7月政治局会议学习体会：‘稳中有进’到‘向新向优’

核心观点与关键数据

• 经济运行特征：上半年经济增速放缓，但剔除特定行业后动能稳健；经济呈现“K型分化”，外需强于内需，生产强于就业，PPI强于CPI；内需不足仍是主要矛盾。
• 政策基调：下半年政策暂未加力，留有余地，但“六张网”将成为重心；货币“双降”可能性仍存，出口拉动效应减弱；通稿删去“跨周期”，暗示增量政策仍有后手。
• 财政政策：强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，存量政策“补进度”是核心，包括专项债、超长期特别国债发行使用和8000亿新型政策性金融工具落地。
• 货币政策：强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，降准降息可能性仍存，主要作为“右侧”政策提供兜底。
• 产业政策：价格治理升级，猪价调控从需求端稳价升级为供需双线治理；反内卷进入立法阶段，扩展为系统性工程；“新兴支柱产业”首次提出，AI及相关前沿技术定位升级。

研究结论

• 经济分化：当前经济运行高度分化，核心原因是新旧动能转换，需用“杠铃”策略确保民生兜底、社会稳定、风险可控的前提下，集中资源在新质生产力和现代化产业体系。
• 消费政策：通过供需匹配和新场景培育推动消费扩容提质，服务消费和新型消费将成为长期增长方向。
• 投资政策：下半年稳投资核心围绕“六张网”建设，地产方面政策基调淡定，行业仍在磨底。
• 外贸政策：拓展国际经贸合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展；AI硬件出口量增趋缓，Token出海可期。
• 股市展望：政策积极，休整后股牛继续，当前是布局再平衡的窗口期；AI趋势未终结，居民资金入市空间仍存，宽松政策推动基本面修复，A股牛市仍将向纵深演绎。
• 风险提示：海外市场波动，海外政策调整滞后。