FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：AWS维持高增长，AI自研芯片和卫星互联网业务顺利推进

证 券 研 究 报告 亚马逊（AMZN）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月6日 会议地点：线上 AWS维持高增长，AI自研芯片和卫星互联网业务顺利推进 ❖事项： 华创证券研究所 2026年2月6日亚马逊发布FY2025Q4报告，FY2025Q4截止至2025年12月31日，即自然季度CY2025Q4，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩情况：亚马逊FY2025Q4实现营收达2134亿美元，同比增长12%；营业利润250亿美元；过去12个月自由现金流为112亿美元，2025年全年运营现金流增至1395亿美元，同比增长20%，公司财务状况稳健。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 2.营收划分：（1）北美业务板块：营收达1271亿美元，同比增长10%；营业利润115亿美元，利润率9%。日常必需品需求占总销量三分之一，美国Prime会员当日或次日送达商品超80亿件，同比增长超30%。（2）国际业务板块：营收达507亿美元，同比增长11%；营业利润10亿美元，利润率2.1%，剔除特殊费用后同比增长。（3）AWS业务板块：营收达356亿美元，同比增长24%，创13个季度以来最快增速，年化收入达1420亿美元；营业利润125亿美元，利润率35%，同比+40bps。（4）广告及其他业务板块：营收达213亿美元，同比增长22%，AI购物助手Rufus用户量超3亿，购买转化率提升60%，Lens使用量同比增长45%；“周四橄榄球之夜”直播创纪录，平均观看人数超1500万，季后赛外卡赛观看人数达3160万。 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 相关研究报告 《KLA（KLAC）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：CY2025营收创新高，2026年锁定WFE份额提升+先进封装双轮驱动》2026-02-02《西部数据（WDC）FY26Q2业绩点评及业绩说 3.战略重点：（1）人工智能：定制芯片业务表现突出，Graviton性价比比X86处理器高40%，超90%的AWS顶级客户使用；Trainium2性价比比同类GPU高30-40%，Trainium3性价比再提升40%，预计2026年年中供应基本售罄，Trainium4正在研发中，芯片业务整体年化收入超100亿美元。（2）新兴业务：Amazon Leo卫星互联网业务进展顺利，已发射180颗卫星，计划2026年发射20+次、2027年发射30+次，2026年启动商业服务，企业级终端Leo Ultra下载速度高达1Gbps，已签署数十项商业协议；新增Alexa.com上的全新聊天体验、重新设计的移动应用及与第三方设备的集成等功能。 明会纪要：AI推理重塑HDD叙事逻辑，26年产能已基本售罄》2026-02-01《闪迪（SNDK）FY2026Q2业绩点评及业绩说明 会纪要：推理带动数据中心NAND需求激增，审慎规划扩产》2026-02-01 4.业绩指引：公司预计FY2026Q1营业收入在1735-1785亿美元之间，汇率预计带来+180bps的有利影响；营业利润预计在165-215亿美元之间，北美地区与Amazon LEO相关的成本将同比增加约10亿美元。 ❖风险提示：AI产业发展不及预期、AI自研芯片不及预期、行业竞争加剧、卫星发射不及预期。 目录 一、亚马逊FY2025Q4业绩情况..........................................................................................3 （一）FY25Q4业绩概览................................................................................................3（二）业务板块情况.......................................................................................................31、北美业务板块.........................................................................................................32、国际业务板块.........................................................................................................33、AWS业务板块........................................................................................................34、广告及其他业务板块.............................................................................................3（三）FY26Q1业绩指引................................................................................................3 二、会议内容...........................................................................................................................4 （一）问答环节...............................................................................................................4 一、亚马逊FY2025Q4业绩情况 （一）FY25Q4业绩概览 亚马逊FY2025Q4实现营收2134亿美元，同比增长12%；营业利润250亿美元，包含11亿美元税务纠纷及诉讼和解金、7.3亿美元遣散费、6.1亿美元资产减值共24亿美元特殊费用；过去12个月自由现金流为112亿美元，2025年全年运营现金流增至1395亿美元，同比增长20%，公司财务状况稳健。 （二）业务板块情况 1、北美业务板块 营收达1271亿美元，同比增长10%；营业利润115亿美元，利润率9%，高于2024年第四季度的8%。业务增长受益于商品种类扩展、日常必需品需求强劲（占总销量三分之一），以及区域化物流网络优化带来的配送效率提升，美国Prime会员当日或次日送达商品超80亿件，同比增长超30%。 2、国际业务板块 营收达507亿美元，同比增长11%（不计汇率影响）；营业利润10亿美元，利润率2.1%，剔除特殊费用后同比增长。公司在部分国家采取积极定价策略以保持竞争力，同时加大实体店投资，推广Amazon Now等快捷配送服务，超低价专区Amazon Haul已覆盖25个国家和地区，商品超100万件且单价低于10美元。 3、AWS业务板块 营收达356亿美元，同比增长24%，创13个季度以来最快增速，年化收入达1420亿美元；营业利润125亿美元，利润率35%，同比+40bps。增长驱动力来自企业基础设施云端迁移、核心非AI工作负载增长及AI服务需求爆发，2025年新增数据中心容量超全球其他任何公司，第四季度新增超1吉瓦容量。 4、广告及其他业务板块 广告业务全渠道产品持续增长，第四季度创造了213亿美元的收入，同比增长22%，PrimeVideo广告覆盖16个国家/地区，全球平均广告支持观众3.15亿；AI购物助手Rufus用户量超3亿，购买转化率提升60%，视觉搜索工具Lens使用量同比增长45%；“周四橄榄球之夜”直播创纪录，平均观看人数超1500万，季后赛外卡赛观看人数达3160万。 （三）FY26Q1业绩指引 公司发布业绩指引，2026年第一季度净销售额预计在1735-1785亿美元之间，汇率预计带来+180bps的有利影响；营业利润预计在165-215亿美元之间，北美地区与Amazon LEO相关的成本将同比增加约10亿美元。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：关于长期投资回报率，投资者将如何看到这一点？目前资本支出周期的持续时间、盈利水平如何？是否有最低自由现金流生成水平？ A：投资回报率强劲，AWS第四季度运营利润率35%（同比增长40个基点），人工智能产能部署与盈利速度几乎同步；资本支出主要集中在AWS，核心及AI工作负载增长超预期，AI领域需求旺盛；推理将成AI工作负载主要部分，性价比优势和组件优化助力财务前景，公司在数据中心建设、运营和创新上经验丰富，有信心获丰厚回报。 Q：“雷尼尔计划”（Project Rainier）首个完整季度后的进展如何？此前提到的芯片数量（50万枚vs100万枚）能否澄清？ A：“雷尼尔计划”是Anthropic基于Trainium2构建并训练下一代云模型，此前提及的50万枚芯片数量将持续增长，Anthropic还在其他工作负载和自身API中大量使用Trainium2；Trainium已成为年化收入数十亿美元业务且全部售罄，Trainium3性价比比Trainium2提升40%，预计2026年年中供应几乎售罄，正开发Trainium4并洽谈Trainium5；芯片业务（Graviton+Trainium）年化收入超100亿美元，AWS前1000客户中90%广泛使用Graviton。 Q：在运营收入增长或正自由现金流方面是否有财务限制或约束？ A：人工智能是改变AWS和亚马逊规模的难得机会，公司将大力投资力争行业领先，目前无明确的运营收入增长或正自由现金流相关财务限制或约束。 Q：2026年人工智能市场需求结构会有何变化？如何扩展与OpenAI等公司的合作关系，以助力亚马逊零售和AWS的人工智能工作？ A：目前AI市场需求呈“哑铃型”，一端是AI实验室和快速发展的应用，另一端是利用AI提升生产力、降低成本的企业，中间是企业生产工作负载，这部分最终可能成为最大、最持久的部分，随着AI人才增加、教育普及和推理成本降低，中间部分需求将逐渐显现；与OpenAI已达成协议且希望深化合作，AI发展不会由少数几家公司主导，未来将有成千上万家公司加入，AWS的AI相关对话频次极高，合作生态持续扩大。 Q：人工智能对零售业会产生怎样的影响？网站广告部分是否会因消费者获得更优质信息而缩短购买流程？ A：人工智能将让购物更便捷，公司购物助手Rufus 2025年用户量将达3亿，使用过的用户购买转化率高出约60%，使用率和增长速度快；将与第三方横向代理商合作，共同解决购物记录获取、产品详情和价格信息错误等问题，探索更优客户体验和价值交换方式；消费者更倾向于选择零售商提供的代购服务，因零售商在商品选择、价格、配送和信赖度上更具优势。 Q：2026年全球零售业的正反两方面情况如何？哪些领域存在提高效率和降低服务成本的潜力？哪些领域需投资以推动更持久增长？ A：正面情况：商品种类持续扩展（奢侈品牌合作成功），日常必需品业务增长显著（占总销量三分之一），配送速度市场领先，快速商务服务增长瞩目，生鲜商品当日送达覆盖数千城市，购买生鲜后顾客购物频率翻倍。效率提升潜力：物流网络区域化优化（扩展至入库配送）、提高包装箱装箱量、部署超100万台机器人承担重复性工