申万宏源消费餐饮及供应链专题3重点标的更新与推荐

2026-07-31 未知机构张曼迪

一、核心要点

二、港股重点标的

行业层面：二季度餐饮大盘低单位数增长，连锁餐饮增速领先，连锁化率不足30%，较成熟市场60%有提升空间。板块回调后具备配置价值，估值处历史低位，盈利稳且有边际改善，股东回报支撑强。
首推标的：百胜中国，二季报系统销售额增7%，肯德基同店连续5季度正增长，必胜客Q1转正。推爆款单品（如薄脆金沙翅）拓展品类（必胜客汉堡、肯玉青石轻食），Q3同店预计正增长，2026年股东回报率约10%，全部自由现金流用于股东回报。
调味品标的：怡海国际，困境反转，上半年收入高单位数增（第三方驱动为主），净利润双位数增。KA改革、海外业务增30%、B端增20%-30%，毛利率边际改善，派息比例近100%，2026年估值14倍，股息率6%。
茶饮标的：股民，上半年收入、净利润增30%，门店增长驱动，咖啡、早餐贡献增量，长期看冷链壁垒与开店确定性；霸王茶姬，困境反转，同店逐季度收窄年底转正，新品拉动，加盟政策优化，2026年PE8倍，股息率7%，安全边际高。

三、A股重点标的

细分赛道：以调味品、餐饮食材为主，长期逻辑为外出就餐及连锁化率提升。二季度业绩增速放缓但头部企业有韧性。
首推标的：安井食品，Q1大比例增长，Q2预计两位数增长，规模领先，渠道、产品结构调整后进入上行周期。A股估值15-16倍，港股折价20%-30%，股息率4%以上。海天味业，商业模式优（调味品毛利率40%+、净利率20%左右），竞争格局好（酱油市占绝对领先），渠道、供应链、品类拓展优化。Q2高个位数增长，港股估值较A股折价20%+，优先推荐港股。天味食品，川式复合调味品头部，内生加外延双轮驱动，并购标的互补（2025年并购山东蒜蓉酱、近期并购湘菜复合调味），估值20-25倍，增长空间可期。

四、风险与关注

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

这份研报主要分析了餐饮及供应链行业的重点公司，指出年初以来看好该领域的优质企业，尽管二季度数据有所放缓，但优质公司仍表现出韧性。报告重点介绍了港股和A股的几家公司，如百胜中国、怡海国际、安井食品等，并对它们的业绩、增长策略和估值进行了详细分析。此外，还讨论了调味品、茶饮等细分赛道的长期发展逻辑。

餐饮及供应链行业的发展趋势如何？

餐饮及供应链行业正经历转型，二季度餐饮大盘增长放缓，但连锁餐饮增速领先，连锁化率有较大提升空间。报告认为，板块回调后估值处于历史低位，具备配置价值，未来盈利有望稳定改善。调味品和茶饮等细分赛道也展现出增长潜力，如川式复合调味品头部企业通过内生外延双轮驱动发展。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了港股和A股的多个重点标的，包括百胜中国、怡海国际、安井食品、海天味业、天味食品等。报告从行业层面、细分赛道和公司个体三个维度展开分析，涵盖了业绩增长、产品策略、估值水平、股东回报等多个方面，为投资者提供了全面的参考信息。

当前餐饮及供应链市场的现状如何？

当前餐饮及供应链市场呈现分化态势，二季度餐饮大盘低单位数增长，但头部企业如连锁餐饮表现出较强韧性。港股相关板块估值处于历史低位，具备配置价值。A股方面，调味品和餐饮食材等细分赛道增长稳健，头部企业规模领先，渠道和产品结构持续优化。整体来看，行业虽面临挑战，但优质企业仍具备发展潜力。

研报提示了哪些风险？

研报提示了餐饮及供应链行业面临的主要风险，包括餐饮大盘增速持续疲软可能影响相关标的业绩，行业竞争加剧可能导致新品拓展不及预期，上游原材料价格波动可能影响盈利能力，以及新渠道拓展或供应链建设进度不及预期等问题。这些风险因素需要投资者密切关注。