长江新消费 系列电话会议 第8期再看新消费

00:00:00 感谢大家参加本次会议。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 各位投资者大家早上好，我是长江的零售行业分析师罗一啊。今天是我们长江新消费系列电话会议第八期，呃，也是站在目前这个时点，我们再重新去审视呃整个新消费的这样子一个这个选股思路。 00:00:47 那主要是两条背景，第一个的话是2025年7月至今，我们看到新消费的龙头标的，呃其实经历了一年维度的一个这个呃充分的一个股价调整啊，目前估值消化相对而言比较充分。呃那我们现在站在目前的时点，在整个啊消费的一个这个投资情绪回暖的一个这个过程当中，也是在新消费的这个呃领域当中精选两条选股主线。 00:01:14 第一个的话是呃重新审视商业模式的这样子一个这个持续性啊，因为经过大概4个季度的一个这个呃业绩的一个这个验证，和很多新的商业模式的这样子一个这个运行，那当前我们可以选出一批呃在过去一年的过程当中。 00:01:31 整体啊商业模式啊经历了市场考验，然后目前来讲，呃一方面是经营的持续性相对而言呃比较强，增长的持续性相对而言比较强啊。另外一个是在过去一轮回调的过程当中啊，这种增长的一个这个相对的一个这个持续性啊，被市场严重低估的啊这样一批公司啊，这个是呃第一类选股标准啊。然后第二个的话就是呃目前就是整体啊这个预期相对而言偏低位啊，然后今年下半年有望进入到一个改善通道的啊， 00:02:06 这样一批新消费公司可能也是我们这个选股的一个这个方向啊。 00:02:11 所以总结来看的话，呃两个选股逻辑，第一个的话就是商业模式经历了过去一年的充分的一个这个检验，目前仍具备增长的可持续性啊，且在目前的估值的下杀的一个这个背景下，peg啊严重啊有性价比的这样子一个这个状态。那么第2个的话是预期低位啊。整个往下半年展望也好，往明年展望也好，有一定的这个业绩改善性的这批个股，那么是我们目前核心的一个这个选股逻辑。 00:02:40 今天与我一起这个汇报的还有长江农业组的呃顾黄杰老师，长江家电组的陈亮老师，长江社服组的杨慧强老师，长江轻工组的闵业祥老师。长江食品组的陈硕阳老师和长江传媒组的杨明琪老师， 00:02:55 大家将围绕这两个维度啊，在各自的这个新消费板块啊，进行这个重点的一个这个个股推荐的一个这个汇报。那首先我这边汇报一下这个呃零售珠宝和美户啊，我们按这个框架下啊选出来的一个这个呃核心的一个这个个股啊。那整体在我们覆盖的这个三个细分子领域当中啊，首先这个成长可持续性和peg<1的啊，这个个股的这样子一个这个条件啊，那我们甄选出来的是呃毛戈平，若雨辰和潮宏基，呃那么毛戈平的话整体啊在过去一年的这个啊上。商业模式运行的过程当中，充分验证了啊， 00:03:34 一个是呃高端美妆的这样子一个这个啊，增长的一个，这个相对的一个竞争格局的一个这个优异和增长的一个可持续性。然后第二个的话，就是呃以线下渠道为托底的这样一个多渠道的一个这个布局，呃相对而言，更加容易去对冲目前的一个这个电商的一个这个流量成本上涨的，这样子一个这个大的一个这个背景啊。那么整体公司在价格管控相对而言比较得力，呃整体的投流政策啊相对而言偏呃克制的这样子一个这个背景之下，我们认为整整体增长的一个这个可持续性还是啊，相对而言比较突出的啊。 00:04:11 那么若羽臣在整体啊运营转型啊品牌的这样子一个这个大的背景下，相继孵化了啊战家翡翠等一批优秀的啊这个新兴的消费品品牌啊，到今年的这样子几个这个维度仍然保持了一 个呃，优于大部分个股的一个这个成长的一个这个啊速度。啊，这个是我们觉得相对而言是非常亮眼的这样子一个这个事情啊。 00:04:35 那么整个潮宏期的话，在这一轮金价上涨的一个这个大的背景下啊，抓住了这个饰品化改革的这样子一个这个浪潮。呃同店的优异和呃拓店的这样子一个这个呃，整体的一个相较于行业的一个这个呃速度啊，使它在行业里面还是拥有一个比较强的啊，这样子一个这个阿尔法，那么这三个公司的话是。从商业模式的持续性和整体PG的呃相对偏低的这个状态，是我们目前在整个呃零售维护，呃包括珠宝这个条件上面能够选出来的这个呃，相对比较偏这个呃peg呃折价的这个公司啊。那么预期低位的改善性的话， 00:05:16 我们建议关注两个标的，呃主要是珀莱雅和巨子生物，在去年啊整个下半年低基数的这样几个这个背景下，呃主品牌在今年的二季度市场份额仍然相对稳定，那么下半年的话有呃增量的业务啊有望去这个铺开。 00:05:33 那珀莱雅的话，我们认为主要还是在品牌集团化的这样子一个这个建设。那巨子生物的话，我们觉得主要还是在呃，这个医美的产品的一个这个商业化的这样子一个这个过程啊，去整体加码，整个下半年的一个这个业绩增长的这样子一个这个呃突出性。那么以上是我们这个零售这边就是呃，新消费的两条选股思路的一个这个核心的一个这个推荐啊，那后面的话。 00:05:59 我将时间交给啊农业组的郭华前老师，汇报一下这个呃，农业的一个，这个在宠物领域的一个这个新消费的一个选股的一个这个推荐。好的好的，嗯农农农业主网前讲一下宠物板块最新的情况，当然。 00:06:18 从整个二季度的一个呃线上的尤其出海的数据呃出口的数据来看，其实宠物板块啊二季度还是有比较明显的一个表现的啊呃，无论是对美国的呃宠物食品的出口也好，还是整个呃全球的一个宠物食品出口。在二季度基本上都回到了15个点以上的一个增长啊，这也是过去连续6个季度的下滑以后。我们说第一期第一个季度出现出口端的一个改善啊，所以 这一点呢我们觉得会反映到二季度的啊，整体的营收和业绩端啊。 00:06:53 从海出海这个代工业务来看的话，我们预计到二季度中宠大概有15%的增长啊，乖宝的话大概应该也还有10%啊。这也是啊，从整体的代工业务来看的话，我们觉得是处于一个明显的一个复苏过程中啊当然。 00:07:10 呃，汇率的影响呢，我们觉得在今年一二季度还是显现得比较明显，所以啊，就自身的业绩呢，二季度可能还是多多少少有一些承压。 00:07:20 包括我们啊沟通情况来看啊，618啊，这大促之后啊，整体的营销费用的投入啊，无论是对于乖宝和中种来看，这投的还是相对比较多的啊。在这样一个背景下呢，从国内市场呢，二季度的整体的收入其实还仍然也保持了一个相对比较好的一个增长。那么我们预计啊，中总的话，当二季度国内上增收入增速能有30%啊，那么官网的话二季单二季度啊，国内上场收入增速能有接近25%左右啊。所以这两家公司呢都是属于二季度收入端的，是有啊非常明显的一个提速的啊这样一个标的， 00:07:55 那从业绩的情况来看。我们目前沟通的情况呢啊，无论是乖宝还是中宠，相对呢啊业绩的收入的这个下降幅度呢啊，降幅呢相比于一季度都是有大幅的收窄的啊对吧，大幅收收窄。但是因为汇率的影响导致我们说单二季度业绩还没有回正啊，还没有回正。但是从无论是从汇率的走势，包括啊我们说整个出口业务的一个改善啊，我们及单三季度啊，三四季度整体的这个收入和业绩的增速呢会啊再上一个台阶，尤其是业绩端啊，我们预计乖宝和中宠单三季度的这个。 00:08:32 啊，业绩增长应该能达到15点甚至20个点左右这样一个水平啊，重新回到呢收入和业绩高增这样一个状态啊，这个是从业绩的情况，那么第二呢，从大家关啊各位领导比较关注的啊，国内市场竞争啊，当然。 00:08:47 我们说过去两年呢，是啊中小品牌的这种啊厮杀竞争比较激烈啊，我们也看到很多中小品 牌逐步地掉队了啊。那么从去年下半年开始啊，头部品牌的竞争呢确实也越来越白热化啊。这也导致了为了维持这种收入的增长呢，确实在啊费用的投入上啊，无论是标宝中储啊，甚至包括我们说美上市的限量等等啊，他都要维持一个相对比较高的一个营销费用的投入啊。所以这也是导致了我们说阶段性的导致啊这个业绩呢可能释放。 00:09:20 啊，不充分的核心原因啊，但是从竞争的格局来看啊，头部品牌的竞争呢，应该是进入到竞争最后的一个阶段了啊，整体的格局是越来越明显的稳定了啊，头部品牌逐步地啊形成了在自己这样一个梯队化啊。 00:09:36 包括啊，我们也看到现在像鲜朗啊，弗雷加特啊，包括麦富迪啊，以及这个蓝氏啊。啊等等啊，这这几大品牌的这个上色呢越来越稳定啊，越来越稳定，所以我们从目前的各种情况来看，竞争的态势呢啊逐步的会趋缓啊。当然今年可能还是大家会投入相对比较多，所以在这样一个背景下呢，收入端的增长呢是值得期待的。啊值得期待的，那么啊经历了今年甚至明年可能还会有一年的这样一个啊，这个竞争相对比较激烈的背景下呢，我们觉得对于头部品牌的市场份额，还会起到一个比较好的一个推动作用。 00:10:12 第三呢，就是回到板块的一个估值水平啊，那么确实啊，这两个公司呢也都跌到了新消费起涨的这个原点啊，无论是乖宝也好还是中种也好，那么我们预计今年乖宝呢大概全整体的业绩至少还有7个亿左右啊。那么对应现在估值呢，呃大概是二十四五倍的一个估值水平，中等的话今年大概是3.5~3.6个亿的利润。啊，现在估值呢，嗯，这波反弹了啊，现在也是27~28倍，二十七二十八倍， 00:10:42 从估值水平来看，然后跟其他新消费相比，我们估值还是偏高一点啊，但从整体的一个这。业绩增速呢呃整体的这个啊经营趋势来看啊，我们觉得下半年还是非常值得期待的啊，非常值得期待的。 00:10:56 所以对于这两个标的呢，我们觉得呃阶段性的大家还是可以值得重点去关注一下，尤其是半年报披露之后啊，如果半年报的业绩确确实不太好的背景下，这个股价也没有大幅回调 啊。我倒是建议这个两个公司或者整个宠物板块呢，都还是可以积极进行关注啊积极关注那么啊，虽然我们很难再期待四五十倍的一个估值水平，但是从业绩的一个。 00:11:20 啊，中长期的未来两到三年的一个确定性增长来看，我们觉得宠物是确实值得大家重视的啊。重视的以上呢就是农业这边的一个核心观点啊，尤其是宠物板块。下面我们有请下一位分析师交流，谢谢。 00:11:35 诶好的，诶各位投资人大家早上好，我是长春家电的分析师陈亮啊。那么在此的话，我们汇报一下我们家电这边的话， 00:11:42 关于这个新消费方面的一些这个观点。呃，其实我们理解新消费的话，其实核心还是去找结构性的需求，那从从家电里面去看的话，呃，在这种总量需求相对来说偏稳定，然后这里面如果存在这种结构性的机会呢，主要是有三个维度。 00:11:57 呃，第一个维度的话就是像这个呃在整个缺电大背景下这样一个阳台光储，那么代表性的标的就是安科创新跟华宝性能。那么第二个的话就是这个在海外这个呃这个呃割草机器，呃这个割草机械人。那么也是基于这样一个呃整个技术的一个进步，那么带来这样一个人工的一个呃替代，那么使得整个各大机器人的这个啊需求依然保持一个啊，这个非常高速的一个增长，基本上都是现在龙头企业都是翻倍以上的一个增长的一个趋势。那么代表性的话就主要是目前体量比较大的话，主要是几号公司，那么第三个的话就是啊， 00:12:32 此前大家一直很关注的扫地机，那么现在关注度相。是偏低的，但是本身的这个渗透率依然保持一个快速提升，然后龙头企业规模增速依然保持在20%以上增长。这样一个啊，扫地机龙头就是想扣四跟石头啊，那么那么我们的话分别去汇报一下现在的一个啊情况呃。 00:12:49 第一个的话就是这个呃阳台光储这一块的这样一个情况啊，就是这里面代表性就安克和这个，啊这个华为系统，那么从安克的角度来说的话，它的这个。去年整个收入体量是3呃总体上收入体量是305个亿，那么整个消费机储能的规模是45个亿，占收入比例大概在 15%左右，那么从今年这个情况来看，储能的话。啊，预计亚太光储的话还是有一个翻倍以上的一个增长，那么这个呃