，WTI出口支撑。
- 内外价差：SC-Brent、SC-WTI收窄，国内需求偏弱。
- 需求利润：欧洲航煤裂解价差62.51美元/桶（周+1.83美元/桶），北美汽柴油相对坚挺，亚太市场裂解价差扩大。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：2026年全球供需紧张，Q2最紧张，EIA产需差-2.52百万桶/日，IEA-1.8百万桶/日。
- 供应端
- OPEC：5月增产18.8万桶/日无实质意义，阿联酋退出削弱话语权。4月产量18.98百万桶/日，出口约4397千桶/日。
- 非OPEC：美国产量1371万桶/日（+13.7万桶/日），出口约662万桶/日。
- 高风险地区：俄罗斯出口约3452千桶/日（周+538千桶/日），伊朗出口约2千桶/日。
- 需求端
- OECD：美国炼厂开工率91.7%，原油加工量1640万桶/日。
- 非OECD：中国炼厂开工率66.9%（同比-7.7%），原油加工量1229万吨。
- 库存
- 全球：原油库存48.19亿桶，海上浮仓1.65亿桶，SPR约11.68亿桶。
- OECD：库存约18.50亿桶，美国商业库存约452.9百万桶（周-4.3百万桶）。
- Non-OECD：中国陆上库存约12.37亿桶，印度陆上库存约92.39百万桶。
