原油周报：供需过剩预期 但地缘扰动仍存

供需 过 剩 预 期但 地 缘 扰 动 仍 存20251116 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：邓丹从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 供应：欧佩克11月报显示，10月份OPEC+原油总产量4302.4万桶/日，环比降低7.3万桶/日。其中欧佩克原油产量2846.0万桶/日，环比增加3.3万桶/日。沙特原油产量1000.3万桶/日，环比增加4.3万桶/日。美国当周原油产量1386.2万桶/日，环比增加21.1万桶，创下新高。欧佩克会议决定12月保持增产节奏，日均增产13.7万桶原油，由于季节性因素，2026年前三个月将暂停增产划。 需求：IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，预计第四季度石油需求增长将放缓，将2026年全球石油需求增长预测从69.9万桶/日上调至77万桶/日。预计2026年全球石油供应总量将比需求量高出409万桶/日（先前报告预测为397万桶/日）。EIA短期能源展望报告预计2025年全球原油总消费量为1.041亿桶/日，此前预期为1.04亿桶/日。预计2026年全球原油总消费量为1.052亿桶/日，此前预期为1.051亿桶/日。而欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，原因在于美国产量超出预期，而欧佩克本身也增加了供应。周度EIA数据显示，美国炼厂开工率89.4%，环比提升3.4个百分点，同比降低2个百分点，预计检修结束开工率逐步提升。 库存：欧佩克月报显示，经合组织9月商业石油库存环比上升600万桶（其中原油上升100，成品油上升500），高于去年同期3770亿桶，但低于5年均值2240万桶。EIA数据显示，美国当周商业原油库存+641.3万桶，汽油库存-94.5万桶，馏分油库存-63.7万桶。 观点：总体看OPEC+暂停明年一季度增产从供应端有利多预期，但从另一方面也反映原油需求淡季下面临压力。不过美国与委内瑞拉地缘冲突因素仍对油价产生支撑，宏观面美国结束停摆，经济数据缺失美联储降息预期下行。总体看原油供需偏过剩，但外围地缘存一定利多扰动。 策略：操作方面区间震荡对待，SC2601合约区间参考450-470。 产业链结构 产业链结构 期现市场 国际原油价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国际原油先扬后抑，维持较宽幅震荡为主，主力合约处在近年最低位。 国内SC原油价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 SC原油跟随国际原油走势为主。 原油价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周B-W价差小幅扩大，同比略高。SC-阿曼价差先降后升，同比偏弱。 供给端 钻井数量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 贝克休斯数据显示，10月全球油气活跃钻机数魏1800台，环比减少12台，同比减少164台。其中美国数量为548台，环比增加7台，同比减少37台。 欧佩克及沙特原油产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 欧佩克11月报显示，10月份OPEC+原油总产量4302.4万桶/日，环比降低7.3万桶/日。其中欧佩克原油产量2846.0万桶/日，环比增加3.3万桶/日。沙特原油产量1000.3万桶/日，环比增加4.3万桶/日。 欧佩克成员国原油产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 欧佩克成员国原油产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 欧佩克成员国原油产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WINDL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到11月7日当周，美国原油产量1386.2万桶/日，环比增加21.1万桶，同比增加46.2万桶/日，创下新高。美国10月页岩油产量904万桶/日，占原油总产量66%左右。 中国原油产量及进口量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国10月原油产量1800万吨，环比增加1.27%，同比增加1.31%。1-10月累计产量1.8亿吨，同比增加1.69%。中国10月原油进口量4835.7万吨，环比增加2.34%，同比增加8.19%。1-10月累计进口4.71亿吨，同比增加3.1%。 需求端 原油需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 炼厂开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到11月7日当周，美国炼厂开工率89.4%，环比提升3.4个百分点，同比降低2个百分点，预计检修结束开工率逐步提升。中国炼厂开工率71.74%，环比降低0.4个百分点，同比增加2.43个百分点，预计季节性下滑。 炼厂开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内主营炼厂开工率季节性下滑更为明显。 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 汽车、货车产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 石油库存 资料来源：欧佩克月报 资料来源：隆众资讯 11月欧佩克月报显示，经合组织(OECD)9月商业石油库存环比上升600万桶（其中原油上升100万桶，成品油上升500万桶），高于去年同期3770亿桶，但低于5年均值2240万桶。该库存为连续3个月上升，已临近5年均值。 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到11月7日当周，美国商业原油库存+641.3万桶，预期+196万桶，前值+520.2万桶。库欣原油库存-34.6万桶，前值+30万桶。 美国成品油库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到11月7日当周，美国EIA汽油库存-94.5万桶，预期-188.8万桶，前值-472.9万桶。馏分油库存-63.7万桶，预期-202.8万桶，前值-64.3万桶。 中国原油库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 宏观数据 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。