2025年光伏行业年度策略：市场出清，周期筑底

2025年光伏行业年度策略

核心观点： 光伏行业正经历周期性低谷，但已进入筑底阶段。供需关系将持续改善，技术升级将推动行业进步。

2024年回顾：

• 国内光伏市场需求增速放缓，新增装机160.88GW，同比增长24.77%。
• 海外市场增速放缓，欧洲、美国传统市场疲软，新兴市场快速增长。
• 供给端严重过剩，产品价格跌破现金成本，企业库存堆积，开工率大幅下调。
• 细分领域业绩全面下滑，主产业链净利润普遍下滑。

2025年展望：

• 需求： 全球光伏装机需求有望保持平稳，国内新增装机有望达270.99GW-287.87GW，海外市场欧美平稳，中东快速增长。
• 供给： 产能出清将持续进行，行业过剩局面有望改善，开工率将保持低位。
• 产品价格： 主产业链价格将企稳，呈现L型底部区间波动。
• 电池技术： TOPCon电池将占据主流，BC电池技术快速发展，2025年有望放量。

行业进入深度洗牌阶段，关注细分领域龙头：

• 多晶硅： 深度亏损倒逼产能出清，行业最差阶段或已过去，头部企业具备成本和资金优势，建议关注大全能源。
• 光伏玻璃： 封炉减产压缩行业供给，2025年加速市场出清，龙头企业具备资源和技术优势，建议关注福莱特。
• 一体化组件产商： 困境尚待反转，关注政策调整和新技术变化，龙头企业开拓BC电池新路径，建议关注阿特斯、晶科能源。
• 光伏胶膜： 竞争格局优异，行业低谷突出龙头地位，长期需求增长可期，建议关注福斯特。

投资建议： 维持行业“强于大市”投资评级，建议投资者关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂和光伏胶膜龙头企业。具体标的：大全能源、福莱特、晶科能源、阿特斯和福斯特。

风险提示： 全球光伏装机增速放缓风险、国际贸易摩擦风险、阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险、政策落地不及预期风险。