政治局会议解读：再次确定向新向优为经济主线

政治局会议解读：再次确定向新向优为经济主线 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 对政策理解不到位。 2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对此我们做如下解读。 1、淡化对总量增长的表述，强化对结构升级的认可 会议认为，今年以来，…，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。同时，要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远。 本次会议淡化了对二季度经济总量的评价（对于一季度经济，428政治局会议高度评价为“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”），转而强化了对经济结构升级、向新向优的肯定。一方面二季度中国经济增速确实转弱，另一方面源于新老经济K型分化，新经济取得的成果不容否定。由机器人、人工智能、创新药组成的“新新三样”上半年成为中国外贸的新名片，有利地在供需两端托举了经济增长。 会议同时肯定了当前经济运行中面临困难挑战，但更强调“用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远”。我们认为当前中国所面对的机遇与优势在于，一则总量上中国强大的供给能力与完备的工业体系，使得中国在全球贸易中的占比不断提升；二则行业上，全球人工智能技术革命爆发，中国在软件、硬件、基础设施、人才储备、技术水平、政策引领等方面均处于国际第一梯队，因此需要进一步发挥优势、扩大长处，以强项来牵引弱项，而非在K型经济的上下端做折返跑、频繁调整政策重心。这一点体现出思路的统一，也再次确认向新向优就是十五五时期中国经济的主线。 2、注重存量政策发挥效能，增量政策的推出仍需要视情况而定 会议强调，…，坚持深化改革开放，加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，…。 下半年经济工作依然要继续推动且加快推动新旧动能转换，用好存量政策是首要任务，而非直接加码。另一方面，增量政策即便要推出，一则其时机需要视经济发展形势而定，二则增量政策的特征是“务实管用”，而非务虚无效，这或表明政策端对近年来的诸多政策进行了总结和反思，未来出台增量政策更强调针对性与效果显著，而非大水漫灌。 3、货币与财政方面，下半年协同发力推动固定投资回升是内需的重要看点 会议指出，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。 货币与财政方面，增量表述较少。其中财政方面强调加快对广义赤字的使用进度，以“两重”“两新”为重要抓手，推动投资端增长。截至7月初，全年8000亿元超长期特别国债支持“两重”建设项目清单已全部下达完毕，涉及科技创新、长江流域生态保护修复、长江沿线重大交通基础设施、城市地下管网、城市更新、西部陆海新通道、高等教育提质升级、“三北”工程等重点领域，较去年新增了科技创新和高等教育提质升级两大领域。同样，截至7月初，全年2000亿元超长期特别国债支持“两新”设备更新资金也已全部下达完毕，共支持22个领域约1.1万个项目，对加快产业升级、促进绿色发展、改善民生福祉、强化安全保障提供有力支撑。下半年财政资源主要在于地方新增专项债还有待发行使用。因此我们认为下半年内需增长的看点在于固定资产投资。 另外，“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”的表述或指向货币政策更加精准务实而非市场理解的普惠式降准降息。近年来中国央行通过结构性货币政策工具，向特定领域定向注入流动性，以满足其对资金的需求。但从结果看，各类工具之间产生的效果不同，因此需要调整和优化。故我们认为下半年货币政策仍将维持宽松，但也难以降准降息，仍是围绕结构性货币政策工具打补丁。 4、促消费从供给侧入手，产业政策大放异彩 会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。 会议提到要“适应不同群体消费需求扩大优质供给”，意味着促消费从供给侧入手，这一点与近三年的消费品以旧换新补贴这一需求侧政策有所不同。当前中国消费群体分化、消费内容分化，部分群体的消费接近饱和，但也存在部分群体有较大的消费增量未得到满足。因此扩大优质供给是挖掘其潜力的主要方式。 产业方面，人工智能技术的全面应用是最重要的发展方向。这一点与428政治局会议表态基本一致。除人工智能意外的前沿技术与未来产业，也是重点发展方向。 5、发展服务贸易是较新颖的表述 会议指出，要拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展。完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资。 本次会议相对新颖的表述是“大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。中国商品贸易规模大、顺差高，但服务贸易还有诸多短板，总体规模与强势增长的商品贸易并不协调。商务部发布的数据显示，1-5月中国服务进出口总额达30994.8亿元，同比增长6%。其中，出口12304.6亿元，增长15.9%；进口18690.2亿元，增长0.4%；服务贸易逆差6385.6亿元。服务贸易的体量远小于商品贸易。随着中国向技术链价值链的上游跃迁，服务贸易“走出去”也就有了坚实基础，高附加值、高技术含量服务逐渐成为服务贸易出口增 长的强劲动力。未来或将加大服务贸易的支持力度。 6、提升资本市场韧性而非单边上涨预期 会议强调，…，深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。 由于7月A股大跌，市场预期政治局会议会出台稳定市场、促进止跌的相关表述。从本次会议内容看，市场预期落空。政策端更倾向于提升“韧性”对抗单边暴跌引发的流动性踩踏，而非塑造托举止跌、上涨预期。深化投融资综合改革，我们认为主要是为了通过制度设计来应对未来有更多的科技类公司上市，防止超大IPO造成吸血效应，更多地是聚焦在一二级市场如何平稳、有韧性的联动上，而非单纯的二级市场交易上。 综合看，本次会议落在市场预期内，增量表述较少。近期股市出现波动，主要受资金面扰动。但我们认为，会议进一步确定了在诸多宏观约束下，高科技产业立国的顶层设计。科技股中长期趋势向上并未改变。 7、风险提示 对政策理解不到位。 上海东证期货有限公司 【分析师声明】 本人具备期货交易咨询执业资格，保证本报告所采用的数据和信息均来自合规渠道，且本人力求报告内容、引用信息和数据的客观与公正，但不对所引用信息和数据本身的准确性和完整性作出保证。本报告分析逻辑基于本人的研究与职业判断，研究结论独立、客观，不受任何第三方授意或影响。本人及利益相关方不曾因、亦不会因本报告中的具体观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。本报告所载的观点仅代表分析师个人研究判断，并不代表本公司立场，特此声明。 【风险提示及免责声明】 本报告仅供上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）符合监管及公司相关规定的适当客户参考，本公司不因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司与本报告所涉品种及相关主体不存在可能影响研究独立性、客观性的利益冲突。 本报告不构成任何投资建议，未考虑特定客户的投资目标、财务状况及个体需求。在任何情况下，本公司不对投资结果作出任何保证，不与客户分享投资收益，亦不对任何人因使用本报告内容所引致的任何损失承担责任。投资者应独立判断、自主决策、自行承担全部投资风险。 【研究分析意见的局限性】 本报告研究结论基于发布当日可获取的信息及市场环境形成，存在时效性局限，市场波动、政策变化、相关变量调整等均可能导致研究结论发生变更，本公司不承担另行通知义务。 【版权声明】 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 改编、转载或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则本公司将保留追究其法律责任的权利。 如征得本公司同意进行引用、转载、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东证衍生品研究院”，标注报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com