光伏中期策略：2026年仍是行业筑底期，新技术有望加速供给出清

2026年仍是行业筑底期，新技术有望加速供给出清 分析师：张志邦（S0010523120004）分析师：张欣（S0010526040002）2026年7月30日 华安证券研究所 摘要 n国内2026年光伏装机有望成为本轮周期的筑底年，2027年有望迎来边际修复。 在136号文政策消化进入尾声、新型储能规模化建设有效对冲峰谷价差、就地消纳与绿电直连打开消纳空间、以及月均装机已企稳等多重要素支撑下，我们预计装机下滑趋势基本停止，2027年有望迎来边际修复。 n新兴市场支撑海外需求温和增长。全球来看，2026-2027年，除中国外的全球光伏市场仍将保持低速增长，从结构上看，美国、欧洲等传统主要市场增速将放缓，而与此同时，印度等新兴市场增速则将加速，成为海外光伏市场增长主力。 n具体来看，美国受电网和供应链限制预计光伏装机有所下滑，欧盟受经济性和电网制约也将下滑，但2028年开始有望重回增长；与此同时，新兴市场在需求刺激和政策支撑下，光伏装机整体呈现轮动式增长，典型如印度2027年光伏装机有望达42GW，同比+40%；沙特2027年光伏装机有望达9.6GW，土耳其2026年光伏装机有望达7.5GW，同比增速接近60%。 n供给端来看，国内政策持续发布+头部企业持续进行技术迭代，加速行业出清进度。三项光伏强标已发布，预计将于2027年1月1日开始实施，强标实施后有望清退20-30%的行业落后产能，与此同时，头部企业仍在持续推进技术迭代，推动光伏组件功率继续提升并与落后产能拉开差距，由此加速行业出清进度。 n海外组件扩产规模可观，国内企业需持续依靠技术优势获取竞争优势。当前印度国内组件产能已远超100GW并已形成规模化出口，但与此同时，技术仍然是国内产业链优势所在，我们认为国内企业需要且能够在技术方面维持领先，以获取产品溢价和市场份额，这与国内产能出清的政策引导方向逻辑一致。 n展望2027年，综合需求端和供给端影响，我们预计行业供需结构有望迎来边际改善。主产业链方面，我们认为新技术有望成为加速行业边际出清的重要推动力，相关公司包括BC技术领先的爱旭股份、隆基绿能、TCL中环；与此同时，在周期磨底阶段，充足的现金流穿越周期的核心安全垫，相关公司包括大全能源、阿特斯、横店东磁。同时头部公司布局新业务，有望塑造第二增长曲线，相关公司包括：储能：阿特斯、天合光能、晶科能源，卫星整星和太空光伏：钧达股份。 n辅材方面，率先走出周期且盈利稳健的：胶膜：福斯特，银浆：聚和材料、帝科股份，金刚线：美畅股份。设备方面，半导体第二增长曲线值得关注，相关公司包括：迈为股份、奥特维、帝尔激光、英杰电气。 风险提示：新兴市场增速不及预期；国内市场复苏不及预期；技术颠覆风险；竞争格局加剧风险。 目录 国 内 市 场 需 求 ：2 0 2 6年 为 筑 底年 ，2 0 2 7年 有 望边 际 修 复 海 外 市 场 需 求 ：受 益新 兴 市 场 加 速 ，维 持 稳 健 增 长 2 供 给 端 ： 强 标 加 速 供 给 出 清 ， 但 需 关 注 海 外扩 产 进 展 3 国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复2027年仍然是136号文后的政策消化期，但预计将接近尾声 n2025-2028年为政策过渡期。《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》规划到2029年国内全面建成全国统一电力市场。2025年国家发改委、国家能源局联合印发136号文，标志新能源开始进入市场化交易阶段，该文件确立新能源电量原则上全部进入电力市场、上网电价由市场形成的核心机制，同时设置过渡期机制电价安排。由此我们认为新能源全面入市前的政策过渡期主要在2025-2028年。 n分布式仍阶段性受机制电价保护。参考各省出台的细则文件，尤其是对于新能源并网消纳压力较大省份，能够充分享受机制电价保障的主要为户用分布式，其次为工商业分布式，最后为集中式。如广东省明确规定增量集中式光伏项目不参与机制电价竞价，湖北省规定存量集中式新能源机制电量占该项目省内上网电量比例上限仅为12.5％，而分布式比例上限为80％，且部分省份即使集中式能够参与机制电价竞价，最终获得的电价水平往往也较低。 n但与此同时，部分省份工商业增量项目正在逐步被排除出机制电价。如山东省、河南省、广西省均规定2025年6月以后投产的一般工商业光伏、大型工商业分布式光伏项目不再纳入机制电价，而江西省则是在2027年1月。 整体来看，我们认为政策面的消化和调整期将主要集中在2025—2027年。2027-将仍处政策消化阶段，一方面新疆、内蒙等区域集中式电站收益模型将见底；但另一方面，随其他省份工商业，以及户用分布式逐步脱离机制电价保护而全面入市，新项目收益模型将开始面临更大挑战。而2028年则将进入政策影响的收尾阶段，以待2029年电力市场全面建成。 国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复新型储能装机有望有效对冲峰谷价差压力，改善光伏收益模型 n预计2026年国内新型储能装机有望达到270-300GWh。2025年中国新型储能新增装机达到66.4GW/189.5GWh。参考CPIA预测，2026年中国新型储能装机有望达到208GWh-243GWh，同时从储能招标规模看，根据CNESA，2026年上半年国内储能系统招标规模已达到148.1GWh，同比增速达到88.3%，根据鑫椤储能，2025年国内储能系统招标规模达447.5GWh，同比增速达113.2%。基于招标端增速，实际装机有望超过CPIA预测，我们预计有望达270-300GWh。 n预计2026年国内光伏装机在200GW左右。参考CPIA预测，“十五五”期间国内年均光伏新增装机将保持在238-287GW区间，其中2026年预计在180-240GW之间。但从装机角度，根据国家能源局，2026年上半年国内光伏新增装机仅59.6GW，同比下滑达70%。那么即使考虑年底抢装，整体规模预计仍有限，我们更倾向于实际装机接近下限。 n对于新疆、内蒙古等储能装机大省，2026-2027年新增储能装机有望平抑新增光伏装机部分所带来的发电量波动。 •假设2026年国内新型储能装机300GWh，考虑充放电综合效率和最大充放电深度，对应实际有效充放230GWh；考虑到国内光伏有效利用小时数通常在1200小时上下，假设2026年光伏装机200GW，那么对应日均发电能力约在660GWh。基于储能招标高增，我们认为2027年国内新型储能装机将继续提升，同时保守假设27年光伏装机同比持平。 •那么相对应，对于新疆、内蒙古等储能装机大省，2026-2027年新增储能可将至少1/3当年新增光伏装机发电量进行时段平移，这可有效将午间高发时段过剩电量削减并转移至晚间高峰。我们认为这有望有效对冲这些省份电力市场极端峰谷价差，从而遏制光伏收益模型的继续恶化。 国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复就地消纳和绿电直连进一步打开消纳空间 在电网消纳能力面临结构性瓶颈的背景下，就地消纳与绿电直连成为拓展光伏消纳边界的重要增量路径。近期发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》提出优化工业领域等的能源清洁替代路径，并推动热力系统绿色转型，以推动清洁能源消纳，并布局氢氨醇等就地消纳手段；同时，对于绿电直连也明确支持布局相关项目。 部分海外区域绿醇相关政策 •一方面，绿醇等就地消纳模式可在用电侧直接消化光伏发电，可从源头解决部分消纳难题，降低对电网远距离输送的依赖。同时海外脱碳趋势下，全球绿醇需求正在快速增长，能够为国内相关项目提供需求端支撑。 •另一方面，绿电直连不仅可缓解电网端的消纳瓶颈，还可同步解决绿电溯源难题，促进绿色电力的规模化使用和可追溯交易。 两条路径共同发力，有望拓展光伏消纳的物理空间与交易空间，为装机持续增长提供新的需求支撑。随着相关配套政策细则的陆续落地，我们预计2027年就地消纳与绿电直连的规模将显著扩大，成为光伏装机触底回升的重要驱动力。 国内市场需求：2026年为筑底期，2027年有望边际修复从行业装机情况观察已经触底 n2027年，大基地项目有望开始陆续启动。根据《新型能源体系建设“十五五”规划》，展望2027年，我们预计大型风光基地项目将陆续启动，包括水风光一体化大基地等，并规划新增80GW以上西电东送能力，为装机提供增量支撑。 n2026年以来月度装机已经企稳。同时从近期装机来看，月均光伏装机已稳定在接近10GW的水平，恢复至2025年5月抢装期之后的区间（不考虑年底抢装效应），表明装机下滑趋势已基本停止。 n综合上述政策消化尾声、储能对冲峰谷价差、消纳空间持续拓展及装机企稳等多重因素，我们认为2026年国内光伏装机将进入筑底阶段，并有望在2027年迎来回升。 目录 国 内 市 场 需 求 ：2 0 2 6年 为 筑 底年 ，2 0 2 7年 有 望边 际 修 复 海 外 市 场 需 求 ：受 益新 兴 市 场 加 速 ，维 持 稳 健 增 长 2 供 给 端 ： 强 标 加 速 供 给 出 清 ， 但 需 关 注 海 外扩 产 进 展 3 海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长美欧传统市场下滑，新兴市场将成为增长主力 n全球来看，2026-2027年，除中国外的全球光伏市场仍将保持低速增长，从结构上看，美国、欧洲等传统主要市场增速将放缓，而与此同时，印度等新兴市场增速则将加速，成为海外光伏市场增长主力。 •SEIA预测2026年美国将新增光伏装机44GW，相对于2025年近50GW有所下滑，2027-2030年间将稳定在38-39GW。 •SolarPower Europe欧盟预计2026年/2027年欧盟分别新增光伏装机62GW、60GW，而2025年为65.6GW，障碍集中在分布式光伏，电价压力相较于能源危机期间有所减轻，导致安装意愿不高，同时屋顶光伏政策也有所退坡；同时集中式也面临压力，主要是受到电价下跌和电网压力的影响。但预计此后将恢复增长，主要受益于储能和电网建设。 •与此同时我们认为新兴市场整体则呈现轮动增长，即在未来各个年度，尽管各个市场涨跌不已，但整体规模将呈现增长趋势，典型如印度、沙特、土耳其等市场正呈现快速增长。 海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长印度：2026-2027年装机保持增长，已成为全球主要光伏市场 2026-2027年光伏装机保持增长。SBICPS预计2026年印度光伏装机将达到42GW，2027年将达到46GW，而印度2024/2025年光伏装机分别为15/30GW。 基于市场需求和政策支撑，印度已经成为全球主要光伏市场之一。从结构上看，印度光伏装机以集中式为主，占比达到75.8%，其次为屋顶光伏以及离网和混合项目。 n目前印度市场可能的潜在瓶颈主要包括本土供应链的不确定性、电网和输电限制等。 n本土供应链瓶颈：ALMM List-II在2026年6月强制生效，规定自2026年6月1日起，所有并网计量、开放接入的可再生能源项目，必须使用ALMM List-I中的组件和ALMM List-II中的电池片。List内主体均为印度本土企业。目前印度除组件产能外，多晶硅、硅片、电池片本土制造能力均未满足本土需求，仍需依赖进口，这导致供应链瓶颈，影响项目节奏。 n电网和输电系统方面，由于电网建设延期，部分区域面临跨邦输电系统建设滞后于发电端的问题，导致部分地区弃电率已经开始出现上升。 海外市场需求：受益新兴市场加速，维持稳健增长巴西：2026年受电网和成本端瓶颈影响，装机有所下滑，但行业正在推动解决 n2026年光伏装机有所下滑。根据巴西光伏协会（ABSolar），预计2026年巴西光伏新增装机将降至10.6GW，较2025年的11.4GW下降。 巴西同样是全球主要光伏市场之一。从结构上看，巴西以分布式为主，2025年占比达到70%，其中住宅光伏又占据主力，在分布式光伏中占比达到69.2%。