股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年8月21日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策托底预期VS经济复苏不稳定，股指预计区间震荡 摘 要 股指期货：政策托底预期VS经济复苏不稳定 ，股指预计区间震荡 目前政策面的预期较为明确，既不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施，但也要发挥出货币政策与财政政策扩大需求的作用，政策端托底的预期较为明确。海外方面，美联储加息预期、中美地缘博弈等利空因素短期有所消退，但仍是长期扰动因素。国内方面，7月以来国内多地疫情反复，影响线下消费的复苏，房地产行业表现低迷，7月社融与新增贷款数据均表现疲弱，显露出国内社会面需求明显不足，经济复苏状态不稳定。总的来说，近期多空因素交织，股市易出现反复，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：隐含波动率回落，谨慎观望情绪升温 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。近期期权隐含波动率短线快速回落，目前50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率继续回落至16%~17%区间，所处的分位数水平低于20%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为19.21%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内经济复苏状态不稳定，而政策面仍具有底部支撑作用，市场谨慎观望情绪有所升温。操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4 IM基差走势图 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002022-07-222022-07-252022-07-262022-07-272022-07-282022-07-292022-08-012022-08-022022-08-032022-08-042022-08-052022-08-082022-08-092022-08-102022-08-112022-08-122022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-19IM基差中证1000指数-IM当月中证1000指数-IM次月中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5 IF跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6 IH跨期价差走势图 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7 IC跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图8 IM跨期价差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00IM跨期价差IM当月-IM次月IM当月-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周跌幅为1.55%,收于2.792；300ETF(上交所)周跌幅为1.08%,收于4.209；300ETF(深交所)周跌幅为1.08%,收于4.214；沪深300指数周跌幅为0.96%收于4151.07；中证1000指数周涨幅为0.08%收于7234.41。 上证50ETF期权成交量PCR为67.68,上一交易日成交量PCR为82.51；持仓量PCR为64.07,上一交易日持仓量PCR为63.09。上交所3000ETF期权成交量PCR为83.67,上一交易日成交量PCR为84.27；持仓量PCR为87.67,上一交易日持仓量PCR为87.54。深交所300ETF期权成交量PCR为76.77,上一交易日成交量PCR为94.99；持仓量PCR为77.02,上一交易日持仓量PCR为76.65。中金所沪深300指数期权成交量PCR为66.81,上一交易日成交量PCR为69.63；持仓量PCR为70.56,上一交易日持仓量PCR为69.10。中金所中证1000指数期权成交量PCR为101.16,上一交易日成交量PCR为99.39；持仓量PCR为131.77,上一交易日持仓量PCR为122.05。 上证50ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.12%,标的30交易日历史波动率为14.69%。上交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.01%,标的30交易日历史波动率为14.77%。深交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.41%,标的30交易日历史波动率为14.80%。中金所沪深300指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为16.93%,标的30交易日历史波动率为15.09%。中金所中证1000指数期权2022年09月平值期权隐含波动率为19.21%,标的30交易日历史波动率为18.66%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图9 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-252021-02-222021-03-152021-04-062021-04-272021-05-212021-06-112021-07-052021-07-262021-08-162021-09-062021-09-292021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-202022-02-172022-03-102022-03-312022-04-252022-05-192022-06-102022-07-012022-07-222022-08-1250ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 19 请务必阅读文末免责条款 图10 上证50ETF期权周涨跌 510050.OF当月合约次月合约当季合约次季合约行权价当月