有色行业周报：地缘担忧仍存，供需底线上移

有色周报：地缘担忧仍存，供需底线上移 核心观点 ⚫周期研判：地缘担忧仍存，供需底线上移。贵金属：美联储7月议息会议维持利率不变，但票委中有三人支持7月加息，9月加息预期仍然难以证伪，叠加美伊局势反复，市场对通胀和货币政策的担忧仍未完全消退，短期贵金属或延续震荡筑底。不过，前期黄金已较充分计入加息悲观预期，进一步大幅下跌空间或相对有限。工业金属：美伊冲突及霍尔木兹海峡扰动继续强化供应端风险，低库存背景下价格支撑依旧明显；与此同时，国内铜、铝、锡等品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：碳酸锂市场呈现“下游按需采购、上游挺价惜售”的格局，贸易商库存继续去化对价格形成支撑；但下游仍以逢低刚需采购为主，大规模备库尚未出现；锂价短期或有震荡反弹机会，但长期价格中枢或难言反转；钴价受淡季需求、库存压力及低价货源持续压制，修复仍需等待观察。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320宁紫微执业证书编号：S0860525120005ningziwei@orientsec.com.cn021-63326320兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：地缘担忧仍存，金价震荡修复。7月议息会议美联储维持利率不变，但投票结果出现分裂，3位官员投下反对票主张加息，9月加息预期仍难以证伪。通胀方面，美国6月PCE物价指数环比降0.1%，PCE通胀年率由5月的高点4.1%放缓至3.7%，主要得益于美伊达成脆弱的临时停火协议后油价下跌。但地缘冲突继续升级导致油价再度走高，通胀担忧有抬头迹象，市场加息担忧仍在。但此前黄金跌幅已对加息悲观预期反映较为充分，贵金属向下空间不大。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 ⚫工业金属：金融属性有所承压，供需底线上移。本周美伊冲突局势仍未出现实质性改善，海峡因素令铜、铝等工业品供应端依旧具备维持强势的逻辑，在供需预期偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。考虑海峡封锁导致的油价上涨，通胀担忧仍在，股票端估值可能仍然阶段性受到压制；但从国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 需求扩容潮起，锡价再度扬帆：——锡行业深度报告2026-08-02 供给刚性锚定价格底线，流动性预期打开向上空间：锌行业深度报告2026-07-30钴锂周报：弱预期促探底，旺季强现实在即：——钴锂金属行业周报2026-07-26 ⚫能源金属：供应收缩支撑价格，锂价低位震荡运行。供给端，MinRes Bald Hill 5月已重启，复产后预计四季度爬坡至满产14万吨SC6/年水平，Wodgina三季度三条选矿线全部投运，将成为下半年明确的新增供应。需求端，据SMM，7月需求主要来自商用车和储能领域，带动正极材料全行业排产环比增长约7%，且实际落地情况较好，本周产量仍在稳步提升，且行业整体去库态势明显；展望下月，下游需求预期依然强劲，企业排产计划继续上调，8月全行业月度排产环比增量约5%。我们认为，随着旺季逐步到来，供需博弈或更加显著，8-9月锂价或存震荡反弹的机会。 投资建议与投资标的 核心观点：工业与贵金属：地缘担忧仍存，供需底线上移。美联储7月议息会议维持利率不变，但票委中有三人支持7月加息，9月加息预期仍然难以证伪，叠加美伊局势反复，短期贵金属或延续震荡筑底。不过，前期黄金已较充分计入加息悲观预期，进一步大幅下跌空间或相对有限。工业金属方面，低库存背景下价格支撑依旧明显。 能源金属：短期来看，碳酸锂受锂盐厂检修停产、散单流通收紧及库存偏低支撑，价格下方具备一定韧性，三季度整体或呈“供应恢复与需求走旺同步”的博弈格局，预计8-9月锂价或存震荡反弹的机会，但长期价格中枢或难言反转。钴板块方面，淡季需求、库存压力及低价货源持续压制价格，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、工业及贵金属周期研判：地缘担忧仍存，供需底线上移...................................6二、能源金属周期研判：锂价低位震荡，钴价继续承压..........................................7三、工业与贵金属：行业及个股表现.......................................................................8四、宏观数据跟踪...................................................................................................11五、贵金属：地缘担忧仍存，金价震荡修复..........................................................13六、铜：供需强支撑，铜价底线上移.....................................................................14七、铝：去库继续，吨铝盈利仍有支撑.................................................................16八、能源金属动态..................................................................................................17 九、新能源材料核心数据：锂钴产量与价格均见分化...........................................18 9.1新能源金属材料：6月锂盐及铁锂产量延续增长，钴系材料整体承压.....189.2锂产品进出口：6月碳酸锂进口同比增长，氢氧化锂出口环比修复.........209.3锂盐周度数据：产量环比下降，库存环比下降.........................................219.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降，三元材料周度库存量环比上升.................................................................................................................229.5钴环节库存：6月核心产品库存量环比普遍回落......................................239.6新能源金属材料价格：锂钴价格偏弱，产业链材料价格表现分化............249.7稀有金属与小金属价格：钨钼价格偏强，稀土及锑铟价格回落................27十、风险提示..........................................................................................................28 图表目录 图1：7月31日当周有色金属板块涨3.04%，全行业排名第16..................................................8图2：SW有色金属板块表现跑赢大盘指数..................................................................................8图3：贵金属板块涨幅最大...........................................................................................................8图4：7月31日当周宜安科技涨幅最大，为23.25%....................................................................8图5：7月31日当周光智科技跌幅最大，为-21.51%...................................................................8图6：美国6月CPI/ PCE同比+3.5%/+3.67%...........................................................................11图7：中国6月CPI/PPI同比+1.0%/+4.1%................................................................................11图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.75%.......................................................................11图9：美元指数下降至99.78......................................................................................................11图10：中国OMO投放30420亿，LPR为3%..........................................................................11图11：7月份美国PMI为53.3%、中国制造业PMI为49.2%...................................................11图12：6月美国新增非农就业人口5.7万人，失业率为4.20%..................................................12图13：美联储总资产下降，持有美国国债上升..........................................................................12图14：6月中国M1/M2同比分别为+4%/+8%............................................................................12图15：6月中国工业增加值同比+5.3%，利润同比+15.1%.......................................................12图16：金银比为69.57...............................................................................................................12图17：金铜比为633，金油比为49.0........................................................................................12图18：COMEX金涨0.78%，SHFE金涨0.81%.......................................................................13图19：COMEX银跌2.03%，SHFE银涨0.78%...