FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：AI业务扩展顺利，26 年大幅追加资本开支

证 券 研 究 报告 Alphabet（GOOGL）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月5日会议地点：线上 AI业务扩展顺利，26年大幅追加资本开支 ❖事项： 华创证券研究所 2026年2月5日Alphabet发布FY2025Q4报告，FY2025Q4截止至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩情况：Alphabet FY2025Q4业绩表现亮眼，总营收1138亿美元（同比+18%/固定汇率+17%），全年营收4028亿美元（同比+15%）。FY2025Q4公司营业利润率31.6%，营业利润359亿美元（剔除Waymo期权支出后更高）；净利润345亿美元（同比+30%），EPS 2.82美元（同比+31%）。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：（1）谷歌服务业务：营收达959亿美元，同比增长14%。YouTube全年广告+订阅收入超600亿美元，订阅业务（尤其Music/Premium）和NFLSunday Ticket付费用户表现亮眼，Shorts日均观看超2000亿次且单小时收入领先。（2）谷歌云业务：营收达177亿美元，同比增长48%。生成式AI模型收入同比增长近400%。客户覆盖超12万家企业，前20大SaaS公司95%采用Gemini，Gemini Enterprise售出超800万付费席位，合作伙伴AI解决方案收入同比增长近300%。（3）其他业务：营收3.7亿美元，运营亏损36亿美元，主要包含Waymo 21亿美元股票期权补偿支出（因估值提升），Waymo完成史上最大规模融资。 相关研究报告 《Lumentum（LITE）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：业绩继续高增，OCS/CPO等业务进展顺利》2026-02-06 3.战略重点：（1）人工智能：AI为核心增长引擎，基础设施端整合NVIDIAGPU与自研第七代TPU；模型层面Gemini 3 Pro普及速度创纪录，Antigravity平台周活超150万，第一方模型API每分钟处理超100亿tokens。（2）谷歌云：聚焦企业级AI服务，近75%客户使用垂直优化AI，生成式AI收入同比增近400%；深化与Salesforce、Shopify等头部SaaS企业合作。 《超威半导体（AMD）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：数据中心业务高增长，高端产品稳步推进》2026-02-06《英飞凌（IFX.DE）FY26Q1业绩点评及业绩说 明会纪要：收购ams OSRAM强化传感器版图，提前投入5亿欧元Capex扩产全面加码AI》2026-02-06 4.业绩指引：公司预计FY2026Q1合并收入将受益于汇率波动，公司管理层预计全年资本支出1750-1850亿，主要投向AI计算/数据中心/硬件/可再生能源，折旧加速，运营支出增速低于营收，谷歌云利润率持续提升，AI变现贡献收入。 ❖风险提示：AI产业发展不及预期、AI模型研发不及预期、AI业务扩展不及预期。 目录 一、Alphabet FY2025Q4业绩情况.......................................................................................3 （一）FY25Q4业绩概览................................................................................................3（二）业务板块情况.......................................................................................................31、谷歌服务业务.........................................................................................................32、谷歌云业务.............................................................................................................33、其他业务.................................................................................................................3（三）FY26Q1业绩指引................................................................................................3 二、会议内容...........................................................................................................................3 （一）问答环节...............................................................................................................3 一、Alphabet FY2025Q4业绩情况 （一）FY25Q4业绩概览 Alphabet在2025财年第四季度业绩表现亮眼，FY2025Q4总营收1138亿美元（同比+18%/固定汇率+17%），全年营收4028亿美元（同比+15%）。FY2025Q4营业利润率31.6%，营业利润359亿美元（剔除Waymo期权支出后更高）；净利润345亿美元（同比+30%），EPS 2.82美元（同比+31%）。 （二）业务板块情况 1、谷歌服务业务 营收达959亿美元，同比增长14%，占总营收超84%，核心由搜索及其他广告（631亿美元，同比+17%）、YouTube广告（114亿美元，同比+9%）、订阅/平台和设备（136亿美元，同比+17%）及网络广告（78亿美元，同比-2%）构成。搜索广告受益于零售等垂直领域增长及AI优化的查询理解与变现能力，YouTube全年广告+订阅收入超600亿美元，订阅业务（尤其Music/Premium）和NFL Sunday Ticket付费用户表现亮眼，Shorts日均观看超2000亿次且单小时收入领先，用户向付费订阅迁移对整体业务利好，Google One因AI需求推动订阅收入增长。该业务最终实现22%的营业利润增长，达401亿美元，利润率41.9%。 2、谷歌云业务 营收达177亿美元，同比增长48%，年化超700亿，积压订单环比增加55%至2400亿美元。增长源于新客户获取提速、大额订单激增、现有客户复购提升，以及企业级AI产品（TPU/GPU基础设施、Gemini 3等）的强劲需求，近75%客户使用垂直优化AI，生成式AI模型收入同比增长近400%。客户覆盖超12万家企业，前20大SaaS公司95%采用Gemini，Gemini Enterprise售出超800万付费席位，合作伙伴AI解决方案收入同比增长近300%。最终实现营业利润53亿美元（同比翻倍），利润率提升至30.1%。 3、其他业务 营收3.7亿美元，运营亏损36亿美元，主要包含Waymo 21亿美元股票期权补偿支出（因估值提升）。Waymo完成史上最大规模融资（160亿美元，Alphabet提供主要资金），全自动驾驶出行超2000万次，每周服务超40万次，新增迈阿密市场，计划后续扩展至美国、英国、日本多个城市，在机场和高速公路服务场景拓展取得重要进展。 （三）FY26Q1业绩指引 公司预计FY2026Q1合并收入将受益于汇率波动，公司管理层预计全年资本支出1750-1850亿，主要投向AI计算/数据中心/硬件/可再生能源，折旧加速，运营支出增速低于营收，谷歌云利润率持续提升，AI变现贡献收入。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：2025年在新型智能代理商务产品方面取得的最大进展是什么？2026年哪些方面最有 可能取得更大进展，为用户和广告商带来更多实用价值？ A：2025年核心是为智能代理生态奠定基础，模型在智能体用例中更趋稳健，编码领域进展显著，1月推出的通用商务协议获极大反响，正整合经验到Gemini AI模式中；2026年消费者将能实际使用这些功能，机遇广阔。 Q：Alphabet对Genie及部分内容创作工具逐步整合到YouTube的长期愿景是什么？ A：Genie在构建世界模型上是重要突破，YouTube将成为创作者天然平台，持续整合Imagen、Veo等工具，始终以创作者为核心，助力其发挥创造力。 Q：过去多次讨论人工智能需求与产能的不平衡（含内部和外部），结合2026年阶跃式资本投入预测，如何弥合内部和外部的计算需求缺口？随着时间推移，弥合这一缺口会带来哪些影响？ A：2026年资本支出是着眼未来的布局，供应链等环节时间跨度增加，需考虑前期工作的时间延迟；目前Google DeepMind、云服务等业务需求强劲，2026年仍将面临供应紧张，缺口弥合将支撑业务持续增长。 Q：针对2026年预测的支出水平，如何在公司内部持续寻找运营效率提升途径，为各类投资（包括增长投资）提供资金支持？ A：效率提升是日常运营核心，通过自建高效数据中心、智能体编写50%代码、AI优化工程、财务等各部门流程等方式，持续释放资源，为投资提供资金支持。 Q：过去几年大型语言模型实现显著跨越式发展，且趋势预计持续，谷歌如何围绕数据、分发和产品来巩固和维持Gemini的地位？ A：从预训练、多模态、代理功能、编码优化等多维度改进模型，公司引入多模态模型，编码领域也取得了进展，正通过自有产品及API为云客户提供优质体验，会保持持续创新节奏，巩固市场地位。 Q：TPU是否会整合到Google Cloud和外部数据中心，并发展成为增量收入来源？ A：谷歌云的核心优势之一是提供多样化加速器（含TPU），结合数据中心端到端效率，支撑云业务强劲增长；目前聚焦为客户提供适配服务，将持续维持这一发展势头。 Q：YouTube广告收入同比增长9%，而搜索广告中零售业务表现强劲、直接响应广告效果良好，为何YouTube广告收入增长未充分体现这些优势？ A：2025年YouTube广告与订阅总收入超过600亿美元，第四季度表现强劲。尽管美国大选支出拖累了品牌广告增速，但从公司整体业务视角出发，用户向付费订阅（YouTubeMusic、Premium）的转化利大于弊。未来将通过押注联网电视、创新可购物广告、深化 创作者合作，并大力推广效果广告等策略，驱动业务持续增长。 Q：市场存在观点认为，SaaS公司正失去市场份额和定价权，其客户群体处境不佳，这是否会损害谷歌庞大SaaS客户群的经济效益？ A：Gemini是SaaS公司的赋能工具，客户将其深度融入关键工作流程，优化产品体验、提升效率；目前合作关系稳固，第四季度tokens使用量等数据增长强劲，未损害客户经济效益。 Q：投资水平与预期核心业绩趋势之间的关系是什么？谷歌是否设定了营业收入或自由现金流目标？如何审批资源和项目？ A：通过严谨框架评估投资需求与