Alphabet FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要 云业务增长强劲，继续加码资本开支

证 券 研 究 报告 Alphabet（GOOGL）FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年7月22日 云业务增长强劲，继续加码资本开支 会议地点：线上 ❖事项： 华创证券研究所 2026年7月22日，Alphabet召开FY2026Q2业绩说明会，截止至2026年6月30日，即CY2026Q2，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩情况：Search与Cloud双轮驱动，收入和营业利润保持高增长 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 Alphabet FY2026Q2实现总收入1,198亿美元，同比增长24%，固定汇率口径增长23%，连续第12个季度实现双位数增长；营业利润同比增长30%至408亿美元，营业利润率为34%。Search及其他广告收入同比增长17%至633亿美元，YouTube广告收入同比增长13%至111亿美元。Q2经营现金流为391亿美元，资本开支为449亿美元，自由现金流为-59亿美元。 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：Google Cloud收入、backlog与利润率同步跃升 Google Services收入945亿美元，同比增长15%；Google Cloud收入同比增长82%至248亿美元，营业利润88亿美元，营业利润率由20.7%提升至35.6%。Cloud backlog环比增加超过500亿美元至5,140亿美元，略高于50%预计在未来24个月确认为收入。核心GCP、AI解决方案、AI基础设施及首次确认的TPU系统销售共同推动Cloud增长。 相关研究报告 《台积电（TSM）2026Q2业绩点评及法说会纪要：26Q2业绩超指引上限，全年资本支出指引提高》2026-07-20《ASML（ASML）2026Q2业绩点评及业绩说明 会纪要：Q2业绩超预期，订单能见度延伸至2028，设备景气再上台阶》2026-07-17《美光科技（MU）FY2026Q3业绩点评及业绩说明会纪要：营收同比增长超三倍，预计存储供需紧张格局仍持续》2026-06-28 3.战略重点：Search AI商业化、Gemini生态与TPU外售共同扩大AI收入边界。AI Mode月活用户超过10亿，Gemini App月活用户达到9.5亿，模型API处理量升至每分钟220亿tokens。公司首次向客户数据中心交付TPU系统并确认收入，相关协议已计入Cloud backlog，绝大多数收入预计在2027年实现；TPU优先保障前沿模型、核心产品和Cloud模型服务。 4.公司指引：算力供给仍是增长约束，资本开支继续上调。公司将2026年资本开支指引由1,800亿-1,900亿美元上调至1,950亿-2,050亿美元，并预计2027年资本开支仍将显著增长。Q3将扩大第三方算力使用以承接大型Cloud客户和多年期合同，短期对Cloud营业利润率形成温和压力；Q3汇率预计由Q2约1个百分点的正面贡献转为轻微负面影响。 ❖风险提示：AI基础设施需求不及预期；Search AI变现不及预期；Cloud backlog转化不及预期；算力、能源及数据中心供给受限；资本开支、折旧和第三方容量成本上升；TPU系统交付及收入确认节奏不及预期；AI模型与云基础设施竞争加剧；监管与反垄断政策变化。 目录 一、Alphabet FY2026Q2业绩情况.........................................................................................3 （一）FY2026Q2业绩概览..............................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、Google Services.........................................................................................................32、Google Cloud............................................................................................................3（三）AI战略与资本开支................................................................................................4（四）公司业绩指引.........................................................................................................4 二、会议内容.............................................................................................................................5 （一）问答环节.................................................................................................................5 一、Alphabet FY2026Q2业绩情况 （一）FY2026Q2业绩概览 Alphabet FY2026Q2实现总收入1,198亿美元，同比增长24%，固定汇率口径增长23%，连续第12个季度实现双位数收入增长。营业利润同比增长30%至408亿美元，增速快于收入增速，营业利润率为34%。Google Services与Google Cloud均保持扩张，其中Cloud成为本季度最显著的增长来源。 成本端方面，收入成本同比增长18%至459亿美元，主要受到折旧、TPU系统销售相关库存成本以及YouTube内容获取成本增加影响；经营费用同比增长27%至331亿美元，其中研发费用增长32%，主要反映AI人才、算力及折旧投入。Q2经营现金流为391亿美元，资本开支为449亿美元，自由现金流为-59亿美元；过去12个月自由现金流仍为533亿美元。 公司董事会宣布每股0.22美元的季度现金股息，于2026年9月支付。期末现金及有价证券为2,425亿美元，其中可交易权益证券为871亿美元；长期债务为982亿美元。 （二）业务板块情况 1、Google Services Google Services收入为945亿美元，同比增长15%，营业利润为395亿美元。Search及其他广告收入同比增长17%至633亿美元，零售和金融贡献最大，科技、媒体及娱乐亦形成增量。Gemini已被应用于广告质量、广告主工具和AI搜索体验，帮助Google理解更长、更复杂的查询，并提高广告相关性。 YouTube广告收入同比增长13%至111亿美元，由Direct Response和品牌广告共同推动，Connected TV及客厅端保持较强表现。订阅、平台及设备收入同比增长15%至129亿美元，主要由YouTube Music、YouTube Premium和Google One推动，其中Google One受AI套餐需求带动。Network广告收入同比下降1%至73亿美元。 2、Google Cloud Google Cloud收入同比增长82%至248亿美元，GCP增速快于Cloud整体，核心GCP、AI解决方案、AI基础设施以及首次确认的TPU系统销售共同驱动增长。Cloud营业利润为88亿美元，同比增长超过3倍，营业利润率由上年同期20.7%提升至35.6%；即使剔除TPU系统销售，Cloud收入增速仍明显加快。 Cloud backlog环比增加超过500亿美元至5,140亿美元，公司预计略高于50%的backlog将在未来24个月确认为收入。新客户获取速度同比超过翻倍，现有客户实际使用量较合同承诺高出50%以上，Google Cloud Marketplace交易额同比增长超过7倍。GeminiEnterprise已覆盖接近90%的Fortune 100，Agent Development Kit累计下载量接近7,000万次。 （三）AI战略与资本开支 Search的AI转型继续呈现“使用量扩张+商业化增强”。Google已将AI Overviews与AIMode整合为统一搜索体验，AI Mode月活用户超过10亿，AI功能带来整体查询量增量，并每周向网站导出数十亿次点击。随着工程和硬件效率提升，AI Mode单次响应成本降至上线以来最低水平；AI Overviews在扩展至更多商业查询的同时，变现表现仍保持积极。 Gemini App月活用户达到9.5亿，日活用户同比增长3倍；每月使用Google模型的开发者超过900万，模型API处理量由上一季度每分钟160亿tokens提升至220亿tokens。公司已启动Gemini 4预训练，并计划逐步提高模型迭代频率；管理层同时承认Coding和Agentic Coding仍是需要继续加强的领域。 TPU业务由内部基础设施进一步延伸至对外系统销售。Q2公司首次向客户自有数据中心交付TPU系统并确认收入，相关协议已计入Cloud backlog；2026年仅确认相对较小部分，绝大多数收入预计在2027年实现。TPU优先用于前沿模型和AGI研发，其次支持Search、YouTube及Cloud模型服务，在满足核心需求后再平衡外部系统销售。 Q2资本开支为449亿美元，其中约60%投向服务器、40%投向数据中心和网络。公司将2026年资本开支指引由1,800亿-1,900亿美元上调至1,950亿-2,050亿美元，并预计2027年资本开支仍将显著增长。由于内部容量持续受限，公司计划在Q3扩大第三方算力使用，以承接大型Cloud客户和多年期合同，短期将对Cloud营业利润率形成温和压力。 （四）公司业绩指引 按当前即期汇率，公司预计Q3汇率将对合并收入形成轻微负面影响，而Q2汇率贡献约为1个百分点；影响主要体现在Search和YouTube广告。Search将在Q3开始对比上年同期增长加速后的较高基数。 公司预计Cloud强劲需求将继续推动增长，TPU系统销售将在2026年下半年逐步爬坡，但现有销售协议的绝大部分收入将在2027年实现。随着技术基础设施投资扩大，折旧、数据中心运营、能源成本、第三方容量和Wiz整合费用将持续影响利润率与自由现金流。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：公司如何评估生成式AI的长期ROIC机会？资本开支为何继续提升？ A：管理层认为生成式AI仍处于长期结构性变化的早期阶段，消费者端到端Agent体验和企业工作负载的AI原生化程度仍较低，因此长期机会与潜在回报较一年前更具吸引力。公司将采用多年期视角规划算力，只要新增投资仍能产生有吸引力的回报，就会继续扩充容量。尽管过去三年算力供给已显著增加，需求仍持续超过供给；Google通过硬件、模型和运营的