申万TMT海外科技 亚马逊FY26Q2 AWS加速 Capex ROI回应积极

整体业绩

• 26Q2营收2006亿（YoY+20%），营业利润275亿美元。
• 北美分部营收1162亿，YoY+16%。
• 国际分部营收422亿，YoY+15%。

AWS业务表现

• 本季度营收422亿，YoY+36.8%（预期增长约34%）。
• 营业利润率达39.4%，环比提升1.7pct，其中包含能源合约公允价值变动约6亿美元的单独收益影响1.3pct。
• 公司AI业务（GPU+Trainium）年化收入达250亿美元。
• 自研芯片（CPU+Trainium）业务年化收入同样达到250亿美元。

资本支出与指引调整

• 本季度资本支出（Capex）为531亿。
• 公司上修2026年全年指引，从2000亿调至2200亿，主要由于上游存储等涨价。

核心变化与投资回报率

• AWS本季度着重强调投资回报率。
• 1）计算服务提供商（CSP）作为Capex的奠基石，其投资决策趋于理性，是否融资投Capex取决于下游大模型厂商等客户需求旺盛程度及出价意愿，市场交易已逐步将CSP从非理性投入主体假设纠正为理性主体。
• 2）关注云计算商业模式的持续改善：Token API延伸的优化、适配工具等生态工具有望逐步改善AI Cloud的商业业态，增加粘性，AI云技术层价值正在不断增加。