食品饮料行业周报（20260727-20260802）：白酒防御性跑赢，底部信号更加明确

核心观点与关键数据

• 白酒板块表现：7月以来白酒板块筑底回升，防御性跑赢大盘。Q2白酒板块加速出清，白酒指数下滑20%以上，而沪深300上涨10%以上；7月以来白酒板块反弹15%左右，明显跑赢大盘，徽酒涨幅居前（迎驾贡酒涨30%以上，古井贡酒涨25%）。
• 底部信号明确：Q2白酒需求端平淡，市场情绪趋弱；报表端企业加快去库，回款进度偏慢；筹码结构端持仓降至历史底部（1%，15H1最低0.5%），全基及消费基金均减持。
• 下半年展望：6月烟酒类社零数据较好，白酒前端基数效应显现，Q3有望在低基数下迎来边际转正。茅台7月二次提价20%以上，批价企稳，渠道反馈通过i茅台控价能力增强。

行业动态

• 河南渠道反馈：7月出货同比增长双位数（基数效应），但与2024年同期仍有缺口。政商务消费场景修复，但与2024年相比仍下滑。中秋国庆价格体系预计稳定，动销有望同比双位数增长。
• 品牌表现：茅五汾相对较佳，茅台飞天提价后批价回落至1680-1690元，渠道利润可观；汾酒玻汾动销持续较好，青花20价格下降但稳定性突出；五粮液普五历史库存加速去化，近期收窄渠道政策应对批价下行。

投资建议

• 底部布局：建议从1-2年维度“播种”基本面已走出冬天但股价仍经历严寒的优质蓝筹白马（如海天、安琪、农夫、东鹏）。
• 短期机会：把握季度改善机会，包括会稽山、盐津；零食量贩景气较优，关注很忙、万展。
• 长期推荐：优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注古井、今世缘，战略关注五粮液、汾酒，低基数下弹性品种老窖。

风险提示

• 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。