宏观利率周报：股债“跷跷板”分流资金，关注重要会议及中美谈判

2025年07月28日证券分析师S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn相关研究：宏观利率周报：国内利率震荡偏弱建议关注美降息周期中的离岸机会（2025.7.21） 1陈巧巧 目录一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................5 2 图表目录图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................6图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................6图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................6图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................6图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................6图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................6图7：1年期同业存单及MLF利率（%）.................................................................................7图8：7天逆回购及银行间质押利率（%）..............................................................................7图9：政策利率（%）.................................................................................................................7图10：货币基金利率（%）.......................................................................................................7图11：Shibor利率（%）............................................................................................................7图12：国债期货（元）..............................................................................................................7图13：主要国家汇率涨跌幅......................................................................................................8图14：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）...........................................................8图15：美国国债利率期限结构（%）.......................................................................................8图16：VIX....................................................................................................................................8图17：中美利差（%）...............................................................................................................8图18：汇率逆周期力度..............................................................................................................8图19：猪肉平均批发价（元/公斤）........................................................................................9图20：蔬菜批发价格指数（2015=100）..................................................................................9图21：布伦特原油（美元/桶）................................................................................................9图22：焦煤（元/吨）................................................................................................................9图23：螺纹钢（元/吨）............................................................................................................9图24：阴极铜（元/吨）............................................................................................................9图25：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................10图26：高炉开工率（%）.........................................................................................................10图27：进出口运价指数............................................................................................................10图28：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................10图29：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................10图30：百城土地成交面积（万平方米）................................................................................10 3 一、国内市场要闻（1）商务部就欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构事答记者问。中方一贯反对没有国际法依据、未经联合国安理会授权的单边制裁。欧方做法有违中欧领导人共识精神，对中欧经贸关系和金融合作造成严重负面影响。中方敦促欧方，立即停止列单中国企业和金融机构的错误做法。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业和金融机构的正当合法权益。（2）第三批国债支持以旧换新资金下达。国家发改委已会同财政部，向地方下达了今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。按计划将于10月下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金，继续支持地方实施消费品以旧换新政策。（3）置换债已发行全年额度的90%。财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟表示，2025年的2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，已使用1.44万亿元。为确保置换政策及时落地见效，财政部指导督促地方加强隐性债务置换管理，合理安排发行节奏，缩短债券发行和实际置换的时间差，最大程度降低利息成本。（4）保险产品预定利率下调。保险业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，中国人寿、平安人寿等保险公司随后发布关于人身保险产品预定利率等信息的公告，决定调整新备案保险产品的预定利率最高值。其中，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。上述保险公司将于8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。（5）国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准，一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。（6）医疗集采不再简单的以最低报价作为参考。国家医疗保障局表示，近期第十一批集采工作已经启动，国家医保局研究优化具体规则，在中选规则方面，优化价差的计算“锚点”，不再简单的以最低报价作为参考，同时，对于报价最低的中选企业，要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。（7）过去一周，大商所、广期所、郑商所已连发风险提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸锂、工业硅、玻璃、纯碱等品种。业内人士预计，若价格再度失控，交易所可能继续提高保证金、收紧交易限额，甚至窗口指导期货公司加强风控。（8）国内单价最高地王项目再现。上海第六批次土拍的第二天，徐汇区XH-02(TPL)单元051-11地块顺利成交，成交单价约20.03万元/平方米，成为目前国内单价最高