股指衍生品周报：利空因素有所消退，政策托底预期升温

股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年8月14日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 利空因素有所消退，政策托底预期升温 摘 要 股指期货：经济复苏状态不稳定，政策端托底需求预期明确 目前政策面的预期较为明确，首先弱化了对经济增长目标的表述，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。但也强调了会落实好已出台的政策，发挥出货币政策与财政政策扩大需求的作用，政策端托底的作用较为明确。近期多空因素交织，股市易出现反复。美联储加息预期、中美地缘博弈等利空因素短期有所消退，北上资金净流入。国内方面，7月以来国内多地疫情反复，最新公布的7月社融与新增贷款数据均表现疲弱，经济复苏状态不稳定，因此托底需求的政策将继续推进。总的来说，预计短期内股指将以区间震荡运行为主。 ETF期权与股指期权：利空因素减弱，逢回调构建牛市价差策略 近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明指数短线调整基本到位，继续下行的空间较为有限。美联储加息预期减弱，地缘因素消退，平值期权隐含波动率短线快速回落，50ETF期权、300ETF期权（上交所）、300ETF期权（深交所）以及沪深300股指期权的主力合约平值期权隐含波动率继续回落至16%~17%区间，所处的分位数水平低于20%，处于偏低位置水平；中证1000股指期权的平值期权隐含波动率为20.59%，较8月2日的高点28.14%已经明显回落。短期内利空因素有所减弱，而政策面的底部支撑作用仍较强，操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC、IM） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图4 IM基差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00IM基差中证1000指数-IM当月中证1000指数-IM次月中证1000指数-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图5 IF跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：IFund、宝城期货 图6 IH跨期价差走势图 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：IFund、宝城期货 图7 IC跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：IFund、宝城期货 图8 IM跨期价差走势图 0.0050.00100.00150.00200.00250.00IM跨期价差IM当月-IM次月IM当月-IM当季 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周涨幅为0.75%,收于2.836；300ETF(上交所)周涨幅为0.88%,收于4.255；300ETF(深交所)周涨幅为0.85%,收于4.260；沪深300指数周涨幅为0.82%收于4191.15；中证1000指数周涨幅为1.96%收于7228.83。 上证50ETF期权成交量PCR为78.48,上一交易日成交量PCR为77.01；持仓量PCR为73.88,上一交易日持仓量PCR为74.49。上交所3000ETF期权成交量PCR为85.53,上一交易日成交量PCR为88.04；持仓量PCR为97.03,上一交易日持仓量PCR为96.11。深交所300ETF期权成交量PCR为80.34,上一交易日成交量PCR为88.00；持仓量PCR为91.41,上一交易日持仓量PCR为89.69。中金所沪深300指数期权成交量PCR为70.12,上一交易日成交量PCR为75.84；持仓量PCR为71.21,上一交易日持仓量PCR为71.28。中金所中证1000指数期权成交量PCR为94.79,上一交易日成交量PCR为119.11；持仓量PCR为117.76,上一交易日持仓量PCR为120.62。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.21%,标的30交易日历史波动率为15.09%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.55%,标的30交易日历史波动率为14.97%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.88%,标的30交易日历史波动率为15.02%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为16.26%,标的30交易日历史波动率为15.31%。中金所中证1000指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为20.59%,标的30交易日历史波动率为18.99%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图9 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-252021-02-222021-03-152021-04-062021-04-272021-05-212021-06-112021-07-052021-07-262021-08-162021-09-062021-09-292021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-202022-02-172022-03-102022-03-312022-04-252022-05-192022-06-102022-07-012022-07-222022-08-1250ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源：IFund、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 19 请务必阅读文末免责条款 图10 上证50ETF期权周涨跌 510050.OF当月合约次月合约当季合约次季合约行权价当月合约次月合约当季合约次季合约8.005.956.196.062.65-75.00-38.56-14.65-9.9610.315.635.587.502.70-75.00-33.24-15.17-8.688.386.906.876.652.75-65.64-29.24-13.72-7.943.456.366.306.192.80-49.86-24.96-11.36-8.18-8.713.966.996.162.85-35.69-20.11