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股债跷跷板效应为何失灵？
传统理论认为股票与债券存在负相关关系（股债跷跷板效应），但在2026年6月下旬以来，A股显著调整时，债市对权益调整的避险反馈明显弱于历史。近三年股债相关系数R²仅0.1887，线性关系极弱，股债同涨同跌现象增多。这主要由于经济K型分化，股市定价新兴产业，债市定价传统部门；固收+产品扩容与债基久期偏高导致权益回撤压力转化为债市抛压；以及风险偏好未系统性走弱，资金并未大规模涌入债市。
当前经济赛道发展趋势如何？
中国经济呈现‘新强旧弱’格局。高技术制造业和数字产品制造业增加值分别同比增长13.3%和12.3%，计算机、通信、电子设备制造业利润同比增长96.9%。而房地产开发投资下降18%，社融存量增速降至7.4%。股债市场开始分别定价经济的不同方向，股市聚焦AI、高端制造等新兴产业，债市关注地产、基建等传统部门。这种分化趋势将持续影响资产配置策略。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了股债跷跷板效应弱化的原因，包括经济K型分化下股债分别定价不同经济方向；固收+产品扩容与债基久期偏高导致权益回撤压力转化为债市抛压；以及风险偏好未系统性走弱使得资金未大规模流入债市。此外，还探讨了债券市场短期内围绕政策预期与资金面博弈的格局，以及股票市场科技板块仍是核心主线但估值偏高、分化极致的现状。
当前市场现状如何判断？
当前A股与债市表现分化，股债跷跷板效应弱化。A股显著调整但债市窄幅震荡，股债相关系数极低。经济呈现K型分化，新兴产业与传统部门走势迥异。固收+产品扩容和债基久期偏高影响债市流动性，风险偏好未系统性下降。债券市场短期内围绕政策与资金博弈，股票市场科技板块仍是主线但需均衡配置。
研报提示了哪些风险？
研报提示了三方面风险：政策超预期可能引发经济复苏预期重新定价，导致债券收益率阶段性上行；8-9月超长期特别国债及地方政府债发行高峰叠加跨季资金面边际收敛，可能对债市形成流动性冲击；若权益市场延续调整，固收+产品净值回撤可能触发集中赎回，基金管理人被迫抛售债券，对债市尤其是超长端品种造成阶段性扰动。