股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年8月28日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策托底预期与经济复苏压力共同影响，股指趋势性机会较小，结构性行情为主 摘 要 股指期货：政策托底预期与经济复苏压力共同影响，股指趋势性机会较小，结构性行情为主 近期国内外因素多空交织，存量资金相互博弈加剧，股市易出现反复。海外方面，对9月美联储加息预期的博弈开始升温，加上近期人民币汇率贬值的缘故，外资风险偏好回落，股市风险偏好承压。国内方面，7月以来国内多地疫情反复，线下消费复苏疲软，房地产行业表现低迷，国内社会面需求明显不足，经济复苏状态不稳定。经济复苏偏弱制约股指上行的空间，出于对盈利预期的担忧，在目前市场信心较弱的情况下，前期交易较为拥挤的电子、电力等热门赛道板块技术上有调整的需求，IC、IM承压，但是整体上趋势性下跌的可能性较低。总的来说，政策面明确了大规模刺激的可能性较低，但是托底需求的政策将继续推进，近期经济基本面所面临的内外部挑战将导致短期股市易出现反复，预计短期内股指呈现区间震荡的走势。 ETF期权与股指期权：隐含波动率持续回落，可选牛市价差策略 近期期权隐含波动率继续回落，目前50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率继续回落至15%~16%的区间，所处的分位数水平低于20%，处于偏低位置水平；由于本周中证1000指数的快速回调，中证1000股指期权的平值期权隐含波动率回升至21.44%。短期内经济复苏状态不稳定，而政策面仍具有底部支撑作用，趋势性下跌的风险较小。操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4 IM基差走势图 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002022-07-222022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-292022-08-012022-08-022022-08-032022-08-042022-08-052022-08-082022-08-092022-08-102022-08-112022-08-122022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-192022-08-222022-08-232022-08-242022-08-252022-08-26IM基差中证1000指数-IM当月中证1000指数-IM次月中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5 IF跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6 IH跨期价差走势图 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7 IC跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图8 IM跨期价差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002022-07-222022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-292022-08-012022-08-022022-08-032022-08-042022-08-052022-08-082022-08-092022-08-102022-08-112022-08-122022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-192022-08-222022-08-232022-08-242022-08-252022-08-26IM跨期价差IM当月-IM次月IM当月-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周涨幅为0.07%,收于2.794；300ETF(上交所)周跌幅为0.81%,收于4.175；300ETF(深交所)周跌幅为0.93%,收于4.175；沪深300指数周跌幅为1.05%收于4107.55；中证1000指数周跌幅为3.51%收于6980.18。 上证50ETF期权成交量PCR为83.88,上一交易日成交量PCR为81.38；持仓量PCR为78.59,上一交易日持仓量PCR为78.12。上交所3000ETF期权成交量PCR为106.45,上一交易日成交量PCR为110.33；持仓量PCR为93.90,上一交易日持仓量PCR为96.19。深交所300ETF期权成交量PCR为103.24,上一交易日成交量PCR为87.72；持仓量PCR为78.06,上一交易日持仓量PCR为79.87。中金所沪深300指数期权成交量PCR为79.06,上一交易日成交量PCR为72.46；持仓量PCR为70.98,上一交易日持仓量PCR为69.60。中金所中证1000指数期权成交量PCR为106.24,上一交易日成交量PCR为137.63；持仓量PCR为89.70,上一交易日持仓量PCR为94.69。 上证50ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为15.39%,标的30交易日历史波动率为14.80%。上交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为15.54%,标的30交易日历史波动率为14.88%。深交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为15.95%,标的30交易日历史波动率为14.92%。中金所沪深300指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为15.78%,标的30交易日历史波动率为14.92%。中金所中证1000指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为21.44%,标的30交易日历史波动率为20.16%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图9 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-252021-02-222021-03-152021-04-062021-04-272021-05