申万海外科技Capex指引大幅上修ROI重要性凸显美股云计算和互联网巨
【申万海外科技】Capex指引大幅上修，ROI重要性凸显——美股云计算和互联网巨头25Q4总结 ＃Capex：谷歌、亚马逊指引大幅上修，26年capex计划分别达到1800、2000亿，谷歌、亚马逊、微软、Meta、Oracle总和已迈向100% Capex/现金流比例的台阶。 ＃云厂自研芯片持续推进，Trainium/TPU陆续大规模向云客户交付、微软发布Maia 200。 ＃谷歌：云业务大超预期且订单旺盛，预计26全年谷歌云将保持增长加速态势，随着26Q3和Q4陆续向Anthropic交付TPU芯片，将形成新的拉动动量。 此外关注非云业务AI投入的ROI（如搜索广告、Gemini应用）。 ＃亚马逊：AWS加速趋势明确，自研芯片Trainium2百万卡集群的落地有望为26年带来明确增量。 ＃微软：Azure增长平淡，高Capex下ROI下降的担忧成为市场关注重点。 ＃META：25Q4广告业务出色+Q1指引亮眼，AI推荐系统迭代对内容推荐效率和广告转化率提升持续兑现。
