Microsoft（MSFT）FY2026Q4业绩点评及业绩说明会纪要：云业务高速增长，继续加码资本开支

证 券 研 究 报告 Microsoft（MSFT）FY2026Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年7月29日 会议地点：线上 云业务高速增长，继续加码资本开支 事项： 华创证券研究所 2026年7月29日，Microsoft发布FY2026Q4报告，截止至2026年6月30日，即CY2026Q2，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1、业绩情况：公司FY2026Q4实现总收入900亿美元，同比增长18%。公司本季度延续强劲增长态势，体现AI平台与企业级应用需求的高景气度。GAAP毛利率为67%，同比下降，主要受销售组合向Azure倾斜、AI基础设施持续投入以及产品使用量增长的影响，部分被云业务效率提升所抵消。自由现金流为196亿美元，同比下降23%，主要因公司为支撑业务扩张而持续加大资本开支投入。强化股东回报，本季度公司向股东返还102亿美元。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2、云业务：Microsoft Cloud收入593亿美元，同比增长27%；智能云收入393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入增长43%。FY2026全年Azure收入首次超过1,000亿美元，同比增长41%。AI应用：M365 Copilot付费席位超过3,000万，本季度净新增席位环比增长超过一倍；GitHub Copilot用户达到5,000万，收入环比增长超过60%；Agent 365推出两个月后已注册近4,000万个智能体。 相关研究报告 《SK海力士（000660.KS）FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要：业绩续创历史新高，下半年将加速扩产应对AI需求》2026-08-01 3、业绩指引：公司预计FY2027Q1总收入为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%–17%，环比增长主要由Azure及第一方AI应用与服务需求驱动。GAAP毛利率预计维持在67%左右。预计FY2027Q1运营费用为168–169亿美元，同比增长7%–8%，主要投向R&D算力、人才和数据基础设施建设；全年运营费用预计同比增长中高个位数，运营利润率预计全年下降不到1个百分点。全年税率预计为20%。 《日月光投控（3711.TW）2026Q2业绩点评及法说会纪要：AI先进封装LEAP放量高增，26年资本支出再追加约20亿美元》2026-07-31《三星电机（009150.KS）2026Q2业绩点评及业 绩说明会纪要：AI驱动高端MLCC放量+ASP提升，供给持续趋紧，客户寻求长约保供》2026-07-31 4、CapEx指引：公司将自然年2026年CapEx预期由1,900亿美元调整至1,750亿美元，主要由于部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁，实际投资计划不变。公司预计FY27 CapEx继续同比增长，其中FY27Q1将超过500亿美元。 风险提示：AI产业发展不及预期；云与AI需求增长不及预期；数据中心建设进度不及预期。 目录 一、Microsoft FY2026Q4业绩情况................................................................................3 （一）FY2026Q4业绩概览..............................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、生产力和业务流程...................................................................................................32、智能云.......................................................................................................................33、更多个人计算...........................................................................................................3（三）FY2027Q1业绩指引..............................................................................................3 二、会议内容.....................................................................................................................4 （一）问答环节.................................................................................................................4 一、Microsoft FY2026Q4业绩情况 （一）FY2026Q4业绩概览 营收方面，FY2026Q4公司实现总收入900亿美元，同比增长18%，环比增长8.56%，收入、经营利润均创历史新高。本季度增长主要得益于AI平台与企业级应用的高景气度，Azure营收超1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万。 盈利能力方面，本季度GAAP毛利率为67%，同比下降1%，主要受销售组合向Azure倾斜、AI基础设施持续投入以及产品使用量增长的影响，但部分被Azure和M365Commercial云业务的效率提升所抵消。自由现金流为196亿美元，同比下降23%，主要因高强度资本支出所致。 资本配置方面，公司继续优先投资于云和AI基础设施以支持长期增长，同时强化股东回报。本季度公司向股东返还102亿美元，其中68亿美元为股息支付、34亿美元为股票回购。本财年全年累计向股东返还超过430亿美元。在投资端，本季度资本支出为410亿美元，同比增长70%，其中约三分之二投向短期资产，主要为CPU和GPU；其余部分投向长期资产，建设大型数据中心站点。 （二）业务板块情况 1、生产力和业务流程 收入378亿美元，同比增长14%。M365商业云收入按调整口径增长16%，商业付费席位增长6%；M365消费者云收入增长24%，订阅用户增长7%；LinkedIn收入增长12%，Dynamics 365收入增长13%。板块营业利润率升至58%。 2、智能云 收入393亿美元，同比增长32%（固定汇率增长31%）。Azure及其他云服务收入增长43%，客户需求仍超过可用供给；FY2026全年Azure收入首次超过1,000亿美元，同比增长41%。智能云板块营业利润同比增长31%，营业利润率约41%。 3、更多个人计算 收入129亿美元，同比下降4%。Windows OEM与设备收入下降7%，搜索及新闻广告收入（不含流量获取成本）增长10%，Xbox内容与服务收入下降10%；板块营业利润同比下降14%，营业利润率为21%。 （三）FY2027Q1业绩指引 公司预计FY2027Q1总收入为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%–17%，环比增长主要由Azure及第一方AI应用与服务需求驱动。GAAP毛利率预计维持在67%左右，全年预计略有下滑但仍在可控范围内。预计FY2027Q1运营费用为168–169亿美元，同比增长7%–8%，主要投向R&D算力、人才和数据基础设施建设；全年运营费用预计同比增长中高个位数，运营利润率预计全年下降不到1%。公司将自然年2026年CapEx预期由1,900亿美元调整至1,750亿美元，主要由于部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁，实际基础设施投资计划不变。公司预计FY27 CapEx继续同比增长，其中FY27Q1将超过500亿美元。全年税率预计为20%。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：在多模型环境下，微软如何处理企业IP、模型选择和Azure变现？ A：管理层表示，应用编排、上下文和记忆层与基础模型分离，客户可按成本、性能和任务需求替换模型。Azure对客户调用任一可用模型所消耗的token计费；微软自有应用则通过席位订阅和按量计费变现。 Q：Azure增长加速的主要原因是什么，供给仍是约束吗？ A：管理层表示，客户需求持续超过可用供给。新增CPU和GPU容量可较快投入客户工作负载，公司也通过软件栈、模型效率和基础设施利用率优化增加可售算力。公司预计FY2027上半年Azure增速继续加快，但季度增速会受容量上线、合同结构和交付节奏影响。 Q：公司如何控制AI基础设施过度建设和元器件涨价风险？ A：管理层称，约三分之二资本开支用于CPU、GPU等短期资产，可在不同模型、应用和客户之间灵活调配，并尽量在接近部署时确定硬件配置。针对零部件涨价，公司会通过效率提升、自研芯片和模型，以及合同定价管理相关影响。 Q：M365 Copilot的采用和商业化进展如何？ A：M365 Copilot付费席位超过3,000万，本季度净新增席位环比增长超过一倍。管理层表示，E5、E7等高端套餐采用，以及每席位订阅之外新增的按量计费产品，将扩展商业化方式。 Q：ProjectPerception如何用于安全产品？ A：管理层介绍，该项目由多个智能体分别承担攻击、对抗开发和验证测试角色，可使用不同基础模型并持续运行，以更早发现代码和产品中的薄弱环节。 Q：如何判断资本开支回报及数据中心资产使用效率？ A：管理层表示，资本开支基于应用与基础设施两端的需求信号，同时关注各层单位经济性。公司通过提高数据中心利用率、软件与模型效率、自研芯片占比和工作负载调度改善回报。 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越