股指衍生品周报：地缘风险暂时消退，政策托底预期仍存

股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年8月7日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 地缘风险暂时消退，政策托底预期仍存 摘 要 股指期货：政策端托底需求政策预期仍存，短期内股指区间震荡 政治局会议弱化了对经济增长目标的表述，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。但也强调了保持托底需求政策一贯性的重要性，落实好已出台的政策。7月制造业PMI超季节性回落，显露需求不足的问题，后期政策面在托底需求方面将持续发力。近期经济基本面所面临的内外部挑战将导致短期市场波动加大。国内方面，多地疫情的反复、居民收入预期和信心下降，制约消费以及房地产的复苏空间；海外方面，高通胀环境下，海外激进加息，经济衰退风险上升，外资风险偏好回落。中美地缘政治局势的演变或成为股指的长期扰动因素，但短期内避险情绪有所消退。总的来说，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：地缘因素短期消退，逢回调构建牛市价差策略 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。地缘因素消退，平值期权隐含波动率短线快速回落，50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率已经回落至17%~18%区间，所处的分位数水平低于30%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为22.48%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内地缘因素有所回落，政策面的底部支撑作用仍较强，指数以区间震荡运行为主，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4 IM基差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00IM基差中证1000指数-IM当月中证1000指数-IM次月中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5 IF跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6 IH跨期价差走势图 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7 IC跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图8 IM跨期价差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00IM跨期价差IM当月-IM次月IM当月-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周跌幅为0.46%,收于2.815；300ETF(上交所)周跌幅为0.05%,收于4.218；300ETF(深交所)周跌幅为0.05%,收于4.224；沪深300指数周跌幅为0.32%收于4156.91；中证1000指数周跌幅为0.39%收于7090.00。 上证50ETF期权成交量PCR为96.41,上一交易日成交量PCR为96.82；持仓量PCR为70.30,上一交易日持仓量PCR为65.82。上交所3000ETF期权成交量PCR为117.45,上一交易日成交量PCR为123.09；持仓量PCR为93.65,上一交易日持仓量PCR为85.18。深交所300ETF期权成交量PCR为115.01,上一交易日成交量PCR为116.53；持仓量PCR为84.93,上一交易日持仓量PCR为80.79。中金所沪深300指数期权成交量PCR为85.36,上一交易日成交量PCR为91.10；持仓量PCR为66.29,上一交易日持仓量PCR为63.58。中金所中证1000指数期权成交量PCR为105.31,上一交易日成交量PCR为128.83；持仓量PCR为96.17,上一交易日持仓量PCR为85.66。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.43%,标的30交易日历史波动率为15.67%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.19%,标的30交易日历史波动率为15.52%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.92%,标的30交易日历史波动率为15.58%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为17.32%,标的30交易日历史波动率为15.83%。中金所中证1000指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为22.48%,标的30交易日历史波动率为20.54%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图9 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-252021-02-222021-03-152021-04-062021-04-272021-05-212021-06-112021-07-052021-07-262021-08-162021-09-062021-09-292021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-202022-02-172022-03-102022-03-312022-04-252022-05-192022-06-102022-07-012022-07-2250ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 19 请务必阅读文末免责条款 图10 上证50ETF期权周涨跌 510050.OF当月合约次月合约当季合约次季合约行权价当月合约次月合约当季合约次季合约14.90-6.76-6.605.992.60-85.00-22.60-7.41-24.01-9.12-7.49-6.71-6.092.65-53.98-18.34-9.380.10-14.80-10.96-7.72-8.172.70-44.44-17.87-5.41-1.22-21.72-12.69-7.88-7.592.75-33