君研海外·海外宏观及大类资产周度报告

宏观背景和主线逻辑

• 美联储按兵不动，但缺乏明确行动纲领，市场对美联储抑制长期通胀的决心产生质疑，转向信用受损定价模式。
• 中东地缘政治是主要宏观变量，霍尔木兹海峡和曼德海峡通行受阻，但地缘局势存在变化，油价高位回落可能性增加。

大类资产表现特征

• FICC市场：油价波动是主要驱动因素，美元指数和美债收益率冲高后回落，黄金震荡筑底，3900-4000具备一定底部抵抗力。
• 权益市场：国内市场受护市政策影响企稳，海外市场防御为主，等待CSP财报，AI产业逻辑尚不能彻底安抚市场。

策略建议

• 权益市场：迎来超跌反弹，但AI产业逻辑尚不能完全安抚市场。建议权益持仓风格维持均衡配置，侧重A股机会，关注科技主线资产（通信/半导体设备，优先度上更推荐国产算力链）buy the dip潜在机会；推荐恒生科技（基本面修复预期+赔率好）、创新药（基本面预期向好+赔率好）、红利资产适度平衡组合风格。
• FICC市场：关注黄金3900-4000中期配置机会。3900止损，保持多头敞口或再上行考验4150压力，若有效突破看向4270。

周度海外宏观要点

• 美联储打破了旧框架，但尚未建立新框架，市场质疑美联储的公信力，定价转向基本面。
• 若FED无法提供有效信息，则纠结联储如何行动是无用之举，建议定价转向更具有确定性的基本面逻辑。
• 双通道受阻，但关注潜在地缘变局赋予油价高位回落可能。

大类资产周度表现及市场高频数据

• 固定收益：FICC市场围绕油价波动而反应，黄金继续震荡筑底，3900-4000具备一定底部抵抗力。
• 权益市场：国内市场受护市政策影响有所企稳，海外市场防御为主继续等待CSP财报，整体看上周AI产业逻辑尚不能彻底安抚市场。
• 汇率市场：美元指数冲高回落，赋予人民币再度走强动能，关注离岸人民币再度触及6.75。
• 大宗商品：主要大宗商品周度表现，金银比与通胀预期、金铜比与美债10-2利差、金油比与通胀预期、能化及黑色金属产业链下游/上游相对强弱等。
• 加密货币：比特币、以太坊、黄金与美元主要比特币ETF与其资金流量追踪。

BOJ后YCC时代

• 日元Carry交易体系市场高频数据追踪，USDJPY 1年期汇率对冲成本、日元3M波动率和2Y利差、CFTC CME 日元对冲基金和资产管理机构日元净持仓等。