兴证宏观超话406期：美日联合干预日元后续分析

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 7月30日以来美元兑日元多次陡降，触发市场美日联合干预猜测，此次干预最大区别是美国释放协同信号，美财长贝森特在社交平台确认协调一致行动。 2. 外汇干预分为四种形式：日本独立卖外储买日元、货币互换、美国倡导的美债抵押回购、美国直接下场买日元，此次若为美国直接干预是1998年以来首次。 3. 美国参与联合干预核心诉求是避免日元贬值扰动美债市场，日本是美债最大海外持有者，被动卖债会加剧美债供需矛盾、推升期限溢价。 4. 日元是全球重要融资货币，此前套息交易借低息日元买高息资产，当前日元净空头处于历史高位，交易较拥挤但尚未触发系统性平仓。 二、投资线索 1. 关注四个套息交易平仓触发条件：日央行超预期加息、日元快速升值、美日利差收窄、美国经济恶化或资产波动上升。 2. 参考2024年8月套息交易平仓案例，此次仅为日元单方面升值，缺美债利率下行、美国经济走弱等协同条件，暂不担心大规模平仓风险。 3. 日本基本面：2026年春斗涨薪向中小企业扩散，工资物价正向循环确立，通胀具粘性；202 6、2027财年GDP增速预测0.6%-0.8%，经济不强不弱。 三、风险与关注 1. 日央行政策困境：需在压制内需、控制国债收益率与防止日元贬值、通胀上行间平衡，且宽财政下货币政策难激进紧缩，加息节奏渐进克制。 2. 汇率趋势判断：短期日元或因干预阶段性企稳，不会贬至155以下，但中期贬值趋势未结束。 3. 外部风险：若美国经济走弱、资产波动上升，或触发全球风险资产去杠杆，进而加剧日元空头回补与汇率波动。