多资产周报美日联手干预日元汇率

核心观点 经济研究·宏观周报 美日联手干预日元汇率。本周日元汇率经历2026年最剧烈波动，三度冲击160关口。第一次，1月27日，市场自发平仓。日元从156.67急跌至152.27，CFTC净空头约4万张。无干预，自我纠正后迅速回升——证明了拥挤空头只需一个方向，不需催化剂。第二次，4月30日，财务省正面迎战。日元触及160.47（34年首次），单日干预约345亿美元拉回155，4至5月合计耗资约740亿美元。CFTC净空头增至约10万张。第三次，7月30日至8月1日，从踩踏到联手。日元攀升至163.8（40年最低），净空头15.21万张（5个月增近4倍）。财务省入市，一小时内从163+暴跌至157.96，触发SA基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF去杠杆75%。7月31日日本央行8比1维持利率1.0%不变，日元回吐涨幅。8月1日，美国财长贝森特笔记被拍到"买入日元50至100亿美元"，金融时报确认纽约联储已出售欧元买入日元——美日近30年来首次联手买入日元。往后看，短期CFTC持仓是试金石：空头降至10万张以下则干预有效，仍在12万张以上则空头卷土重来。中期核心矛盾从日本加不加息转向美国干预能持续多久——9月FOMC若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探160。 证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 多资产图景： 整体收益方面，本周（7月11日至7月18日），权益方面，沪深300下跌5.27%，恒生指数上涨1.61%，标普500下跌1.56%；债券方面，中债10年上涨0.07BP，美债10年下跌1BP；汇率方面，美元指数下跌0.2%，离岸人民币升值0.06%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.78%，伦敦金现下跌2.54%，伦敦银现下跌6.84%，LME铜下跌0.27%，LME铝下跌0.07%，WTI原油上涨15.52%。 相关研究报告 《多资产周报-美债收益率持续冲高》——2026-07-26《宏观经济周报-内需仍待提振，外部风险上升》——2026-07-26《多资产周报-全球科技股的变局》——2026-07-19《宏观经济周报-降息不仅是短期刺激手段》——2026-07-18《多资产周报-韩股杠杆资金退潮》——2026-07-12 资产比价方面，本周金银比数值为72.27，较上周上升3.19；铜油比数值为162.13，较上周下降25.65；铜螺比数值为33.18，较上周下降0.38；金铜比数值为0.3，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.22，较上周上升0.31；AH股溢价数值为124.02，较上周下降0.49。 库存方面，最新一周原油库存为43467万吨，较上周下降56万吨；螺纹钢库存为499万吨，较上周下降5万吨；阴极铜库存为79909吨，较上周下降20362吨；电解铝库存为96万吨，较上周下降5万吨。 资金行为方面，最新一周美元多头持仓31641张，较上周下降280张，空头持仓18468张，较上周下降184张；黄金ETF规模3211万盎司，较上周下降11万盎司。 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 内容目录 周度观察：美日联手干预日元汇率................................................4多资产图景....................................................................41、整体收益率.........................................................................42、资产比价...........................................................................53、库存...............................................................................64、资金行为...........................................................................7风险提示......................................................................8 图表目录 图1：大类资产整体（债券类为BP，其余为%）.................................................5图2：伦敦现货黄金白银比价................................................................5图3：LME铜与WTI原油比价.................................................................5图4：沪铜与螺纹钢比价....................................................................6图5：伦敦现货黄金与LME铜比价............................................................6图6：沪深300与10年国债比价.............................................................6图7：A股与H股比价.......................................................................6图8：美国原油库存........................................................................7图9：电解铝库存..........................................................................7图10：上海阴极铜库存.....................................................................7图11：螺纹钢库存.........................................................................7图12：美元多空持仓.......................................................................7图13：黄金ETF规模变化...................................................................7 周度观察：美日联手干预日元汇率 本周日元汇率经历2026年以来最剧烈的一轮波动：7月30日从163.8（40年最低）一小时暴跌至157.96，日本央行按兵不动后回升至160附近。这也是日元2026年第三次冲击160关口。 第一次：1月27日，市场自发平仓。从年初156.67急跌至152.27，触因是美国经济数据走弱叠加对日银转鹰的试探性定价。没有干预信号，市场自我纠正后迅速回升，CFTC净空头当时约4万张。它只证明了一件事：当空头仓位足够拥挤，不需要催化剂，只需要一个方向。 第二次：4月30日，财务省正面迎战。当日日元汇率触及160.47（34年首次），日本政府和央行入场干预，单日耗资约345亿美元，汇率暴力拉回155。5月1日财务官三村淳暗示「还有第二轮、第三轮」，5月间再度出手。4-5月合计干预规模约11.7万亿日元（约740亿美元）。CFTC净空头在此期间从4万张增至约10万张。 第三次：7月30日-8月1日，从踩踏到联手。日元汇率攀升至163.8（40年最低），CFTC净空头15.21万张（5个月增近4倍）。财务省再度入市，一小时内从163+暴跌至157.96，触发连锁反应：SA基金36小时内爆仓；对冲基金三种策略同日跌幅超1%（2020年3月以来首次）；动量因子月回摇41%；韩国杠杆ETF去杠杆75%，KOSPI年内第8次熔断。7月31日，央行不动。日本央行以8-1维持利率1.0%不变，日元回吐干预涨幅，回升至160附近。8月1日，美国下场。美国财长贝森特在戴维营的记事本被路透社拍到，写着「买入日元50-100亿美元」。金融时报随即确认：纽约联储已出售欧元买入日元，通过高盛和摩根士丹利执行，美日近30年来首次联手买入日元。 往后看，短期8月CFTC持仓数据是试金石，空头降至10万张以下则干预有效，仍在12万张以上则意味着日元空头卷土重来。中期核心矛盾从日本加不加息转向美国干预能持续多久。9月FOMC若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探160。 多资产图景 1、整体收益率 本周（7月25日至8月1日），权益方面，沪深300下跌1.32%，恒生指数上涨3.7%，标普500上涨1.05%；债券方面，中债10年下跌1.41BP，美债10年上涨6BP；汇率方面，美元指数下跌1.66%，离岸人民币升值0.28%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌2.34%，伦敦金现下跌1.01%，伦敦银现下跌1.03%，LME铜上涨1.6%，LME铝上涨0.67%，WTI原油下跌5.2%。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 2、资产比价 本周金银比数值为69.76，较上周上升0.02；铜油比数值为163.39，较上周上升10.92；铜螺比数值为35，较上周上升1.04；金铜比数值为0.3，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.17，较上周上升0.1；AH股溢价数值为123.16，较上周上升0.18。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3、库存 最新一周原油库存为43406万吨，较上周下降329万吨；螺纹钢库存为514万吨，较上周下降8万吨；阴极铜库存为69334吨，较上周下降276吨；电解铝库存为88万吨，较上周下降4万吨。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4、资金行为 最新一周美元多头持仓35339张，较上周上升2069张，空头持仓18142张，较上周上升486张；黄金ETF规模3237万盎司，较上周下降7万盎司。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或