电力设备及新能源行业2024年动力电池板块投资策略：行业步入筑底期，关注电池出海与新技术落地
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年动力电池板块投资策略：行业步入筑底期，关注电池出海与新技术落地 2024年3月8日 看好/维持 电力设备及新能源 行业报告 分析师 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480123010003 投资摘要： 我们认为电动化的大势并未改变，全球新能源车渗透率仍处于S型增长曲线上升的早期阶段。随着政策的持续引导激励以及产品供给的不断完善，美国、东南亚等海外市场需求有望快速发力崛起，成为行业增长的新一轮驱动力，同时快充等技术的加速迭代将加速油电平价进程，我们认为动力电池作为新能源车产业链核心环节，将持续受益于产业链成长的过程，未来仍将维持稳固增长趋势。 当前板块核心问题依旧在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，行业扩张速度已明显放缓，下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧，对各企业资金端压力持续提升，行业有望加速进入尾部出清阶段，供需格局有望迎来边际改善。当前碳酸锂价格低位震荡且下行空间有限，对产业链价格下降具备一定支撑，我们认为在需求端增速维持稳定，供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下，板块整体盈利能力的弹性或将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。 我们建议持续关注以下维度潜在的投资机会： 1）动力电池出海提速：海外市场处于发展早期且潜力巨大，龙头企业通过合资建厂、技术授权等方式突破政策限制，加速布局欧美等主流市场，有望凭借中国锂电产业链技术与成本端强大的竞争优势，充分受益海外市场优于国内的竞争环境与利润空间，持续分享全球电动化浪潮红利。建议关注美国电池材料/电芯产能抢先落地、欧洲产能已投产的国轩高科，同时欧美布局相对领先的宁德时代亦为受益标的。 2）快充/大圆柱等新技术落地带来的催化：锂电新技术层出不穷备受市场关注，其中快充电池技术相对成熟且满足当前补能需求痛点，明年即将上市的爆款车型多数配置高压快充，行业有望加快推进快充电池平价化趋势，24年或成为快充产业链发展提速元年。此外，预计特斯拉、亿纬锂能大圆柱电池将于24年实现批量生产，关注应用端落地进程及相关产业链机遇。主要受益标的为快充技术优势显著且产品已有装机的宁德时代以及4680电池即将放量的亿纬锂能。 3）盈利分化趋势或将扩大：锂电池环节盈利提升的关键在于与下游客户的议价能力与成本端控制能力。头部厂商技术积累深厚，更具差异化的产品矩阵可充分覆盖下游客户不同层级需求，有较强的议价能力，且在生产规模、精细化制造能力以及产业链一体化布局等方面全面领先二线厂商，在行业竞争有所加剧、产品与原材料价格波动的背景下，成本端优势将驱动二者盈利持续分化，头部厂商盈利有望维持相对稳定。受益标的为产品体系覆盖全面、产业链一体化布局优势显著的宁德时代。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 国轩高科 0.18 0.34 0.70 1.16 110.9 56.9 27.6 16.7 强烈推荐 宁德时代 12.58 9.97 10.86 12.99 22.9 16.1 14.7 12.3 - 亿纬锂能 1.72 2.09 2.68 3.29 22.1 18.1 14.1 11.5 - 资料来源：公司财报、iFinD、东兴证券研究所（估值基于2024.03.07收盘价计算，未评级标的盈利预测取iFinD 90天一致预期） P2 东兴证券深度报告 2024年动力电池板块投资策略：行业步入筑底期，关注电池出海与新技术落地 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 板块回顾：估值进入筑底阶段 ............................................................................................................................................. 4 2. 需求端：国内竞争或有加剧，海外政策调整扰动短期增长 .................................................................................................. 5 2.1 中国市场：23年表现稳健，近期价格战有延续态势................................................................................................... 5 2.2 欧洲与美国市场：政策调整或扰动影响短期增长，关注产品供给与降本进程............................................................. 7 3. 竞争格局：龙头优势稳固，二线格局存变 ........................................................................................................................... 8 4. 电池出海：产业链全球竞争优势日益凸显，龙头已抢先完成欧美市场布局 ......................................................................... 9 5. 板块盈利：行业去库已至尾声，预计全年盈利维持稳健 ....................................................................................................11 6. 新技术展望：快充电池或迎来行业加速发展元年，关注大圆柱与钠电进展 ....................................................................... 14 6.1 800V高压架构产品放量叠加平价快充电池落地，24年有望成为快充产业链发展提速元年 ...................................... 14 6.2 多家企业大圆柱电池放量在即，密切关注规模化生产进程 ....................................................................................... 16 6.3 多领域应用落地提速，钠离子电池渗透率有望开启上升阶段.................................................................................... 19 7. 2024年板块投资策略：基本面或迎来拐点，关注三条发展主线 ........................................................................................ 22 8. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23 相关报告汇总 ......................................................................................................................................................................... 24 插图目录 图1： 电池板块（SW电池）估值水平/行情走势与新能源车需求增长变化关系 ..................................................................... 4 图2： 电池板块估值水平处于历史底部区间 ........................................................................................................................... 4 图3： 电池板块成交额占全A比值低于3年均值一倍标准差 ................................................................................................. 4 图4： 中国新能源车销量（万辆）变化趋势 ........................................................................................................................... 5 图5： 中国新能源乘用车月度出口规模（万辆）变化情况...................................................................................................... 5 图6： 汽车经销商库存预警指数变化趋势 ............................................................................................................................... 5 图7： 新能源乘用车库存规模（万辆）变化趋势 .................................................................................................................... 5 图8： 欧洲新能源车销量（万辆）及渗透率变化趋势 ............................................................................................................. 7 图9： 美国新能源车销量（万辆）及渗透率变化趋势 ............................................................................................................. 7 图10： 奔驰集团长期电动化战略目标（2024） ..................................................................................................................... 8 图11： 奔驰集团新能源车降本规划 ....................................
