食品饮料行业周报（20260727-20260802）：白酒防御性跑赢，底部信号更加明确

食品饮料2026年08月02日 食品饮料行业周报（20260727-20260802） 推荐 （维持） 白酒防御性跑赢，底部信号更加明确 行情回顾：7月以来白酒板块筑底回升、防御性跑赢大盘。Q2白酒基本面及筹码结构均加速出清，白酒指数下滑20%+，沪深300上涨10%+。7月以来白酒板块底部反弹修复，白酒指数上涨15%左右，沪深300下跌6%左右，板块明显跑赢大盘，其中出清较充分、有一定区域逻辑的徽酒涨幅居前，迎驾贡酒涨幅30%+、古井贡酒涨幅25%。板块筑底回升主要系板块防御属性凸显。 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 Q2白酒板块加速出清，底部信号更加明确。一是需求端Q2白酒进入淡季，五一及端午渠道动销在低基数背景下反馈仍然偏平淡，市场情绪及信心趋弱，同时五粮液普五Q2加速出清历史库存，批价从780-800元附近回落至720–750元区间，进而对400-700元价格带品牌动销形成挤压；二是报表端Q2白酒企业纷纷选择加快去库、未向渠道压货，回款进度总体偏慢，市场对二季度报表环比加速下滑出清预期逐渐充分，报表有望迎来更扎实的底部；三是筹码结构端Q2市场行情极致分化，白酒板块持仓仅1%，环比下降1.9pcts，已降至15H1的历史底部水位（历史最低点0.5%），全基及消费基金均在减持，筹码结构干净、防御属性凸显。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：张慧电话：021-20572556邮箱：zhanghui1@hcyjs.com执业编号：S0360525070001 下半年行业有望边际企稳、二阶导转正，迎来小幅催化。一是今年6月烟酒类社零数据表现较好，零售口径向规模以上集中趋势明确；二是白酒前端基数效应逐步开始显现，6月端午局部区域及渠道反馈出货转正，但总体仍偏弱，进入7月后基数效应更为明显，河南渠道反馈出货相比25年同期增长双位数，但较24年仍有一定缺口。Q3白酒板块在动销及报表双重低基数下有望迎来边际转正的催化；三是茅台7月二次提价，合计年化提价幅度20%+幅度可观，体现年内市场化改革下已基本形成自营体系零售价格动态调整机制，对全年报表也给予更强的保障，短期批价小幅提升至1700元附近，渠道反馈公司当前通过i茅台已具备较强控价能力，预计中秋前价格可维持稳定。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 河南渠道反馈：7月基数效应更明显动销回正，龙头茅五汾反馈较佳。进入7月后出货较2025年同期增长双位数，但这一增长主要来源于基数效应；与2024年同期相比仍存一定缺口，场景上政商务消费场景较2025年同期有所修复，但与2024年相比均呈下滑态势，展望中秋国庆，预计行业价格体系维持相对稳定，低基数下预计动销同比去年可实现双位数增长。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)39,544.113.18流通市值(亿元)38,504.654.01 具体分品牌看，龙头茅五汾依然表现相对较佳。茅台飞天提价后终端批价小幅冲高后回落至1680-1690元，渠道利润虽有收窄但仍可观，渠道情绪平和，对后续飞天价格有信心，高附加值产品需求尚待修复；汾酒反馈玻汾动销持续较好，青花20价格下降但稳定性依旧突出，目前青花20批价约350元、库存良性。五粮液普五Q2价格下降后出货周转反馈仍然较好，历史库存加速去化，近期普五宣布收窄渠道政策应对批价下行，但渠道对价格信心尚弱，国窖、茅台1935等品牌动销受到一定影响。 %1M6M12M绝对表现12.0%-7.9%-9.2%相对表现19.8%-5.4%-21.8% 投资建议：底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会。Q2板块加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：第一，建议从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： 酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260720-20260726）：原奶周期反转，上游修复率先兑现》2026-07-26《基金持仓下降，板块加速见底——26Q2食品饮料行业基金持仓分析》2026-07-23《食品饮料行业周报（20260713-20260719）：烟酒类社零数据高增如何解读？》2026-07-19 大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价经历严寒的优质蓝筹白马，推荐海天、安琪、农夫、东鹏；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万展；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，18年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所